2021-10-14华西证券股份有限公司唐爽爽对报喜鸟进行研究并发布了研究陈述《除掉防护品类影响赢利仍有添加，Q3净利受开店费用影响》，本陈述对报喜鸟给出买入评级，当时股价为4.94元。

报喜鸟(002154)

事情概述

公司发布 21Q3 成绩预告， 21Q3 估量归母净利为 0.87-1.23 亿元、同比下降 1-30%，表观增速低于预期；但咱们剖析， 20Q3 包括疫情防护品类奉献净利约 3000 万、若除掉这一影响净利为-8%-+29%。

剖析判断:

咱们剖析，净利低于预期首要因为：（1）防护品类影响基数；（2）收入估量添加 10%以上、但包括会计准则改变影响，除掉这一影响收入个位数添加，其间主品牌添加稳健、挨近 10%、首要来自加盟发货添加， HAZZYS 因为会集在华东地区、遭到疫情影响，宝鸟因为防护品类高基数影响相等略降；（3） Q3公司开店加快，估量新开60 多家、其间 HAZZYS20 多家，装饰费用添加，咱们预算 Q3 单季净利率 10%、较去年除掉防护品类下降 2PCT。

出资主张

咱们剖析，公司 Q3 短期受疫情影响、开店费用影响无碍长时间生长趋势，公司直营份额高、若 Q4 疫情影响削弱康复正常赢利弹性仍大；下一年有望加快开店， 中长时间保持主品牌/HAZZYS 有望做到 30/50 亿元收入；长时间来看，公司在署理 HAZZYS 过程中也学习了韩国产品企划经历，未来有望生长为多品牌运营集团，不扫除 HAZZYS 之外仍有新品牌成为添加点。 考虑 Q3 低于预期， 咱们将 21/22/23 年收入从 47.17/59.11/71.33 亿元下调至45.97/57.53/69.31 亿元，将归母净利从 5.54/7.28/9.24 亿元下调至 5.01/6.58/8.36 亿元、 2021 年 10 月 13 日股价 5.13 元对应 PE 分别为 12/9/7X，保持买入评级。

危险提示

疫情重复危险；开店进展低于预期危险；系统性危险