公司是我国现在首要的抗生素出产基地，公司抗生素质料药总产值占全国总产值的15%左右，粉针制剂的年出产才干达22 亿支，居全国第一位。公司现在产品结构为抗生素和半组成抗生素、生物技能产品、淀粉糖维生素、生物农兽药和制剂产品五大产品系列。现在公司是我国最大的青霉素出产基地，居世界第二位。公司的青霉素盐大部分用于自己出产下流产品或制剂，少部分出口或卖给其它国内厂家；公司在出产青霉素工业盐的一起也出产中间体(6-APA、7-ADCA)和半合抗。公司的半合抗开展迅速，近年来根本能够到达产值两年翻番；公司出产的链霉素占世界产值的2/3 左右，质料药一半以上出口。

产品价格呈现大幅上涨

在维生素族价格一向比较贵重的维生素B12 系列产品，2006 年价格继续下滑至触底，到12月份氰钴胺的价格最低只要1800 美元/kg 左右，平均价格也不过1900 美元/kg 上下。进入2007年以来，开端呈现价格反弹，维生素B12 一系列产品价格都有上涨趋势，包含饲料级；1 月份的出口价格好像没有显着改变，可是产品的平均价格上有所上涨，1900-2000 美元/kg 占的份额开端增大。4 月份，氰钴胺的离岸价格现已涨到1940-2000 美元/kg 之间。唯有衍生物中的甲钴胺仍是坚持本来的价位，FOB 价格仍在2800-2900 美元/kg。现在维生素B12 的出口价格根本安稳在2200——2300 美元/kg 之间。

近期，阿莫西林质料药在阅历了前期高点后，价格显着回落，首要原因是国内产值显着扩大，且世界商场需求略有萎缩，导致产品出口价格有所下降，但仍远远高于去年同期水平。现在国内阿莫西林出口报价大致在40-45 美元/公斤左右。

整体来看，咱们以为最为大宗质料药的龙头企业，华北制药（爱股,行情,资讯）进入了比较安稳的景气周期与既往青霉素和VC 等产品价格呈现脉冲式的动摇不同，咱们以为公司的上述主打产品的价格可能会呈现：“大幅上升(受竞争对手停产影响)——冲高回落(受企业扩产影响)——高位横盘(受商场需求安稳增加、没有新的竞争者参加)——小范围内动摇”的局势。

咱们调研了公司某部属子公司，公司的6-APA 和7-ADCA 的价格前期呈现大幅走高，但商场中没有呈现新增的产能，别的产品的出售量一向在大幅增加，尽管现在价格小幅回落，但远远高于成本价，估计该公司全年可发生8000 万左右的赢利。华北制药现在的出售中将近80%来自于质料药产品，其他的包含了制剂药和生物制药等。咱们以为以华北制药为代表的质料药职业进入继续的景气周期。

商场化变革的最大受害者

在医药商场没有铺开之前，华北制药是我国医药工业的支柱企业，卫生部有调拨组常年驻扎在该企业，依据全国的医药需求，下定单，组织出产，然后将产品发放到各个商业点，进行配送。但随着医药商场的铺开，公司商场领导这位的位置逐渐损失，特别是公司在营销方面才干很弱，导致制剂类产品出售才干极差，逐渐演化成为一个根本靠出售质料来保持生计的质料药企业。

但一起咱们也看到公司尽管营销才干差，但在出产规模、出产设备、出产工艺和技能职工的储藏上公司仍然是国内甚至全球为数不多的制药业龙头。

医药职业整理整理带来的关键

咱们以为医药职业的整理整理现已处于后期，未来政府将会加大扶持的力度和进一步促进职业的重组并购。

2003 年开端我国对钢铁、电解铝、水泥出资项目进行了整理整理：

钢铁职业及其龙头宝钢股份（爱股,行情,资讯）(600019)整理仅仅现在市值的九分之一；

煤炭股及其龙头企业兖州煤业（爱股,行情,资讯）(600188)是现在市值的十三分之一；

水泥职业及其龙头海螺水泥（爱股,行情,资讯）(600585)是现在市值的二十分之一；

电解铝职业及其龙头焦作万方（爱股,行情,资讯）(000612)是现在市值的九十分之一。

咱们看到这些企业经过短短4 年的时刻，现在现已变成了世界级的企业了。阐明未来华北制药存在巨大的开展空间。

药品定点收购带来巨大的机会

依照国家药监局的规划，定点出产的廉价根本药品，简化包装下降成本，由国家依照低于现在同种类、标准药品商场定价10%～15%左右的份额，一致定价，不再参加各城市的药品会集投标收购，直接入围候选种类，医疗机构可优先收购和运用，并享用各地政府拟定物流企业的一致药品配送。国家药监局新闻发言人颜江瑛介绍，和商场现在出售的同类药品不同的是，定点出产廉价药品的每个包装盒上，都将一致印制药品价格，以及“定点出产”、“城市社区乡村根本用药”的字样，直接配送到社区和乡村。此外，廉价药品尽量包装为不同剂量、标准，保证大众以最低价的价格运用到必需剂量的根本药品。

华北制药本身面对的开展机会

咱们以为华北制药面对一下几个方面的开展机会，如果有一个方面处理，公司将会呈现完全的改观，咱们深信这些改变的呈现现已为期不远：

VC/B12、青霉素及其下流产品价格高位安稳带来的收益：咱们在前面现已做了剖析；

DSM 合资给企业带来的杰出开展机会：公司近两年的停滞不前首要受合资问题的影响较大，许多变革办法有必要等合资完成后才干打开，合资问题托的时刻较长，约束了公司开展；

医疗体制变革会大大促促进公司制剂产品出售：重回方案经济时代，华北制药、鲁抗医药、东北制药（爱股,行情,资讯）和哈药将会是最大的收益者；经过增发，新产品(特别是基因重组白蛋白)上市会带来公司的盈余增加；定点出产产品的价格的发布，将会大幅制剂产品的出售和盈余水平，并直接促进质料药产品的出售；

盈余猜测和出资主张

不考虑增发和合资的要素，仅依托现在的主营业务，估计07、08、09年的每股收益分别为：0.10/0.26/0.41元，相对应的PE分别为：81、32和20倍。咱们看好公司久远的开展前景和未来5年存在的巨大的开展机会，因而咱们给与 “强烈推荐”的出资评级。给与08年40倍PE，目标价：12元。