380途径步入收获期,内生夯实再起航:公司自上一年发力深度供应链事务,在全国20余省树立100多个事务点,配臵150余座仓储中心,事务掩盖200多城市,具有上游品牌近千家,与超越60家国际500强企业协作,掩盖55万个终端。现在公司途径现已完结前期布局阶段,进入收获期。公司将重心暂转向提高点运营才能,完成净利率从挨近1.5%回归至2%均值,随后布局新城市,持续地域扩张。内生式优化途径包含提高现有协作商浸透率与扩展协作品牌商。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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职业天花板尚远,跨境电商拓荒蓝海,客户、品牌、地域三维度浸透:公司比电商更早深化到三线及以下城市,为唯品会与京东等电商供货,构成协作而非竞赛联系。母婴、日化、休闲、酒类四大快消品算计约1.4万亿,依照快消品途径本钱15%-20%计算,商场空间2000亿元,按2013年收入测算公司现在市占率仅为4.6%,天花板尚远;跨境电商新蓝海渐成,国外新品牌进入我国,成功者将以实体途径铺货,是公司新客户源;协作品牌商将视途径作用追加授权其他省份,公司现在仅获得要点客户的少量省份授权;公司将多家品牌商引进现有点以完成规划效应,保证净利率上升。三者一起完成客户、品牌、地域三维度浸透。

信息化与整合优势是中心竞赛力,股权鼓舞理顺利益机制:公司在国家鼓舞物流信息化标准化布景下,在12月13日公告获得高新技术证书,享用15%优惠税率,管理才能得到权威性必定;咱们多方草根调研显现公司凭仗资源整合才能紧缩分销层级,完全重整多区域快消品途径商场;公司第二批期权行权价格为14.5元,行权期为15年11月,不扫除未来持续以股权鼓舞方法理顺要害人员利益。

出资主张:买入-A出资评级,6个月目标价18元。咱们估计公司2014年-2016年的收入增速分别为73%、39%、38%,净利润增速分别为65%、24%、51%,成长性杰出;初次给予买入-A的出资评级,6个月目标价为18元,相当于2014年55倍动态市盈率。

危险提示:坏账状况超预期,品牌商下降途径合同价格