国都证券 马姗姗

银鸽出资本部现在产能达50万吨，其间文明纸27万吨，等级低瓦楞纸6万吨左右，箱板纸17-18万吨，日子纸缺乏1万吨。近年来公司生长敏捷，08和09年将有很多新增产能，09年产能将有望到达90万吨，这将大大提高公司内职业界的位置。给予其“短期-强烈推荐、长时间-A”的出资评级。

我国“十一五”期间筛选造纸职业落后产能的方针为650万吨，其间40%为等级低文明纸，60%为一般瓦楞纸。产能关停使中等级低文明纸求过于供，价格继续走高，现在商场价格已到达6000元/吨，估计还将进一步提高，与纯木浆纸的价差维持在500—700元之间。一起产能关停导致商场对麦草、芦苇等原材料的需求大幅削减，然后使得原材料价格下降。双方面要素都促进中等级低文明纸毛利率大幅上升，而公司是全国最大的草浆文明纸企业，主营业务收入中65%为文明纸，是工业节能环保方针封闭落后产能的最大受益者。

公司在稳步开展文明纸的一起，包装纸的产能也在不断扩大。公司15万吨高强度瓦楞纸项目将于08年中期投产，估计08年产能约为7－8万吨。箱板纸尽管08年新增产能较多，国内商场或许出现供过于求的局势，但近年来河南GDP增速非常快，现在已排在全国第五，经济快速开展促进了河南省对箱板纸的消费，一起全国箱板纸龙头企业（玖龙、理文、景兴等）的出售区域基本上未掩盖到河南省，公司箱板纸面对的竞赛压力并不大，并且公司与双汇集团、海尔集团、五粮液集团、蒙牛集团等国内闻名大集团都建立了安稳的协作关系，因而估计公司08年箱板纸的出售情况将出现杰出态势。

别的公司还活跃进军特种纸范畴，其2万吨特种纸项目已于08年年头正式投产，首要出产无碳复写原纸和格拉辛纸，这将成为公司08年新的赢利增长点，估计公司毛利率将到达30％。而国内特种纸商场现在处于求过于供的情况，每年均需很多进口来满意国内需求，现在无碳复写纸原纸的商场价格为8000－9000元/吨，制品纸价格为10000－11000元/吨，格拉辛纸的商场价格为10000－12000元/吨。公司本次非公开发行股票5000万至7000万股，征集资金悉数投向年产10万吨高级文明用纸项目。

公司与永煤协作的盐化工项目，一期项目为20万吨PVC和20万吨烧碱，其间PVC外销，而烧碱则为公司和永煤集团本身运用，将于09年下半年投产，未来产品有或许进一步扩展至有机硅和多晶硅。估计该项目将大幅增厚公司2010年成绩，有利于公司长时间的开展，咱们猜测公司07、08和09年每股收益为0.48、0.78和1.07元。

要害数字：该股最新收盘价为17.34元。现在共有6家组织对该股作出评级，其间4家“买入”，2家“增持”。