1、新能源轿车开展进入黄金期
全球新能源轿车商场同比增加，国内商场景气量大幅进步：2020年全球新能源乘用车销量为290万辆，同比增加41%，2021年1-4月份销量为142万辆，同比增加163%，。分区域来看，2020年国内新能源商场呈现前低后高走势，销量124万辆，同比增加17%，2021年1-4月份国内商场景气量继续向上，销量68万辆，同比增加317%。欧洲商场受排放趋严以及要点国家补贴力度的加大，2020年销量为126万辆，同比增加136%，2021年1-4月销量为53万辆，同比增加130%。
国内新能源轿车景气量上升，销量结构向南北极倾向：2020年下半年跟着国内疫情的康复以及抢手车型的放量，新能源轿车销量继续康复，2021Q1新能源轿车商场继续保持高景气量。从销量结构来看，2020年A00级纯电车型销量占比为28%，2021年1-4月上升为39%，首要原由于五菱mini、欧拉黑猫、奔奔等A00车型的热销。2020年A+级车型占比为23%，较2019年进步20个百分点，2021年1-4月份占比上升至30%。首要原由于造车新势力首要车型会集在A+级范畴，蔚来、特斯拉等车型的继续热销致使A+等级占比继续进步，与此一起传统车企推动新能源车型的高端化，在A+级范畴继续发力。
供应端迸发，高端化与平价化成趋势：2021年国内新能源轿车供应侧迎来迸发，多款重磅车型行将上市，并具有以下趋势：
合资品牌发力：跟着群众ID系列的国产化，规范着合资品牌电动化开端进入兑现期。
高端化：以自主品牌为主的主机厂，经过新能源轿车的高端化完结品牌打破。
平价化：经过与燃油车的平价出售，完结新能源轿车关于燃油车的代替。
合资品牌发力：合资品牌专属纯电渠道相继打造完结，依据全新渠道的纯电车型将于2021年开端连续上市。与油改电渠道比较，依据专属纯电渠道车型打造的新能源轿车将具有更显着的优势。
高端化：造车新势力在高端商场的逐渐遍及，为自主品牌完结弯道超车以及品牌向上供应了弯道超车的时机。当时以蔚来、小鹏、抱负为主的造车新势力的主力车型依旧会集25万以上的区间，而传统自主厂商经过推出高端车型、品牌独立等方法相同逐渐完结在高端商场的打破，如比亚迪汉、吉祥极氪001、长城沙龙等。咱们以为，在新能源范畴，自主品牌不断推出高端车型完结弯道超车将是必然趋势。
平价化：新能源轿车与传统燃油车依旧存在必定的价差，关于价格更为灵敏的经济型车型顾客而言，较大的价差将按捺新能源轿车在经济型范畴的遍及。2020年下半年自主品牌在混动范畴逐渐发布全新技能。DMi混动体系主打经济性，在最大程度确保新能源轿车优势体会感的根底上，将燃油消耗量降到最低。与此一起，全新的DMi体系由于结构更为精美，在本钱端的下降使得相关车型在价格上可以与传统燃油车抗衡。
供应与需求共振，新能源轿车景气量继续向上：2021年为新能源供应端迸发元年，合资品牌发力、供应端向高端化与平价化搬运，估计职业呈现百家争鸣的态势。咱们以为，跟着供应端产品的不断完善，有望带来供应与需求端的全面迸发。咱们估计2021年国内新能源乘用车销量有望到达240万辆，全球有望到达501万辆。
2、纯电动：全面进步，纯电车型拐点已至
公司纯电产品有望进入全新周期。公司打造全新纯电渠道e3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，而且依据新渠道的全新车型有望于下半年连续投进。咱们以为，全新纯电渠道的投进一方面有望进步单车的竞争力，然后促进单车的销量水平，另一方面进一步完善比亚迪在纯电范畴布局，公司在纯电范畴的销量弹性有望逐渐凸显。
2.1、复盘：为何比亚迪在纯电范畴的市占率下滑？
复盘：受职业、车型等要素影响，比亚迪在纯电范畴的市占率继续下探。从职业格式视点来看，2020年之前国内新能源商场的首要玩家为国内的自主品牌，2020年之后跟着特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力在国内商场推出车型并继续热销，自主品牌在纯电范畴的市占率受到冲击。
比亚迪纯电车型的市占率于2019年到达高点，同年比亚迪构成王朝+e的车型体系。获益于元、唐、e1、e2、e3等车型的相继上市，同一时期比亚迪首要构成较为完善的纯电车型布局，很好的补偿了e5、e6等车型在出行范畴的下滑，然后市占率到达高点。2020年开端竞争对手相继完善车型布局，尤其是特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力相关车型的上量，同期比亚迪尽管推出强势产品比亚迪汉，并在纯电范畴继续热销，但其他纯电车型的竞争力下滑形成市占率下滑。2021年跟着五菱mini的热销，前期市占率继续下滑的A00商场呈现大幅反弹，公司首要的A0+商场受到冲击，公司市占率进一步下滑。
部分老款产品竞争力下降导致市占率下滑。从产品视点来看，比亚迪当时具有王朝和e两大产品品系，为全球新能源产品布局完善的企业，但在方针、格式发生变化的2020年公司的市占率并未因产品线的较为完善而安稳住纯电商场的市占率。咱们以为首要原由于：
主打出行范畴的e5、e6等车型的销量萎缩；
在商场高端化的趋势下，公司主力产品比亚迪汉于2020年四季度才开端上量；
2019年公司销量主力为比亚迪元，但在方针往高续航高端化导向的情况下,作为代步东西，比较于A00级小车元不具有价格优势，而比较于A+级车型而言，元的续航在运用性上仍有距离，定位的为难致使销量大幅下滑。
新能源轿车开展较快，车型的换代没有跟上商场的开展速度。刀片电池等全新技能在其他车型的运用进展稍慢，致使除汉以外的车型竞争力有所下降。
对标传统车企，比亚迪车型布局仍有较大完善空间。传统主机厂经过长时间的开展构成了较为完善的布局，尤其是自主品牌的主机厂推出更多的跨等级车型争夺更多的细分商场。以吉祥轿车为例，吉祥品牌车型分价位布局较为密布，因而可以占据更多的细分商场。
新能源轿车依旧处于开展初期，因而车型数量相较于传统燃油车较少，也在必定程度上限制了其全体销量。比亚迪尽管在新能源范畴的车型布局较完善，但比较于传统燃油车，其价格跨度依旧较大。例如在轿车范畴，秦pro与汉之间存在车型断层，而在SUV范畴，元、宋和唐之间存在断层。一起在更高端的范畴仍没有车型布局。因而咱们以为，比亚迪当时干流的车型商场中依旧存在车型缺乏的问题，面对更新换代加快的传统燃油车可能会削减竞争力。
2.2、拐点一：技能进步，单品竞争力加强
“刀片”出窍，电池引领新生长。刀片电池首要是依据磷酸铁锂体系，可以将体积利用率进步50%以上，制作本钱下降30%。依据规划，比亚迪刀片电池第一代产品能量密度现已到达140Wh/kg，体积能量密度到达230Wh/L，估计2025年单体能量密度到达大于180Wh/kg，体系能量密度进步到160Wh/kg，体积能量密度进步到330Wh/L。“刀片电池”计划最早运用在比亚迪“汉”的纯电动车型中，最高续航605km。当时公司全面切换至磷酸铁锂刀片电池，将电池端的优势向公司产品传导，估计公司磷酸铁锂刀片电池的出货量有望逐渐进步。
成功不止于销量，技能与品牌延伸更为要害，敞开纯电反击号角。比亚迪汉集公司技能之大成，上市以来继续热销，敞开公司纯电范畴打破的起点。旗舰车型的含义不仅仅在于促进公司全体的销量，其更多将引领公司下一代车型的规划理念。例如奔跑每7年将会替换一次规划言语，然后引领轿车职业的规划趋势，其间车型CLS代表奔跑外观的规划言语，S级代表奔跑内饰的下一代的规划言语。咱们以为，汉搭载的全新技能现已取得商场的认可，后续有望将刀片电池、碳化硅、Dragonface3.0等全新技能与规划遍及到其他车型，然后带动公司全体销量的进步。
打造e3.0纯电动专用渠道，为公司电动车型周期奠定根底。公司发布e渠道3.0，专为下一代高功能智能电动车而生，由前置电驱动体系、中置动力电池体系和后置电驱动体系构成，辅以电驱动操控、电池操控、驾驶舱空调体系、电池热办理体系、低压用电体系构成。新渠道兼具智能、高效、安全、美学四大优势。
智能：e渠道3.0具有全新电子电气架构下的四大域操控器和自主研制的车用操作体系BYDOS，完结软硬件分层解耦，而且可拓宽、可晋级、充沛敞开。依据这套电子电气架构和BYDOS，电动车将能完结更强壮的自动驾驶才能，一起新功用的迭代速度，可以从两个月缩短至两周，功用迭代周期缩短70%以上。
高效：e渠道3.0的要害模块，体积更小、分量更轻、功能更强、能耗更低。标配全新热泵技能，电驱动体系晋级为8合1模块，归纳功率可超89%。搭载e渠道3.0的电动车，零百加快可快至2.9s，归纳续航路程最大打破1000km。800V闪充技能，电动车充电5分钟，行进150km。百公里电耗比同等级车型下降10%，冬天续航路程至少进步10%。
安全：e渠道3.0将全系搭载刀片电池技能。并将其作为结构件融入车身一体化规划，车身改变刚度可进步一倍。依据e渠道3.0打造的车型，将悉数依照“超五星”磕碰安全规范开发。
美学：e渠道3.0的车型，前悬更短、轴长比更大、重心更低、空间更大，风阻系数可低至0.21。
更智能：全新域控电子电器架构，自研OS体系完结软硬解耦。e3.0渠道的电子电气架构愈加契合自动驾驶开展趋势。新渠道总共设置4组域操控体系，分别为智能域操控体系、左车身域操控体系、右车身域操控体系以及动力域操控体系。一起公司自研操作体系BYDOS，可以完结软件层面的快速迭代。
更集成：多合一电驱体系与自研热办理体系。e渠道3.0在部件端的集成化体现在电驱体系与一体化的热办理体系。电驱体系依据公司在功率半导体范畴的优势完结了8合1的集成。热办理方面，公司自研IMTM一体化热办理体系，完结由多套液冷体系向一体化体系的迭代，IMTM换装了热泵空调用于驾驶舱和电池体系的冷却，经过6通阀、水冷板、电磁阀体构成热办理操控与履行小总成。操控层面由BYDOS完结操控，将将冷量直接送至刀片电池和驾驶舱，将热量从电驱动体系、驾驶舱和刀片电池三者间进行传递。
更高效：高续航与高电压渠道。依据刀片电池的优势，后续依据新渠道将单车带电量进步到110kw以上，一起续航路程到达1000km。e渠道3.0运用的800伏电压渠道，为经过多年迭代的必然结果。依据800V快充技能，e渠道3.0车型可以完结5分钟150km和10分钟300km的快充设定，充电功率大幅进步，有望成为未来的干流。
2.3、拐点二：车型布局完善，与新技能完结共振
刀片电池逐渐成为标配，单车竞争力进步，安稳现有车型的销量基盘。汉作为首款搭载公司刀片电池的纯电车型，上市以来继续热销。后续公司将刀片电池作为标配，一方面在安全性等方面可以得到更好确保，另一方面磷酸铁锂的价格优势使得依据刀片电池打造的车型有更显着的价格优势。
当时依据刀片电池打造的plus系列车型，具有更低的价格、更前瞻的规划以及更高的续航路程，在产品竞争力方面将补偿老款车型的短板，有望安稳现有王朝序列车型的销量基盘，当时秦plusEV单月销量爬坡到3263辆。
e3.0渠道车型有望奉献增量。咱们以为e3.0渠道将为公司纯电动车型销量供应增量。一方面，依据新渠道的车型将完结单车竞争力的进步。另一方面，依据新渠道的产品布局有望进一步完善公司产品线，补偿当时公司在产品布局上的短板。
EA1：依据新渠道打造的首款车型，定位精品紧凑型车。EA1为公司依据全新渠道打造的首款车型。该车为比亚迪新渠道下产品下沉的重磅产品，估计产品定价在10-15万区间。该车在职业界的首要竞品为广汽AIONY、欧拉好猫等，相关竞品上市后订单较为旺盛。当时AIONY上市两个月的销量在2000辆左右，单月销量方针更高。欧拉好猫因芯片、电池等原因单月销量安稳在1000-2000辆。咱们以为，比亚迪EA1依据新渠道打造，单车竞争力凸显，有望完结销量的打破。
更多车型推动中，车型布局日趋完善。公司依据全新渠道的全新车型将连续推出，将进一步完善公司的车型布局。其间EK定坐落秦与汉之间的纯电动轿车，UX定坐落宋与唐之间的纯电动SUV。前文说到比较于传统车企，比亚迪在车型布局方面仍有较大空间，尤其是各个车型价位差较大，现有车型中的价位依旧有较大断层。咱们以为，依据新渠道打造的车型不仅仅具有更强的产品竞争力，一起在产品布局方面，凭仗新车型的推出公司将具有更为完善的产品线，全体竞争力有望再上一个台阶。
3、混动：差异与经济性偏重，技能支撑全面发力
各有偏重，DMp与DMi供应差异化挑选。前期比亚迪混合动力体系的中心更多倾向于功能，经过高功能体现取得更高的产品溢价，然后补偿混动车型与传统燃油车的价差。DM-p为比亚迪主打功能的混动体系，初次搭载于比亚迪汉DM上。
但纯功能产品面对较窄的商场，DMi的推出补偿比亚迪在经济范畴的短板。DMi混动体系主打经济性，在最大程度确保新能源轿车优势体会感的根底上，将燃油消耗量降到最低。与此一起，全新的DMi体系由于结构更为精美，在本钱端的下降使得相关车型在价格上可以与传统燃油车抗衡。
DMi超级混动：主打经济性，旨在代替传统燃油车。DMi超级混动渠道经济性，依据DM-i超级混动渠道打造的三款车型，与依据DM3.0打造的同款车型比照，plus系列车型的价格均有不同程度的下调。
秦plus为依据DMi超级混动渠道打造的重磅车型。在规划方面，选用了Dragonface3.0的规划言语，连续汉的规划理念。一起在经济性方面，秦plus供应55km和120km两种版别，百公里油耗将低至3.8L，但依旧可以确保百公里加快在8s以内。秦plus入门版别的预价格格为10.78万元，进入干流经济型燃油车的价格区间，并有望冲击传统燃油车商场。
竞品剖析：秦plus优势显着，销量继续爬坡。比亚迪秦plus起价格格为10.78万元，归于干流经济型轿车的价格区间。同价位区间，轩逸、宝来以及朗逸长时间坐落轿车销量榜前列。与竞品车型比照，比亚迪秦plus具有愈加前瞻的外观规划，一起在动力体现、油耗等方面优势显着。咱们以为，在经济型轿车范畴，顾客关于油耗的体现更为关怀，比亚迪秦plus凭仗DM-i超级混动渠道在油耗方面优于竞争对手，一起在动力体现方面有逾越等级的体会，为顾客带来惊喜。当时公司DMi车型在手订单富余，销量仍处于爬坡期，后续跟着电池等产能瓶颈的逐渐缓解，公司DMi车型的销量有望继续上升。
自主混动元年敞开，自主品牌完结打破。2020年下半年自主品牌在混动范畴逐渐发布全新技能。长城轿车发布DHT，比亚迪发布DMi技能，奇瑞发布鲲鹏DHT技能。从技能道路与体系结构来看，国内DHT技能多脱胎于本田iMMD技能，但在发起机、电池、电机以及体系标定层面仍将有较大差异。
技能架构相似，经过档位、操控战略完结差异化。以上三家的超级混动渠道的根底架构与本田iMMD相似，由于根底架构的壁垒并不算高，因而各家车企在档位、操控战略等方面完结差异化。
长城轿车DHT：长城轿车DHT混动体系在本田iMMD混动体系根底上进行了改善，选用了双速混动形式，即多了一组变速组织，可以依据工况挑选合适档位。从产品布局来看，DHT混动体系总共有3种动力和3套动力总成，包含1.5L混动专用发起+DHT100，1.5T混动专用发起机+DHT130，1.5T混动专用发起机+DHT130+P4三套动力总成。在电池方面，PHEV四驱版别将选用45kw大电池。
比亚迪DMi：比亚迪DMi主打经济性，因而关于本钱的操控更为重要。在结构上，比亚迪DMi并未采纳更为杂乱的换挡组织加大发起机的直驱规模，而选用高效混动发起机+单挡变速组织完结全体本钱的最优。
奇瑞鲲鹏DHT：奇瑞轿车的DHT体系从结构与操控战略层面更为杂乱。在结构方面，鲲鹏DHT选用了3档双聚散变速器和双电机驱动结构，该结构可以更好平衡燃油经济性和动力性。但也由于结构更为杂乱形成操控战略的杂乱。
比亚迪在混动范畴依旧具有优势。从战略、技能、先发优势、本钱等方面考量，比亚迪在混动范畴依旧具有优势。
战略：绿色出行为比亚迪未来开展的战略，公司DMi产品的定位为代替燃油车，一起比亚迪首要车型为新能源轿车，在新能源转型层面的包袱更小，因而在投入层面比亚迪在新能源范畴的投入比例会更大。
技能：DHT混动体系的根底架构相似，差异化与优势首要体现在要害部件的功能、操控战略的差异化。而在通用技能的差异上首要体现在发起机、电机、电池等要害部件的差异。首要比亚迪在电池范畴的优势显着，混动渠道专用的高功率刀片电池为比亚迪混动渠道的优势，与此一起，比亚迪混动体系专用发起机的热功率相同处于职业领先地位。
先发优势：比亚迪DMi为最早量产的超级混动渠道，具有先发优势，奇瑞、长城等相关车型的大规模上量估计要到2021年下半年。
本钱：DMi定位经济性，旨在代替传统燃油车，因而比较于竞品结构更为简略，本钱较低。更低的本钱意味着DMi具有更宽广的受众集体，销量层面更具确保。
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