因诈骗发行，“本钱玩家”欣泰电气的三年创业板上市之旅走到了止境。欣泰电气发明了我国本钱商场的多个“榜首”：创业板榜首家退市公司，榜首家因诈骗发行而退市的公司。榜首家触发诈骗发行“股票回购”条款的公司，榜首家大股东回绝实行回购许诺的公司。

欣泰电气回绝回购股份，先例一开，必定会引来效尤者，不光使欣泰电气的中小投资者赔付大打折扣，也或许让拟上市公司招股阐明书中的“股票回购”条款沦为一纸空文，危害上市公司公告的严肃性和权威性。因而，为亡羊补牢，新股招股阐明书的“股票回购”条款需求及时修补。

先来看一下欣泰电气的赔付计划。作为欣泰电气保荐人的兴业证券上一年出资5.5亿元建立先行赔付专项基金。6月16日，欣泰电气转发公司诈骗发行先行赔付专项基金的施行公告，对适格投资者身份等施行细则作出清晰规则，其间适格投资者申报时刻为6月19日至7月28日，赔付资金8月3日起划付。

虽然兴业证券先行赔付，但或许仍有部分投资者对赔付计划不满，进而对欣泰电气、兴业证券提起诉讼。原因在于两点：一是兴业证券赔付计划扣减了商场危险要素。而之前的万福生科和海联讯两个先行赔付案并未扣除体系危险，司法判例中大庆联谊、京天利、海润光伏案也未扣除体系危险。扣除体系危险，再加上严厉的生意时刻限制，适格投资者所获赔付比料想的要低许多。二是欣泰电气回绝股票回购。作为屡次上会闯关的失败者，欣泰电气为了上市白纸黑字许诺回购股份：“如发行请求文件中存在虚伪记载、误导性陈说或严重遗失，且对判别公司是否契合法律规则的发行条件构成严重、本质影响的，本公司将依法以二级商场价格回购初次揭露发行的悉数新股”。可到了真要回购股份时，即当起了“老赖”。上一年7月，欣泰电气发布致歉公告：“关于向商场所作出的股份回购许诺，公司十分期望，也很乐意依照许诺施行回购股份，但由于公司现在生产运营步履维艰、资金紧张，导致公司依照上述许诺施行股份回购存在实践困难”。

一句运营困难，欣泰电气就一笔勾销了股票回购许诺，监管部门也只能出具警示函，将相关状况记入诚信档案。鉴于欣泰电气大股东早被商场禁入，出具警示函、记入诚信档案的处分又能奈之若何？

现在的要害问题是，一切新股招股阐明书中都列有相同的“股票回购”条款，这已成为新股初次揭露发行的招股阐明书中强制性许诺条款。这源自2013年11月《中国证监会关于进一步推动新股发行体制改革的定见》。该定见第二条榜首款“加强对相关职责主体的商场束缚”中，对股票回购有清晰规则。可是，这一规则并没有控股股东回绝实行回购许诺的赏罚条款，只规则了发行人及控股股东、实践操控人、董事、监事、高档管理人员等相关职责主体，以及保荐组织、会计师事务所等证券服务组织虚伪陈说将依法补偿投资者丢失。

最初，公司回购股份与券商先行赔付被视作惩治诈骗发行的“双保险”。依照2013年新股发行制度改革的定见，回购股份与先行赔付是双管齐下的。现在，兴业证券先行赔付，但不供认对股份回购负有连带职责。欣泰电气拒不实行许诺，但公司仍在正常运营，净财物仍有不少。对此，笔者认为咱们可学习当年香港特区处理洪良世界案的方法。香港的大致程序是：发现诈骗后当即停牌、冻住征集资金、冻住洪良世界及其四家全资隶属公司金额达9.974亿港元的财物、判定指令回购股票、勒令退市，以被停牌时分的股价2.06元向7700名中小投资者回购股票，算计10.3亿港元，一起吊销其保荐人兆丰本钱的车牌并罚款4200万港元。

笔者主张，今后的新股招股阐明书，可在现有的股票回购条款上追加弥补条款，清晰发行人被确定有诈骗行为的有必要活跃回购股份，且不能因运营困难和券商先行赔付而豁免，回购股份的价格为诈骗发现日股票停牌前的二级商场买卖价，而非新股发行价。如拒不实行许诺，监管部门有权采纳强制措施，如冻住股份、冻住征集资金、冻住发行人财物账户，乃至破产清算。保荐组织对回购股份负有连带职责，具有补偿投资者丢失的职责。（作者系资深财经谈论人）