从五一国内小长假期间的内外部环境来看，海外商场较为动摇，美股在接连显着回调后小幅反弹，十年美债收益率上触3%续创2018年以来新高，美元指数高位徜徉；VIX震动攀高；世界地缘形势相持布景下世界油价接连盘整。国内来看，港股早于A股开盘体现震动，稳增加板块相对跑赢；部分疫情方面上海新增病例数量持续下降，北京防控形势仍然严峻但暂时并未呈现大规模分散；各地疫情防控方针下，五一期间的高频数据闪现出行、线下消费遭到必定影响。归纳来看，咱们以为五一期间内外部要素对当时商场边沿影响或许有限，后市走势仍需重视主要矛盾的边沿改变。
咱们在年头展望2022年时判别中外周期反向，全体或许呈现“内滞外胀”、“内松外紧”的特征。美国一季度GDP呈现环比负增加比预期更早，或许标明疫情之下超级影响方针的后遗症叠加供给冲击的负面影响现已开端闪现。未来中外是逐渐收敛于同步下行，仍是我国持续抢先、首先复苏，是影响全球及我国财物价格体现的重要微观变量。现在来看，后者或许是概率相对高一些的景象，这高度依靠我国稳增加方针落地及疫情防控的开展。政治局会议之后假如稳增加方针执行力度加大，或进一步进步这一景象完成的概率。向前看，咱们以为尽管内外部仍有较多不确定性，但商场现已具有中线价值，关于后市不用过于失望。结构上，咱们以为轻视值“稳增加”范畴仍具有必定装备价值，归纳重视海外通胀走势以及国内“稳预期”行动及疫情防控开展，来判别相关生长板块是否进入修正的拐点。
职业装备主张：稳增加主线仍有阶段装备价值，依据全球通胀形势等开展重视生长风格
1)在商场“磨底”阶段，估值相对低的稳增加板块或许在当时微观环境下仍具有相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链(地产、建材、修建、家电、家居等)等；
2)前期调整较多、估值不高、中长期远景仍明亮的中下游消费，自下而上择股，包含家电、轻工家居、轿车及零部件、农林牧渔、医药等；
3)制作生长板块包含新能源轿车、新能源及科技硬件半导体等危险现已有所开释，但起色在于“滞胀”危险、全球流动性和商场心情要素能否边沿改进。
商场回忆：指数先抑后扬，上证指数重回3000点上方，成交略有上升
上星期前半段商场在海外美国货币方针紧缩预期以及国内部分疫情防控形势严峻等要素影响下体现欠安，上证指数一度接连跌破3000和2900点关口；后半周中央财经委、政治局季度经济形势会议等相继传递“稳增加”信号，相关部分活跃应对维稳商场预期，国内部分疫情也有边沿弛缓痕迹，指数打开反弹，上证指数重回3000点上方，全周收跌1.3%。A股日均成交额重回9000亿元以上，北向资金全周净流入42.5亿元。风格方面，前期回调较多的生长风格体现较好，创业板指周度涨幅1.0%，偏蓝筹大盘的沪深300微涨0.1%。职业方面，修建等稳增加板块获益于方针预期领涨商场；纺织服装、农林牧渔、轻工制作板块体现欠安。
商场展望：后市重视国内稳增加方针执行
从五一国内小长假期间的内外部环境来看，海外商场较为动摇，美股在接连显着回调后小幅反弹，十年美债收益率上触3%续创2018年以来新高，美元指数高位徜徉；VIX震动攀高；世界地缘形势相持布景下世界油价接连盘整。国内来看，港股早于A股开盘体现震动，稳增加板块相对跑赢；部分疫情方面上海新增病例数量持续下降，北京防控形势仍然严峻但暂时并未呈现大规模分散；各地疫情防控方针下，五一期间的高频数据闪现出行(如客运量等)、线下消费(如餐饮、观影量等)遭到必定影响。归纳来看，咱们以为五一期间内外部要素对当时商场边沿影响或许有限，后市走势仍需重视主要矛盾的边沿改变。
咱们在年头展望2022年时判别中外周期反向，全体或许呈现“内滞外胀”、“内松外紧”的特征。美国一季度GDP呈现环比负增加比预期更早，或许标明疫情之下超级影响方针的后遗症叠加供给冲击的负面影响现已开端闪现。未来中外是逐渐收敛于同步下行，仍是我国持续抢先、首先复苏，是影响全球及我国财物价格体现的重要微观变量。现在来看，后者或许是概率相对高一些的景象，这高度依靠我国稳增加方针落地及疫情防控的开展。政治局会议之后假如稳增加方针执行力度加大，或进一步进步这一景象完成的概率。向前看，咱们以为尽管内外部仍有较多不确定性，但商场现已具有中线价值，关于后市不用过于失望。结构上，咱们以为轻视值“稳增加”范畴仍具有必定装备价值，归纳重视海外通胀走势以及国内“稳预期”行动及疫情防控开展，来判别相关生长板块是否进入修正的拐点。
近期留意以下几方面开展：
1)中共中央政治局定调下一阶段方针取向。4月26日中央财经委表态构建现代化基础设施系统。4月29日政治局会议持续着重“稳增加”，在方针力度(“抓住策划增量方针东西”、“方针的提前量和冗余度”)、纾困帮扶方针、消费、房地产、渠道经济、稳外资外贸等方面直接针对商场关怀的焦点问题进行了回应和清晰，有助于改进商场预期。与此同时，政治局4月29日下午就依法标准和引导我国本钱健康开展进行团体学习；近期国务院办公厅印发《关于进一步开释消费潜力促进消费持续康复的定见》，促进消费有序康复开展；我国结算将股票交易过户费整体下调50%，这是自2015年后的初次下调；证监会发布《关于加速推动公募基金职业高质量开展的定见》，加速构建公募基金职业新开展格式。
2)部分疫情对短期增加带来影响。4月官方制作业PMI 47.4，较3月下降2.1个百分点，分项数据较3月也多有下滑，部分疫情带来的供给冲击，包含物流受阻、原材料库存供给困难、产制品出售不畅等问题带动预期走弱，但整体看，本轮疫情冲击规模小于2020年头，跟着上海疫情新增事例进一步回落，北京疫情持续得到操控，方针保证逐渐落地，冲击或逐渐缓解。
3)上市公司2021年年报及本年一季报发表完毕。2021年全年A股非金融成绩增加26.0%(扣非40.4%)，单四季度遭到房地产、电力、农业和商贸零售等板块成绩欠安影响，非金融企业盈余下滑较多。2022年一季度A股成绩正增加4.1%，金融成绩略有负增加，上游高增加带动非金融盈余增加9.1%。
4)海外开展：近期美国发布4月ISM制作业指数50.9，远低于预期和前值，创2020年以来新低；美国需求预期边沿改变，通胀压力犹存，重视后续FOMC会议的货币方针途径。世界地缘形势现在仍在相持过程中，仍需重视未来演进状况。汇率方面，国内小长假期间美元兑人民币离岸汇率再次打破6.60.
职业主张：稳增加主线仍有阶段装备价值，依据全球通胀形势等开展重视生长风格
具体来说，当时要重视三个方向：
1)在商场“磨底”阶段，估值相对低的稳增加板块或许在当时微观环境下仍具有相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链(地产、建材、修建、家电、家居等)等；
2)前期调整较多、估值不高、中长期远景仍明亮的中下游消费，自下而上择股，包含家电、轻工家居、轿车及零部件、农林牧渔、医药等；
3)制作生长板块包含新能源轿车、新能源及科技硬件半导体等危险现已有所开释，但起色在于“滞胀”危险、全球流动性和商场心情要素能否边沿改进。
近期重视：1)国内疫情；2)国内方针定调；3)海外地缘形势和美国货币方针；4)中美关系。
（文章来历：中金战略）