民生微观评5月PMI称，经济欠好不坏，宽松时机未到。剖析以为，出资拉动下出产改进，表里需扩张趋势双放缓；工作压力仍然较大；通胀压力缓解，原材料和产制品库存双升；大型企业扩张趋势回落，中型企业重回扩张区间，小型企业缩短起伏有所收窄；经济边沿削弱，但还不到触及新宽松的节点。

事情：5月官方制造业PMI 50.1，前值50.1，接连3个月高于荣枯线。经济边沿削弱，但稳定在底线之上，还不到触发宽松的临界点。

（1）出资拉动下出产改进，表里需扩张趋势双放缓：出产52.3，前值52.2，企业出产行为有所扩张。新订单50.7，较前值51回落，但接连3个月高于荣枯线。房地产坚持微弱，尽管一线城市房地产调控有所收紧，但主力的二三线城市仍有惯性改进，房地产出资接连上升。固定资产出资企稳，但民间出资低迷面对断崖式下滑，标明现在出资首要依托政府发力，民间资本回撤，持张望情绪。新出口订单50.0，前值50.1，降至荣枯线。美欧复苏放缓，日韩萎缩未见好转，叠加美元增值（5月来美元兑人民币增值1.89%），外需扩张趋势放缓。

（2）工作压力仍然较大：工作人员48.2，前值47.8，接连48个月低于荣枯线。经济在L型底部震动、去产能脚步加快，企业用工量加重萎缩，工作压力仍然很大，稳增加需持续发力。

（3）通胀压力缓解，原材料和产制品库存双升：原材料购进价格55.3，前值57.6。5月以来出产资料价格回调显着，其间螺纹钢跌落30%、铁矿石跌落24%、橡胶跌落19%，商品商场泡沫有所开释，通胀压力缓解，估计CPI将短期回落。原材料库存47.6，前值47.4；产制品库存46.8，前值45.5。原材料和产制品库存的双升标明企业决心有所康复，但仍坐落荣枯线下，方针预期动摇导致企业补库存志愿仍然不强。

（4）大型企业扩张趋势回落，中型企业重回扩张区间，小型企业缩短起伏有所收窄：大型企业PMI 50.3，前值51，仍处于景气区间；中型企业PMI 50.5，前值50，景气度上升；小型企业PMI 48.6，前值46.9，萎缩放缓。大中企业仍是稳增加主力，小企业仍在挣扎。

（5）经济边沿削弱，但还不到触及新宽松的节点：3-4月是本轮经济复苏顶峰，5月显着边沿削弱，但由于房地产和基建项目出资的惯性，经济向下的压力不大，二季度仍将稳稳站在底限之上，再加上5月权威人士对“走老路”的否定，这意味着短期内方针宽松仍然难有大动作。对商场来说，基本面改进的逻辑现已走完，进一步的行情需求其他逻辑，钱银宽松、增量资金或许变革加快，等候相关信号的呈现，短期重视增量资金，中期重视钱银宽松，长时间重视变革信号。