华海转债，债项评级AA，股转价34.66，截止至10月31日，正股价格33.69元，股转价值为97.2，股转价值较高。
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债底为87.59元，YTM为2.41%。华海转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，榜首年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的110%(含最终一年利息)依照中债6年期AA企业债到期收益率(2020-10-28)4.7416%作为贴现率预算，债底价值为87.59元，纯债对应的YTM为2.41%，具有必定的债底保护性。
平价为100.29元。转股期为自发行完毕之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价34.66元/股，华海药业(600521.SH)2020-10-28的收盘价为34.76元，对应转债平价为100.29元。华海转债的下修条款为：15/30，80%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置中性。
总股本稀释率为3.53%。若按华海转债(110076.SH)初始转股价34.66元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为3.53%和3.53%，股本摊薄压力一般。
正股剖析
原料药、制剂双轮驱动。华海药业是国内抢先的医药制作企业，首要从事多剂型的仿制药、生物药、创新药及特征原料药的研制、出产和出售，现在公司具有原料药和制剂两大产业链。
原料药方面，公司是全球最首要的普利类、沙坦类原料药供货商，产品包含心血管类、中枢神经类及抗病毒类等特征原料药，尤其在心血管范畴把握核心技术。制剂方面，公司国内、国际商场协同开展，到2019年末，公司自主具有56个美国ANDA文号，12个产品在欧盟获批上市。公司在制剂和原料药的海外注册范畴优势显着，获益于国内药品审评批阅相关方针(转报种类归入优先审评、获批后视同经过一致性点评等)，公司制剂国内转报和一致性点评进展加快，现在已有21个种类过评或视同经过一致性点评。
缬沙坦事情影响衰退，原料药事务再启航。公司心血管类原料药首要为普利类、沙坦类药物，是全球首要的普利类、沙坦类原料药供货商。中枢神经类原料药首要为左乙拉西坦、帕罗西汀等。，沙坦类药物因降压效果继续时间长、副效果小等要素近年来遭到医师和患者的喜爱，全球消费量呈增加趋势，2018年遭到缬沙坦杂质事情影响，公司沙坦类原料药营收同比下滑17%，导致当年公司业绩不抱负。但现在缬沙坦事情影响现已逐渐衰退，依据健康数据，2018年公司仍旧占有沙坦类原料药出口30%商场份额，排名榜首。另一方面，公司较竞争对手具有本钱和规划优势，跟着欧盟铺开原料药进口约束，公司原料药事务有望继续增加。
使用原料药本钱优势，布局制剂范畴。原料药在医药制作职业归于低毛利种类，因而公司依托原料药本钱优势进军制剂范畴，现在首要产品用于医治范畴包含心血管类、中枢神经类、抗病毒类等。公司制剂产品早年以出口为主，境外制剂产品队伍丰厚，种类结构完全。近年来，我国药品审评批阅方针逐渐与欧美等发达国家接轨，在欧美商场获批的种类在国内请求时将取得优先审评及快速经过一致性点评等优势，公司在海外的优势有望推进国内制剂事务快速开展。
带量收购影响有限，加快布局原料药、创新药。一方面，公司在2018年11月榜首批“4+7”城市带量收购中中标6个产品，在2019年9月榜首批联盟区域扩围的带量收购中中标7个产品，并在2019年12月份的第二批带量收购中再次中标2个产品。带量收购限制了公司制剂产品价格，但也大大减少了公司的出售费用开销，全体上看，公司制剂事务毛利率有所上升。另一方面，公司经过自主研制和对外协作两种方法进军生物医药范畴，先后成立了华博生物、华奥泰生物和赛斯尔擎，打造研制、出产、出售一体化的完好的生物医药产业链。
申购主张
估计华海转债上市首日价格在119.48-121.49元之间。按华海药业2020-10-28的收盘价34.76元测算，当时华海转债平价为100.29元,超越面值。可参照的可比标的为健友转债，当时转股溢价率为26.55%。估计华海转债上市首日转股溢价率在18-23%之间，对应的上市价格在119.48-121.49元区间。
估计中签率0.008-0.011%。华海转债总申购金额为18.426亿元，假定配售份额为60%，那么留给上出资者的申购金额为7.3704亿元，若上申购户数为800万，均匀单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.008-0.011%之间。
全体来看，华海转债条款设置中性，当时平价超越面值，具有必定吸引力。主张一级活跃装备。