智通财经APP得悉，方正证券发布研究报告称，保持水井坊(600779.SH)“引荐”评级，估计21-23年EPS别离为2.14/2.72/3.29元，对应PE别离为57.1/44.9/37.1倍。

事情：水井坊于9月14日发布2021年职工持股方案(草案)，合计拟运用723700股(约占总股本0.15%)，受让股份价格为前期回购均价的50%，即55元/股，筹集资金总额上限为3981万元，掩盖人员不超越66人。公司榜首、第二个解锁期的成绩查核方针别离为21-22年、21-23年营收增加率的均匀值在9家对标企业中排名前5。

方正证券首要观念如下：

方案掩盖中层以上中心主干，首要查核营收增速：

本次持股方案1)掩盖中层及以上中心主干职工：中心高管范祥福、朱镇豪、蒋磊峰均匀持有约304万份比例(每份比例认购价格为1元;以9月14日收盘价121.99元/股计，市值约为675万元);其他中层主干职工(共63人)均匀持有约49万份比例(市值约108万元)。

2)查核方针以收入增加为主：本次持股方案分两次解锁，查核方针别离为21-22年、21-23年运营收入增速的均匀值在9家对标企业(五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业白酒事务、当代缘、口儿窖、老白干酒)中排名前5。当时次高端价格带竞赛加码，公司设置的成绩查核方针以收入增加为主，凸显对市场比例及竞赛格式的注重。

3)鼓励方案对本钱端影响有限：假定本次方案于21年11月完结股票过户，以回购均匀价格110.01元/股测算，公司承认总费用约3981.07万，分摊至21-24年本钱别离为354/2123/1239/265万元，占20年归母净利的比重别离约为0.5%/2.9%/1.7%/0.4%，对本钱端影响有限，估计鼓励方案带来的正面功效仍将助推成绩增加。

公司轻装上阵，鼓励充沛开释运营生机：

当时公司中心单品井台及臻酿八号因节前发货等原因批价略有松动(别离约为430/310元)，但较年头仍稳步增加，途径库存较低。近期公司绑定各省总代建立高端酒出售公司，下半年将以形式导入、理顺价盘和招商布局为主。全体来看，公司轻装上阵，估计全年将获得高弹性增加。归纳考虑公司及对标企业的体量、成绩基数与弹性、次高端趋势的助推等要素，该行以为公司本次的查核方针完结度较高，该方案深度绑定各方利益，充沛激发了管理层生机。

长时间看，该行以为次高端依然是职业生长最快的价格带，公司的产品结构、品牌打造和途径营销均精准卡位，未来将继续享用次高端扩容盈利，生长潜力仍足。

危险提示：疫情重复导致消费受按捺;市场竞赛加重导致费用提高;食品安全危险等。