上月咱们给出了本年保费增加不达观的结论，三方面不利要素会给职业带来压力：上一年的高基数效应，银保萎缩，经济下行影响居民收入。
咱们以为，国寿大而稳的龙头特征在国内经济下行、世界经济环境动乱等局势下闪现价值，寿险领头羊位置得到稳固。
中小险企压力很大
现在有一种现象值得重视：在金融危机的大环境下，投保人对中小保险公司，特别是外资保险公司失掉信任感，转而投向大公司，这能够从外资保险公司本年1月负增加42.21%得到佐证。而以国寿为代表的国有大公司在金融风暴中显现了政府布景优势，能占据中小公司商场份额，进步集中度。
此外，本年2月，国寿全能险结算利率仍坚持3.85%，在首要寿险公司中坐落最底端。不过，因为国寿产品线中，全能险占比十分小，且国寿高管揭露表明，本年会停售全能险和投连险，要点出售分红险，因而国寿的全能结算利率对其资金本钱的影响微乎其微，对其保费增速也没有什么影响。
对A股后市不达观
中信证券（600030）此前公告称，国寿与集团公司累计兜售了5%的股份，合计3.32亿股，其间，国寿减持了3.02亿股，占4.548%，依照22元的均价测算，国寿完成的出资收益超越66亿元。
从兜售的视点了解，这表现了国寿出资团队对后市的不看好。此外，商场存在国寿是否为了基础设施建造所需债务方案腾挪资金的猜想，咱们以为可能性不大，国寿单月保费收入就超越300亿元，不至于呈现现金流缺口而需求兜售股票。
依据上述判别，咱们以为，至少上半年国寿参加股市的动力并不会太强，主力出资东西仍将是债券。
股价已表现溢价
别的，降息对保险公司长期出资收益构成压力，而且不扫除再次降息带来的冲击，可是，现在存款2.25%的年利率并不算太低，而分红、全能险的准备金滑润机制并不会带来亏本，现阶段没有必要忧虑利差损，这一点在国寿身上表现得尤为显着。
在咱们看来，积极要素有几点能够清晰：保费增加10%以上超商场预期；债券价格上涨带来浮赢效应；股市上升获取出资收益。
咱们以为，国寿大而稳的龙头特征在国内经济下行、世界经济环境动乱等局势下闪现出价值，寿险领头羊位置得到稳固，分红险的利率危险不高，但盈余才能较强，没有利差损保单，资金本钱低于同业竞争对手，本年若能完成长期期交的打破，内含价值还有望进一步提高。
依据批改内含价值法估值，2009年国寿的合理估值只要17.52元，不过，假如考虑到国寿的商场位置以及险种结构溢价，依照30%的溢价测算，23元以内是能够承受的规模，这与现在的股价适当，仍然保持“中性”评级。但技术上该股已呈现向上打破的可能性。
(榜首创业)