国泰君安发布出资研究报告，评级: 慎重增持。

太原重工(600169)

出资关键：

定论： 下流出资回暖，公司新签订单继续增加， 18 年新签订单额 101 亿，增加 1%。运营上行阶段，办理层加大本钱办理力度，钢价大幅上涨布景下， 18 年毛利率 29.9%，大幅提高 6pct；跟着前史遗留问题逐渐整理，回款大幅改进，判别后续利润率将稳步上升。估计 2019-21 年公司归母净利润分别为 0.88、 1.19、 1.44 亿，对应 EPS 为 0.034、 0.046、 0.056 元，参照职业均匀 PB 水平（19H1 均匀 PB 2.6X），考虑公司 19 年猜测 ROE 低于职业均匀，因而予以必定折价，给予 19H1 1.8 倍 PB，方针价 2.93 元，给予“慎重增持”评级。

下流出资回暖，公司新签订单继续增加。 公司主营掩盖轨交、风电、海工、冶金和通用制造业等多范畴，在微观经济波动或下流呈现变化时具有较强适应能力。跟着下流出资景气量上升，公司经销新签订单稳定增加， 18 年公司新签订单 101 亿元， 增加 1%，其间重大项目订购 69.4 亿元，占订购总量 69%。

新产品订单有序推动，出口增加较快。 公司活跃进行结构调整和转型，活跃向轨交、新能源配备、工程机械、海工配备等范畴拓宽，新产品研制有序推动， 18 年首台套新产品新签订单到达 4.8 亿。出口方面，在已有商场坚持比例，并活跃开辟新商场， 18 年出口订单超 17 亿，增加 53%。加大本钱办理力度，着力整理前史遗留问题。 18 年继续加大方针本钱办理力度， 全年规划降本钱 1.06 亿、收购外协降本钱 0.74 亿。深化推动前史遗留问题整理， 特别是降库存、降应收， 强化回款办理， 18 年回款 87亿， 增加 2.4%。

危险提示： 原材料价格继续高位，职业竞赛加重引发价格战