作为银行系首款智能投顾产品易方达增强回报b，招商银行“摩羯智投”在市场名声响亮。据招行介绍，摩羯智投的累计销售规模已达到122.33亿，客户超过18万。那么，这款具有代表性的智能投顾产品，当得起投资者的金融管家，又或者说配得上“懒人理财神器”吗？在此前报道的基础上，南都金融研究所（NDFRI）本期重点从资产配置、基金筛选、投资收益等维度，以摩羯智投为例深入拆解智能投顾产品。

6只“压舱”基金，有3只同类排名靠后

此前，NDFRI曾介绍过，摩羯智投将投资期限分为一年之内、一到三年和三年以上3种，将风险等级分为10个等级，因此总共有30个投资组合。每个投资组合分别由货币类、债券类、股票类、商品类等基金配置而成。据NDFRI梳理，风险等级越高，组合中配置的股票类的资产占比也就越大，固定收益类的资产占比越小。

看着挺多，而NDFRI统计发现，目前摩羯智投的30个组合，实际上组合配置的基金池中仅有18只基金。小小的基金池，足够支撑得起比较优秀的业绩回报吗？

除了比较常规的货基、债基外，在股票类资产配置中，摩羯智投不仅配置本国股票市场外，还配置了海外的股票市场（包括上投摩根全球多元人民币QDII、富国中国中小盘香港上市QDII、工银瑞信全球精选QDII等）。在另类资产的配置上，摩羯智投选择了海外债券和黄金。就基金池的构成而言，做到了资产分散、国内外分散。

值得注意的是，NDFRI回溯发现，摩羯智投的基金池自上线以来根据市场表现不断调整，但有6只基金始终未变，分别是招商现金增值A、易方达增强回报B、华安易富黄金ETF联接C、富国中国中小盘香港上市QDII、南方成份精选前端、中欧潜力价值灵活配置。

这6只基金表现能当得起“压舱石”吗？参考同类排名这一选基的重要指标，NDFRI梳理发现，有3只基金的同类排名靠后，其中华安易富黄金ETF联接C同类排名后40%、富国中国中小盘香港上市QDII同类排名后30%、南方成份精选前端后35%.

另外一个值得注意的问题是，通过对所有组合内资产配置的观察，NDFRI注意到，摩羯智投组合的配置比例与投资期限相关性小，与风险等级关系更紧密。

具体来看，在同一风险等级下，1年内与1-3年两种投资期限，各10个组合所配置的目标基金类型比例几乎完全一样。只有风险等级1、2两个等级中，风险等级更高的组合减少了股票类配置比例，提高了另类及其他类的比例，但固收类、现金及货币类配置比例也是相同的。

投资组合的配置比例相似度如此之高，从策略的变化看，似乎很难达到宣传所称的智能、个性化配置、精准配置。

短期跑输、长期跑赢

只谈模型、不谈收益的投资都是耍流氓。从收益的情况来看，摩羯智投能否跑赢市场？由于摩羯智投并未对外公开显示实际收益回报的情况，NDFRI参考其提供的模拟收益进行比较分析。

NDFRI统计发现，几乎所有组合都出现了近3个月内投资组合回报不及业绩基准的情况，但随着时间不断拉长，近3年投资组合的回报普遍跑赢业绩基准。以1-3年投资期限+风险等级5的“摩羯14号”为例，该组合配置比例为固定收益42.15%、现金及货币类25.89%、股票类23.94%、另类及其他8.02%.根据模拟历史数据，近三个月内产品表现为3.7%，基准表现6.43%；而近3年情况则颠倒过来，产品表现为14.37%，基准表现为7.35%.

短期跑输、长期跑赢这一特征随着风险等级上升表现得更为突出，当然NDFRI也观察到，开始跑赢的时间点也随风险等级上升而推后。从这一点来说，智能投顾或许更适合投资期限较长的投资者，放长线钓大鱼。

采写易方达增强回报b：南都记者田姣吴梦姗

结论

●投资者选组合优先考虑风险等级，摩羯智投组合的配置比例与投资期限相关性小，与风险等级关系更紧密。

●放长线钓大鱼，从模拟收益来看，摩羯智投的中长期收益回报可跑赢业绩基准。考虑到费率问题，坚持长期投资更合算。