2022-03-11民生证券股份有限公司周泰,李航对山煤世界进行研究并发布了研究陈述《运营状况点评：2022年1-2月成绩大增，3月估计更佳》，本陈述对山煤世界给出买入评级，当时股价为13.36元。

山煤世界(600546)

事情：2022年3月10日，公司发布2022年1-2月运营状况公告，2022年1至2月，公司完成经营总收入72.2亿元左右，同比增加11.4%左右；完成归属于上市公司股东的净赢利8.42亿元左右，同比增加293.46%左右。

获益煤价上涨，公司成绩大幅开释。据公告，公司2022年1-2月完成归属于上市公司股东的净赢利8.42亿元左右，同比增加293.46%左右。咱们以为公司成绩大幅上涨的主因为煤炭价格上涨，据Wind数据，1-2月山西大同Q5500动力煤均价与长治Q5800动力煤均价别离较去年同时期上涨42.2%与86.3%，获益于煤炭价格上涨，公司1-2月成绩大幅开释。

估计3月赢利更佳。从产值端考虑，1-2月遭到新年要素影响，出产或遭到必定搅扰，3月起全面复产复工，公司产值有望上升至正常水平。从价格端来看。进入3月以来港口煤价呈现了快速反弹，公司煤炭归纳价格相同有望环比上升。因而，咱们估计3月公司煤炭出产事务有望量价齐升，成绩有望持续开释。

公司定价机制灵敏，成绩弹性强。据公司在上证e互动渠道沟通显现，“公司出售部分在统筹考虑不同产品的煤质特性、指数改变、同行调价、客户需求等变量的状况下，拟定有自产煤产品价格机制，在每月下旬依据最新的调研数据进行核算价格基数，依据不同类型客户确认终究价格”。公司定价机制灵敏，对商场的盯梢严密，故充沛享遭到煤价上涨盈余。

严控交易危险，毛利率有望提高。据公告，2021年前三季度公司完成产品煤销量5242.28万吨，同比下降36.27%；出产产品煤2937.85万吨，同比下降1.39%，因而估计公司煤炭销量的下滑首要来自交易煤量的下滑，因为交易煤毛利率较低，公司交易量的下降一方面有助于交易危险的下降，另一方面更有助于提高公司煤炭事务毛利率。

低成本保证盈余空间。公司2020年自产煤单位成本为149.7元/吨，在动力煤上市公司中处于低位，较低的出产成本保证了公司的盈余空间，结合公司灵敏的定价机制，公司盈余空间足够，在煤价上行周期中成绩有望充沛开释。

出资主张：依据最新成绩快报以及煤价体现，上调盈余猜测，估计2021-2023年公司归母净利为49.48亿元、74.54亿元、76.13亿元，折合EPS别离为2.50/3.76/3.84元/股，对应2022年3月10日收盘价的PE别离为5倍、4倍、3倍，职业中估值较低。保持“引荐”评级。

危险提示：煤炭价格大幅下降，新能源项目建造发展不及预期。

该股最近90天内共有5家组织给出评级，买入评级4家，增持评级1家。证券之星估值剖析东西显现，山煤世界（600546）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为2.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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