本周商场再次确认了我关于中级反弹的判别。怎么看待这轮由方针引发的商场反弹，以及商场的反弹是按照何种逻辑打开的，是许多出资者关怀的问题。

体裁效应扩大意味着人气康复

由方针引发的反弹开端落脚点在工程机械和基建、建材这些直接获益的板块上，这些板块的发动引发了商场的人气，但跟着这些板块的调整，咱们看到反弹的热门正逐渐分散，商场正在对各种利好音讯进行扩大、炒作。

比如说金融立异、国家方针的详细执行、人民币价值降低等等，实践上这些音讯对企业真实的影响是比较小的，或者说真实的影响要拖延才干表现出来。并不是说人民币一价值降低，企业的订单就来了，这其中有个滞后期。可是咱们怎么看商场对这些利好的反响如此灵敏？这是商场康复人气的一个特征。

其实现在相当多的职业都因为前期过于失望的预期使得股价跌落起伏远超其实践价值。这类股票近期上涨的逻辑便是在中长时间看好的布景下超跌反弹，这里边比较有代表性的便是化工和煤炭。

化工贬价区间不多 巨大公司将现

化工职业在经过了2004～2006年的调整和周期下降之后，2007年职业进入景气上升阶段，由草甘膦开端，到纯碱、化肥等，大都化工产品均呈现了不同程度的量价齐增的形势，职业出售赢利率也显着进步，这一趋势保持到2008年8月。

从本年8月开端，首要化工产品量价齐跌带来职业赢利增速放缓，毛利率下滑；化工职业已进入景气下降通道。可是，现在不少化工产品的价格现已跌至或挨近本钱价，跌落空间已不大。跟着本钱进一步回落并逐渐企稳，职业赢利水平短期内有上升的可能性。

但从供应方面看，本年前三季度，职业固定资产出资增势不减，实践完成出资6274.5亿元，同比增加35.9%，职业远期供应压力加大，许多子职业存在产能过剩状况，新增产能需求一段时间来进行消化，未来职业景气上升首要依赖于全球经济回暖及内需发动。这些都是商场前期对化工板块过于失望的理由。

所以我以为，化工板块公司经过前期的股价大幅回落，根本已反响了对未来较失望的预期，9～10月份的化工产品价格暴降也印证了这种预期。现在根底化工职业2008，2009年的动态PE分别为12.01倍和7.93倍（包含盐湖钾肥和云天化）。而现在来看，不管从估值仍是盈余水平都现已挨近前史底部，即使考虑2009 年盈余的不确定性带来盈余下调危险，长时间出资价值现已表现。

化工企业将首要经过以下两种途径取得长时间开展：榜首，首要依托扩张产能、吞并收买以及向上下流延伸产业链等途径来取得开展的大宗化学品企业；第二，依托技术立异不断推出新的产品乃至新的需求的新材料、精密化学品企业。按照这两条思路去寻觅有潜力成为巨大公司的企业，咱们信任经过此轮职业严冬的洗礼，将有一批企业锋芒毕露，然后奠定公司昌盛的柱石。

煤炭为难年代遮不住大公司昌盛

跟着外围经济和国内需求的恶化，煤炭职业的根本面在短期内发生了剧烈的改变，这种改变首要表现在供需形势改观、价格快速回落、大都要点公司业绩确定性下滑，煤炭股的强势调整也反映了出资者的失望预期。

咱们研讨所对煤炭职业的估计是，新增产能将在2008~2010年会集开释，2010年末全职业出产能力将到达32.5亿吨。在估计产能急剧扩张的一起,职业将进入收入继续增加而赢利下滑的为难年代。

从国际范围内来看,首要国家煤炭出产本钱趋向稳定增加，而我国煤炭出产本钱却因为安全整理、环保、通胀布景下人员薪酬和原材料收购本钱的进步而进入快速上涨周期，估计2008~2010年本钱年均复合增加率很可能超越10%；依据模仿赢利表预算，2009年职业赢利总额将下滑20%左右，暴利年代行将宣告完结。

那么煤炭反弹的逻辑又在哪里呢？答复是，虽然需求趋向疲软，但比较1997~2000年煤炭严峻过剩周期，我国重工业化的进步将使首要耗煤职业需求相对平稳。

即使2009年煤炭消费弹性系数下滑至0.35，依据咱们研讨所对动力代替的开始研讨也显现，油价跌落不会导致石油大规模代替煤炭，全球高速增加的火电项目将长时间支撑对煤炭的需求。

但从中长时间看，资源束缚将使供应的非正常高速增加不行继续。从美国煤炭职业的开展进程来看，煤炭职业的集约化开展成为必定，煤炭公司之间的竞赛将由短期的价格、途径和客户竞赛转向以资源获取和集约化出产的更高层次竞赛阶段，因为供需形势的改观，职业整合和落后产能筛选可能在不久的将来加快推动，我国煤炭职业的龙头公司也将经过内涵式开展和外延式扩张走向昌盛。