天目转债今天申购，申购代码：754136.评级AA-。最新转股价值104.45元，预估上市价在118元上下，主张申购。

6月24日：A股“结构牛”深化 短线大盘继

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转债条款

本次发行可转债规划3亿元，规划很小后期流动性估量会比较差。债券期限6年，票面利率算计26.7%，票面利率在AA-评级中还算能够。下修条款15/30、85%，下修条款略有苛刻;换回条款15/30、130%，有条件回售条款30、70%都算中规中矩。

依托本地闻名5A级风景区，打造一站式旅行目的地商业模式

天目湖首要从事天目湖景区的旅行开发与运营事务。公司力求打造“一站式旅行目的地”的商业模式，现在已初具规划，包括参观型景区、休闲休假游产品、主题公园、旅行配套等全方位旅行产业链。18年报显现，景区收入占总营收比重为59.09%，其间门票收入与二次消费是首要来历。酒店与温泉事务别离占比19.42%和11.30%，仅次于前者。公司生长与盈余才能不俗，16-18年归母净赢利增速别离为27%/23%/21%，毛利率保持在65%左右。公司亮点首要在于：1、旅行产品多样化，在功能性、时节散布上已构成有用联接;2、客流趋稳，酒店温泉等事务成为新的赢利增长点。

正股估值合理，与根本面较为匹配；消费晋级趋势不改，中期仍有亮点

天目湖当时股价25.77元，EPS TTM为1.07元，对应PE TTM24.2x，对应PB LF为3.3x，处于本身前史中低水平。参阅招股说明书等资料，咱们选取长白山(PE TTM为31.8x)、峨眉山A(14.1x)等作为可比公司。归纳来看，天目湖估值处于职业中游偏上水平。咱们以为，该定价较为合理，与其较佳的生长性和盈余性相匹配。尽管疫情对职业形成必定冲击，但中长期看，旅行仍是消费晋级重要落脚点。此外，该券也是养老金持仓标的。

信誉剖析：运营或许受疫情影响，股东质押担保下降信誉风险

公司股权结构会集，前十大股东持股合计75.78%。在本期可转债发行前，实控人操控的股份无股权质押;供给质押担保后质押股份占其所持股份的份额为21.12%。信誉方面，首要重视：公司景区会集在溧阳市境内，本年的运营成绩或许遭到新冠疫情影响;公司总资产规划较小，出资方案规划较大，存在必定本钱开销压力。但实控人和公司其他股东为本期可转债发行供给股份质押担保，必定程度上下降了本期可转债的信誉风险。

申购主张

股价方面，天目湖今天收盘价25.77元，根本坐落近两年的高位。从估值看，收盘价对应PE为24.2倍，对应PB为3.31倍，根本坐落中位邻近，股价的安全边沿一般。发行人评级AA-，预算债底价值在87.4元左右，维护不强;转股价值在108元左右，能够申购。