昨天下午，证监会正式发布：《证券期货运营组织私募财物办理事务运作办理暂行规则》。

姓名够长的。翻开一看，各项新规，内容也够多。

经过这个规则，证监会对旗下一切财物办理组织的私募事务，框上了四道红线，如城墙一般，团团围困：

其一，不保本。出售人员不能暗示、明示这一条已说烂了的原则。

其二，不散售。资管方案“实践人数“不能逾越200人的公募边界。

其三，反运送。要害职工不能借机“入股”赚钱，内部作业。

其四，降杠杆。从股到债，1倍，2倍，3倍。绝不能呈现什么10倍8倍。

这几条，都是资管职业的通病。一个事例就能够解说清楚：某资管方案，经过勾兑，预备出资某项目，底子确保本利无虞。本金次级1个亿，向银行告贷优先4个亿，凑成5个亿规划。本金次级中，要害职工向亲戚朋友宣扬保本报息，你20我50的凑了1000万，又经过其他方法借了优先4000万，所以在本金次级中，职工就占了5000万，其间有4倍杠杆。一年后，5个亿财物带来5000万利息，付出银行利息2400万（利息6%），剩余2600万。其间1300万归职工，职工还掉告贷利息320万（利息8%），还剩980万。

嗯，职工利益小集团，出资1000万本金，获利980万，账面年收益率98%。

翻了一倍。

这其间，依照新规，是处处犯规：职工部分是散售，奉告亲朋是保本保息，杠杆逾越3倍，本方案对要害职工及亲朋的利益运送也很显着。

接着立异规，要写大的评述，要逐条来，那恐怕要写个万八千字。咱们仍是要点说说为什么这个规则，短期对A股是个小小劫难。

我国A股，是炒市，群众运动特色显着。本来便是嘛，公募那么组织化研究型的资金，这些年在股市占比不断下降，便是最好阐明，人民群众更喜爱自己炒。

上一年牛市来了，要炒，不只仅靠本金，一定要依托杠杆。扩大，是金融的实质，银行便是扩大8倍运营的最典型事例。

2015年，股市能到5000点，部分原因是全国杠杆资金支撑。券商给了双融，信任支了伞型，互联金融给了P2P，恒生电子（600570）供应了HOMS体系，地配（下民间配资）更大，并且无法精准测算。

里外里，牛市最高潮时，杠杆的本金和次级加总，得最少有近7万亿，占到A股总市值的10%，算流转市值还得更多。百分之十几，这个比例，在各国牛市开展历史上，也是没有见过的。表现了我国股市一旦癫狂，散户组织赌性十足，杠杆资金不行遏止、立异逾越监管操控的基因实质。

成果呢，一地鸡毛。2015下半年，在双融、信任和配资这三大杠杆中，证监会首要挑选民间配资下手，究竟互联金融或许地配不是监管的亲儿子。配和地配，这两大配资均匀杠杆是5倍，简直赶上了期货的扩大倍数。当然期货本金也有放杠杆的，两层杠杆，算是杠杆平方，2-3倍，使得总杠杆倍数到达20倍。

镇压之下，各种民间配资创业，终究灰飞烟灭。数十万亿股市市值没了，陪葬了上万亿立异企业估值。而股市一旦没有杠杆资金支撑，犹如没有胭脂防身的大妈，容颜变老敏捷。

5000多点，一路滑坡到2000多点。花了一年，才康复到今日的3000点，还载浮载沉。

说完了杠杆兴亡这个实质，咱们来看看私募新规。

先看第四大条的第四小点：股票类、混合类结构化财物办理方案的杠杆倍数逾越1倍，固定收益类结构化财物办理方案的杠杆倍数逾越3倍，其他类结构化财物办理方案的杠杆倍数逾越2倍。

股票只能扩大1倍？这条监管刹车，的确够狠的。这意味着融资规划将大幅下降。其他不展开说，现在股票方案放2倍是十分寻常的，比方次级本金1个亿，配资银行2个亿，那便是3个亿。而依照新规，那银行最多只能借出1个亿，总量只要2个亿。

差额1个亿。

本来能够在股市里厮杀的1个亿，生生只能憋着银行里存着，或许逼着银行为这1个亿，去寻觅其他相似收益的财物端。这样，本年方案在股市高文配资的银行，可能要显着调整年头运营方案中，在配资方面预估的总量和收益。

A股商场，也少了一个亿。依照换手率经历，最低最低，减去了15亿的交易量。

得，证监会监管下的私募财物方案办理人或投顾，得多憋屈，而银监会监管下的银行宝宝，得多冤枉，而券商收佣钱的生意部分或财富办理部分，得多悲伤。

再看第十四大条第二小点：杠杆倍数=优先级比例/劣后级比例。结构化财物办理方案若存在中间级比例，应当在核算杠杆倍数时计入优先级比例。

这一条，更有意思，完全杵中了杠杆的另一命门：夹层。

中间层，便是夹层。夹层这东西的诞生，完全便是为了协助资金不行的次级，来扩大优先告贷量的。这一点，在各种配资中，也极为寻常。比方，次级1个亿，本来是借3个亿优先，凑成4个亿。可是，资管投顾觉得3倍告贷、以及4个亿总量都还不给力，所以找来一笔夹层5000万，所以次级总量变为1.5亿，总告贷3倍不变，则为4.5亿，所以资管方案总资金量上升为5.5亿。

5.5亿，比原方案多了1.5亿，看起来给力多了。

可是，依照新规，你次级1个亿，银行最多只能告贷1个亿（股票私募资管杠杆最多一倍），总量只要2个亿。假如你找来夹层资金5000万，对不住，银行最多只能再配给你5000万，由于夹层算优先！总量仍是2个亿。

所以乎，一场本来能够从银行拿到优先资金4.5亿的资管规划，变成了只能拿到5000万的笑话，这不完全虾米菜了吗？

原因再复述一次：杠杆，从3倍降低到1倍；夹层资金算入优先，其性质不再是次级，所以不只不能扩大，并且还挤占了银行优先比例。看来，夹层这个金融触及，在证监会监管的私募财物方案中，要永久退出历史舞台了，已毫无意义。

最终一点，看此《暂行规则》的施行发展：本周五下午宣告，下周一立刻施行。

这简直是响雷举动，不容分说。对证监会旗下的我国资管私募，好像地震。而银监会、保监会旗下组织，也会考虑其主管机关是否会推出相同力度的新规。究竟证监会这一条新规，也为了严控金融风险，守住金融底线。假如新规祭出后，没有什么副作用，则其他监管组织没有理由怠政不睬，一定会跟进。

波音大飞机，仍是挺为下周的A股忧虑的。资金少了，连带着心情也会改变啊。

其实，除了以上，新规中还有不少法条，对杠杆资金还有阻拦作用：比方产品一刀切，存量和增量，新征集与新申购，天公地道，不允许老产品利用旧杠杆大幅扩大存量，不让存续产品享用“车牌”优势，以免寻租。

那许多产品翻开，等于白翻开，由于底子没有不会有资金进来，也进不来。那许多故事，要从头讲，或许换个结局。

从监管质量上，本次私募资管新规写得很好，很翔实，很标准，也有逻辑，阐明证监会有关部分深化做了调研，充沛搜集信息。大飞机观点，既能用，也有长时间适用性，不会和熔断新规一个命运。

从作用上，证监会进一步冲击了超量杠杆资金，毫无疑问将对A股短线晦气。不过，信任等组织，也有必要同步跟进，不然，相同炒股票，或许做产品，信任资管能够发3倍，基金子公司资管方案只能1倍，这说不过去，会构成显着监管套利，也晦气于券商资管、基金资管、期货资管的商场竞争力。

下周一，A股挺住。不过话说回来，这周末的信息博弈啊，历来也是股指跌宕之时，就看有没有新的说法跟进了。