龚浩

事情：

公司今天公告以出资1.5 亿元收买上海百视通电视传媒有限公司(以下简称“上海百视通”)和百视通络电视技术开展有限公司(以下“简称“百视通络”)40%的股权。

谈论：

工业链延伸 享用宽带生长

上海百视通持有IPTV车牌，由上海文广集团控股，其事务是IPTV内容管理和审阅，并从电信运营商处获得IPTV事务收入分红。百视通络从事IPTV的日常运营，包含供给技术服务和设备，购买节目版权和商场推广等。现在广电总局共发放给上海百视通、中央电视台和南边传媒三张全国性IPTV车牌和杭州华数一张地方性车牌。

依据赛迪参谋的计算，到2007年末我国IPTV的用户数达119万，而百视通开展的用户数达64万户左右，商场占有率居榜首位。现在我国的宽带用户达1.63亿户，IPTV的开展空间很大。赛迪股份估计至2011年我国将有2193万IPTV用户。

在收买百视通之后，同方股份的数字电视工业链愈加完好，包含以芯片、发射设备与广播电视系统集成、数字电视内容、数字传媒和信息服务以及络运营。百视通与同方现有的数字电视事务的协同性高，有利于开展同方股份的数字电视终端和含IPTV模块的计算机，休闲游戏可乐吧、清华校可为百视通供给内容。

百视通运营仅有两年时刻，两家公司2007年的净利润别离为162万元和-4715万元。百视通的价值在于它具有现在国内最大的IPTV客户基数，未来能够构成继续的现金流；国家对IPTV实施准入准则，车牌是稀缺资源；百视通的大股东上海文广的内容制造才能和影响力也是其资源之一。

06和07年是百视通的起步阶段，现在现已具有约60万客户，商场占有率国内榜首，到2011年假如公司的商场占有率到达25%，则用户数可望到达500万户以上。咱们估计，08和09年百视通仍将亏本，可是亏本额不断下降；2010年公司有望完成盈余，并且络效应决议一旦跳过盈亏平衡点，迅速增加的收入和较为固定的本钱开支使得公司的盈余水平相当可观。

2007年前三季度同方股份的收入为96亿元，净利润2.4亿元。同方股份现已成为国内A股商场市值较大、比较有代表性的科技公司，在安防、军工、互联使用、数字电视运营、LED、系统集成等事务中具有中心竞争力。安防、系统集成、互联使用、计算机和环保事务具有杰出的根底，未来三年将安稳生长；军工、LED和数字电视运营现在的基数很低，是推进公司业绩大幅增加的首要动力。

估值与评级

估计07、08和09年同方股份的收入将别离到达154亿元、193亿元和243亿元，净利润别离为4.0亿元、5.6亿元和8.0亿元。保持“增持”的出资评级。