环境转债(113028)于2019年6月18日发行，主张参加申购。

6月24日：A股“结构牛”深化 短线大盘继

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条款剖析：条款中规中矩、债底保护性尚可，平价高，申购安全垫较好

条款方面，环境转债的票面利率分别为0.2%，0.5%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期换回价为106元(含终究一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为1.78%;债项评级为AAA级，以上清所 6 年期 AAA中短期收据到期收益率4.18%(2019/6/13)作为贴现率预算，债底价值87.19元，保护性尚可。下修条款为[15/30，85%]，有条件换回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。正股当时股价10.48元，对应转债平价100.38元，归纳看，该券申购安全垫较好。

根本面：区域性环保龙头，公司活跃扩张，新产能逐渐实现，成长性可期

上海环境(601200.SH)是区域性环保龙头企业。公司以固体废物处理和市政污水为中心主业，一起聚集危废、医废、土壤修正、市政污泥和资源化等新式范畴。公司根本面偏稳健，首要亮点是：1、其事务在上海区域市占率高，下流途径安稳，主营收入根本与当地快速增加的环保需求相匹配;2、公司扩张活跃。其经过项目拓宽、工业并购等方法进行扩张，两大主业增速不减，四项新业发展迅速，异地扩张也在稳步推动，成长性可期;3、估计在建产能将逐渐实现。公司项目首要会集于本年下半年至下一年投产，蒙城与威海项目最早装修于年末试运行。全体看，公司有必定成长性。

正股估值偏低，与其成长性匹配性不强，有必定安全边沿

正股当时股价10.48元，对应PE TTM为16.8x，相对本身处于前史低位，比照同类公司伟明环保(PE TTM 22.4x)、东江环保(23.9x)、启迪桑德(17.5x)等较低。咱们判别，该估值略有轻视，其驱动力在于成绩成长性和股价催化剂：1、背靠上海城投优质财物，成绩内生增加性较大;2、方针导向利好废物发电职业，供给上涨触发剂。

股权会集，质押危险、无解禁压力都不大，整体安全性较好

公司股权会集，上海城投持股46.46%;质押份额则占当时总股本6.27%，危险不大;未来一年限售股解禁数量占总股本4.30%，压力较小。运营方面，咱们以为：1、公司董事、管理层较重组前发生较大改变，一起事务范围不断扩张，管理层复杂度进步或将带来不确定性;2、因为环保要求、人工耗材等本钱进步致使BOT项目运营本钱上升，项目收益或许下降;3、活跃的扩张战略，对公司运营和管理能力提出了更高的要求，且本钱开支增加较快，现金流或将承压。

申购单账户中签猜测及资金组织(单账户1000元)

(1)假定原始股东配售率在45%左右，下组织40%左右，上估计5%-15%左右，估计上折算顶格申购人数在50万-70万之间。单账户顶格申购环境转债(113028)估计中0.2-0.5签，单账户需求预备1000元。

(2)小概率呈现单账户多签的情况，申购时合理挑选申购数量，防止呈现一切流动资金被锁死的情况呈现，申购后缴款缺乏还会被核算违约1次，影响未来新股和转债申购。

(3)单账户多签会加大收益，可是也会加大呈现晦气情况的亏本。

特别危险提示：

(1)环境转债(申购代码783200)上下，上单账户满额申购预期中0.2-0.5签，单账户需1000元。

(2)关于申购挑选，危险操控应放在榜首的方位。对申购收益影响最大的要素——正股，在申购到上市期间的股价改变，是一切影响要素中最不行猜测和操控的要素，单支转债终究的收益具有适当的命运成分，必定要根据自己的出资战略，危险收益预期，资金情况，理性作出申购挑选。