万青转债(127017)对应正股万年青(000789)，转股价格：14.16元，信誉评级：AA+，申购代码：070789，申购时刻：6月3日，破发危险较小，主张申购。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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条款剖析：评级较高，债底保护性较强、平价较高、申购安全垫较好

万青转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，0.9%，1.5%，2.0%，2.3%，到期换回价为113元(含最终一年利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.91%;债项/主体评级为AA+/AA+(鹏元资信)，以上清所 6 年期 AA+中短期收据到期收益率3.81%(2020/5/29)作为贴现率预算，债底价值为94.99元，债底保护性不错。下修条款为[15/30，80%]，有条件换回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当时股价13.78元，对应平价97.32元。归纳看，该券申购安全垫较好。

正股质地

万青转债对应的正股为万年青，颇有“万年长青”的意味，1997年深交所上市。从公司全称“江西万年青水泥股份有限公司”，就能看出公司的主业是水泥的出产和出售。实控人为江西省国资委，当地国有企业。公司是江西省水泥职业龙头，产能占全省的21%，排名第二，仅次于央企我国建材(产能占比是26%)。

各位小伙伴千万别小看了水泥这个形似不怎么值钱的东东，它与钢材、木材、塑料统称为四大根底工程资料，而水泥是需求最大宗的建筑工程资料。水泥有两个比较显著的特色：一是区域性强，因为运送量大、运费占比高、保质期短等原因，水泥的合理运送半径约为 200 公里。二是典型的出资拉动，职业受国家宏观经济影响较大，特别与基建和房地产开展密切相关。此外，历史上这个职业呈现了不少牛股、妖股。

除水泥外，公司的事务还有混凝土、墙材等。水泥是肯定主业，营收占比约71%，混凝土占比约24%，是第二主业。墙材等其他事务现在占比较少。公司产品首要销往江西本省以及浙江、广东、福建等周边省份，本省占比约88%。

公司成绩十分靓丽，2017和2018年净利润的增幅分别为101.8%和145.9%。2019年营收113.9亿元，同比增加11.6%，净利润13.7亿元，同比增加20.3%。本年一季度，受疫情停产罢工影响，营收同比下降9.2%，净利润却同比增加15.6%。

上市定位与申购价值剖析

万青正股当时股价为13.78元，对应平价97.32元，可参阅邻近规划、相同评级的明阳(平价95.41元，平价溢价率19.63%)、鼎胜(92.99元，20.98%)。咱们判别：1、万青是稀缺的水泥标的、大基建种类，再加上转债评级高、规划适中，绝大多数组织入库没有问题，因而流动性应无忧;2、公司作为区域龙头，职业位置安定。基建推动利好下流需求，年内新增产能或有序开释也强化了中期逻辑;3、万青的区域竞争力强于天路，上市后大概率会对其形成分流，且定位也或许略高。综上，咱们估计其上市首日平价溢价率在18%邻近，对应价格109元左右，主张一级商场积极参与。