11月11日，川投动力揭露发行 40亿元可转化公司债券，简称为“川投转债”，债券代码为“110061”，申购代码为“733674”。

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发行条款

1.债券评级：AAA，无担保，四川国有企业(评级最高)

2.发行规划：40亿(规划较大)

3.票面利率：0.2%，0.5%，1.0%，1.5%，1.8%，6%(含2%)，共11%(利率偏低)

4.股价下调：20~10~85%(比较宽松)

5.强制换回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无下：有

8.当时转股价值：约101.31

9.上申购代码：733674

正股基本面：四川省水电龙头，老练的“现金牛”

川投动力是川投集团部属的从事电力出产的公司。依据2018年报，公司主营业务电力出产占营收份额79%，铁路电气化长途控制体系占比18%。19Q1-3营收5.78亿，同比下降3.77%，而归母净利26.31亿，同比下降5.08%，下滑显着;盈余方面，公司19Q3毛利率51.61%，较上年同期-1.27pct;公司一向保持稳定的正现金流，收益质量一向较高。18年，公司完成发电量32.78亿Kwh，参控股总装机容量3888.68万Kw，权益装机容量931.46万Kw。公司运营老练，具有典型的“现金牛”特征。尽管近年来盈余才能略有下滑，但其区域与职业优势仍在，基本面仍然优异。

正股估值偏高，股价弹性缺乏但组织重视度较高，尚无显着上涨触发剂

当时正股股价9.92元，PE TTM为12.7x，处于本身前史较高分位。和长江电力(17.6x)、桂冠电力(15.4x)等同业公司比较，该股估值却不算高。当时电力职业估值略高的原因是其高股息率与白马特点契合内外资“审美”，遭到持续加仓。综上，咱们以为当下正股安全垫较薄。股性方面，川投近1月换手率2.8%、当时100周年化动摇率为19%，股价弹性不高。组织持股份额77.2%，组织重视度较高。但暂时看，尚无显着上涨触发剂。

公司布景微弱，质押危险低、无解禁方案、信誉危险不大，全体安全性高

公司股权会集，大股东川投集团持股50.66%、长江电力持股10%(截止19Q3)，实控人为四川省国资委，并具有肯定控制权，布景微弱。公司股票当时总质押份额仅3.36%，质押危险不大且近期无限售股解禁方案。信誉方面并无显着危险，但需重视：1、水电价格下降紧缩盈余空间;2、新电力体制改革冲击显着，商场竞争剧烈程度加重。

出资主张

估计川投转债上市首日定价区间为116~118元。依照2019年11月7日收盘价核算，川投转债对应平价为101.41元。现在平等平价邻近的英科转债转股溢价率为14.17%。考虑到公司当时股价对应的转债平价略高于面值，评级较高、规划较大，咱们估计川投转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为116~118元。肯定估值下，理论价格为116~118元。归纳考虑，咱们估计川投转债上市首日的定价区间为116~118元。

积极参与申购，二级商场能够装备。公司是四川省出资集团旗下从事电力出产的上市公司。公司以清洁动力为战略方向，一起研制出产轨道交通电气自动化体系及光纤光缆等高新技术产品。公司直接出资控、参股7家水电企业，参股1家新动力企业，还参股了1家售电企业，动力工业占公司财物、赢利的95%以上。公司作为川渝电中最大的清洁动力供货商之一，无论是参控股总装机容量仍是权益装机容量，均位列四川省内电力上市公司首位。考虑到当时转债平价略高于面值，公司背靠四川国资委，资质较为优异，主张积极参与一级商场申购，二级商场能够装备。