今天，专心堂(深市，002727)揭露发行6.03亿元可转债，简称“专心转债”，债券代码为“128067”，信誉评级为AA。

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专心转债根本要素剖析

债底为82.69元，YTM为2.13%。专心转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率榜首年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的108%(含最终一期年度利息)，依照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/4/16)5.48%作为贴现率预算，债底价值为82.69元，纯债对应的YTM为2.13%，债底保护性一般。

平价为102.57元，下修条款的触发稍显严厉。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的榜首个买卖日至转债到期日，初始转股价为27.28元/股，专心堂(002727.SZ)4月16日的收盘价为27.98元，对应转债平价为102.57元。专心转债的下修条款为：15/30，80%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款的触发稍显严厉。

总股本稀释率为3.89%。若按专心堂(002727.SZ)初始转股价27.28元/股进行转股，对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为3.89%和7.56%，股本稀释程度一般。

正股简析

西南的医药连锁之王

医药连锁企业巨子发行可转债频频。老百姓、大参林此前都发行了可转债，不过到目前转股价值都低于面值。

专心堂首要兴起于云南。而老百姓总部坐落长沙，大参林总部在广州。

发行人医药零售连锁事务运营范围首要为处方药、非处方药、中药材、中药饮片及中成药、医疗器械、保健品、消毒用品、卫生护理用品等与医疗健康相关产品的出售。发行人零售事务的首要客户为终端顾客。医药零售连锁事务是公司中心事务，对陈述期内的出售收入奉献超越95%。

零售药店连锁品牌是企业的产品质量、服务质量、门店形象、企业文化等归纳要素构成的一种顾客认知。零售药店连锁企业需求投入较大的人力、财力、物力树立完善的产品收买系统、物流系统和运营管理系统，严厉控制产品质量，为顾客供给安全可靠且性价比高的产品和服务，才能与顾客树立长时间现任，然后构成品牌认知。因而医药零售职业高的进入壁垒，对新进入者而言，品牌是资金和其他资源所无法短期代替的较大妨碍。

零售药店的中心竞争力在于规划优势。规划优势较强的零售药店连锁企业往往具有较强的收买议价才能、较高的商场影响力和品牌知名度。

从商场格式来看，全国性的零售连锁企业首要有 6 家——国药控股国大药房有限公司、北京同仁堂商业出资集团有限公司、专心堂、大参林、老百姓、益丰药房，它们占商场零售总额的份额大约在 12.7%。

门店数专心堂遥遥领先，从运营功率看低于首要竞争对手，根本上算平均水平。大参林这点做得要好些。

从盈余才能看，专心堂毛利最高，但是总财物回报率和净财物收益率并不高，全体看大参林体现仍是可圈可点。不过，大参林股价但是比较萎靡。

专心堂比较注重互联关于传统业态的进步。

公司未来三年，川渝区域是公司榜首重要拓宽区域，广西、海南是第二拓宽区域。在自开门店一起，公司将进一步参加职业财物整合，经过收买区域优质医药零售财物开拓商场、进步商场份额，加速四川区域的拓宽，争夺在将川渝建成公司出售体量最大的区域，构成川渝、云贵、桂琼鼎足之势，与华北的晋、豫、津遥遥相对的布局。此外，公司将活跃建立“互联+”商业形式，完善各门店“互联+”设备的晋级改造，完结线上途径和线下出售一体化，完结公司对多途径、多出售形式的立异性营销渠道的建立，以进一步强化公司客户服务才能，扩展公司产品、事务商场占有率。

征集资金好像几家都差不多。

上市定位与申购价值剖析

专心正股当时价格为28.12元，对应平价为103.08元，可参阅邻近规划、相同评级的杭电(平价100.96，平价溢价率7.31%)、迪龙(102.43，6.54%)等。咱们初步判断是：1、该券规划和评级不高、条款偏弱但正股根本面好、重视度高，上市时或许存在必定的预期差;2、专心正股白马特征显着、又处于非周期性板块，比较近期新券估值或许略高;但近期发行的三支药房标的根本面均不弱且各有亮点，整体定位应该适当;3、药房板块近期受方针继续催化，或有必定的β时机。综上，咱们估计其上市首日平价溢价率在7~9%左右，对应价格在110~112元邻近，主张一级商场活跃申购。