我国基金业至今走过24载，基金业协会2022年2月发布的公募基金规划到达26.34万亿元，再创新高，职业界现在具有了一支近3000名基金司理组成的巨大专业队伍。
一向以来，基金司理的办理才能便是优选基金的重要参阅规范，关于数亿基金出资者而言，公募基金司理这个工作，一向充满了神秘性。
近期商场动乱，公募基金净值短期动摇加大，不少在上一年改写净值新高的明星产品也未能从中逃过，回撤不少，基金司理压力猛增。实际上，从前史数据看，A股动摇大的特征关于基金司理而言便是“常胜难，长胜易”。基金司理“常胜难，长胜易”的现象下，证券·券商我国记者企图从多个视点探求什么样的产品才干成为公募大年代的流量暗码？
百里挑一的“常胜”
我国公募基金职业至今走过24载，当时我国公募基金职业有挨近3000名基金司理在任，办理了9491只公募基金产品，规划算计26.34万亿元(我国基金业协会2022年2月数据)。
在这数不胜数的基金产品中，哪些抗住了商场动摇？哪些基金司理用稳健的成绩报答了出资者的信赖？
证券·券商我国记者核算数据显现，过往6年(2016-2021)每年都挣钱的基金产品超越400只(比例分隔核算)，以低报答的偏债型产品居多，而出资于A股的偏股型基金(季报股票仓位比例〉50%)仅有3只，1仅仅基金司理何帅挂帅的交银优势职业，另2只为对冲战略基金。
数据显现，交银优势职业基金2016年至2021年别离收成4.56%、11.01%、0.32%、43.9%、35.93%和19.76%的年度收益，除2017年外每年均跑赢沪深300指数。此外，沪深300指数在2016年、2018年、2021年别离下挫11.28%、25.31%和5.2%，而交银优势职业股票仓位长时刻处于70%的水平。重仓权益的基金近年每年都能完成盈余，实属不易。
在关于2022年的商场判别时，何帅指出，不少未来基本面预期较高的职业，个股估值遍及较高；而其他与微观经济相关的职业，商场又对2022年经济增速有必定忧虑。从微观层面来看，估计未来一段时刻内，经济增长速度很难呈现出较高增速。
他着重，基金曾买入了一些回调较多的高景气量职业，但在阅历了上一年底的回调今后，他以为往后看两到三年其估值水平快进入可出资的区域，但仍不具有价格优势，所以只能少数参加。
这一段基金司理的商场分析，相当程度上解析了何帅和“常胜基金”所具有的特色——慎重保存，而“保存”恰恰是公募流量年代不被聚光灯重视的原因，这就像一位行为举动低沉的艺人在娱乐圈中的方位。
数据显现，现任基金司理中，基金司理的证券从业年限均匀高达12.19年，可是基金司理均匀任职年限仅有3.98年，累计5年以上阅历的基金司理人数不到千人。自动偏股型基金中，仅有300多位基金司理在一只产品上任职年限超越5年。
国内基金司理人数挨近3000人，基金司理办理阅历尚显缺少且长时刻办理单只产品的人数不多，或许也是基金司理较难“常胜”的原因之一。
“常胜选手”却非一线顶流？
证券·券商我国记者注意到，何帅办理的基金产品有4只，财物算计规划不到200亿，办理规划上，在偏股型选手中比较于大牌并不显眼。此外，何帅办理的交银优势职业近6年每年都盈余，成绩体现稳健，近2年虽然别离收成35.93%和19.76%的收益，但这并非浅显上的明星基金成绩。
实际上许多基金司理对什么样的成绩，什么样的操作风格，才干具有走向明星基金司理之路，早已心中有数。
“我是抛弃去争夺露脸的时机，出资者对基金要求很高，狭义上应该是指那些行情来的时分，能排名全商场前十，或许至少一年成绩来个70%-80%，但这需求冒险。”深圳一家中型公募基金司理承受证券·券商我国记者采访时坦言，想要做明星基金司理，就要承当很大的危险，他寻求的方针是每年能取得较为安稳的收益方针，因而战略上也抛弃急进的高仓位高会集度。
也便是说，基金司理寻求每年安稳的收益，实际上很难被出资者广泛的记住，出资者眼中的“明星基金司理”，依然是那些在某一年度能够带来惊人报答的选手，此类选手的特征便是要具有进攻性的操作风格。
接连六年取得正收益的何帅，实际上也是相对保存的选手。他曾揭露表明，曾在相对廉价的方位买过许多十分优异或许干流的公司，但最终卖得比较早，导致没有享遭到收益最厚的阶段。这也使得他虽然接连六年稳赚不赔，但他每一个年度的成绩数据，都谈不上肯定意义上的高。
这与安全基金的特殊选手刘杰也颇有类似。刘杰也捉住过一些牛股，但对牛股收益的寻求，刘杰坦言他并不酷爱拥抱股票的泡沫，虽然赌一把或许会带来某些惊人收益。
“往往商场或部分板块演绎到那个阶段，它离调整也不会太远了。”刘杰向记者着重，最终一段泡沫的钱必定要挣到的话，那必定要做好承当大幅回撤的心理准备，这背离了他个人的出资风格和出资纪律，他并不计划把自己做成一个具有极强成绩进攻性的红选手。
刘杰承受记者采访时直言，出资者或许会简单记住在某一年度获取进攻性的基金司理，并将此作为“明星基金司理”的目标，但实际上，寻求安稳收益的基金战略从长时刻复利的视点或许更好。
他举例说，假如商场上有两位基金司理，第一位基金司理在第一年挣了40%，第二年回撤了20%，而第二位基金司理在第一年赚了15%，而第二年又赚了5%。从两年来看，这两位基金司理的均匀报答都是10%，可是从长线来看，第二位基金司理的报答会远远大于第一位基金司理，由于第二位基金司理在收益上具有复利的效应。
显着，对大大都散户出资者而言，“明星基金司理”是那位在第一年赚了40%的选手，而非在第一年只赚了15%的基金司理。
股票空仓取胜为何难成红？
操控危险、下降收益预期，完成基金接连多年安稳但不太高的收益，在相当程度上是一件“吃力不讨好”的操作战略。
“一方面每年都挣钱的常胜是很难的，另一方面，假如完成多年常胜可是正收益不高，基金司理也会缺少满意的商场号召力。”华南区域的一位基金公司人士直言，正由于出资者偏好具有极大弹性的基金司理，报答率相对较低的常胜基金，往往吞没在年度翻倍基的喧嚣中。
哪怕是全商场基金的亚军，假如年度成绩不行“高”，也很难火起来，这也使得许多基金司理更有动力，采纳高仓位、高弹性的战略。
券商我国记者注意到，国内一只灵敏装备型基金产品，在2018年取得了自动偏股型基金的亚军，收益率是9.14%，在肯定成绩上秒杀了一大批采纳股票高仓位运作的明星基金司理。
这9.14%是怎样做到的呢？依据该基金发表的定时陈述显现，基金司理在2018、2019年期间全年都采纳了股票零仓位战略，即基金司理在商场上一股未买，以该基金在2018年度的持仓为例，93.19%的财物装备在债券范畴，5.82%装备为银行存款。
但股票零仓位带来的基金亚军，以及9.14%的年度成绩，对出资者的招引力显着缺少满意的招引力，取得年度基金亚军的基金司理也未能跻身明星基金司理之列。
此外，该基金虽然在2020年、2021年将股票仓位加至20%至30%之间，而且该基金在2017年、2018年、2019年、2020年、2021年这五年的年度收益，悉数完成正报答，别离为0.71%、9.14%、4.08%、6.75%、12.1%。
这只从2017年至2021年接连五年都完成挣钱的基金，显着是一只“稀有产品”，但由于采纳低仓位的保存战略，哪怕以零股票仓位还取得了基金亚军，也未能将该产品推入明星基金产品之列。
商场人士以为，这在很大逻辑层面是由于，从肯定值视点看，它都难以满意一般出资者对明星基金成绩弹性的超高要求，虽然没有一个确定性的量化目标来解说什么样的年度成绩才干成为一般出资者眼中的“明星”，但显着上述最高12%的年度成绩，难以感动已被高弹性产品养大食欲的基民。
也因而，虽然这是一只稀缺的长时刻安稳获利的产品，但它未能成功招引资金重视。依据该基金发表的陈述显现，到2021年12月末，这只长时刻坚持低仓位运作的基金，其总规划缺少10亿元。
“低仓位很难有进攻性，哪怕收益比较安稳，或许在跌落市中因股票低仓进入全商场前列，对基民的招引力也是比较有限的。”深圳区域的一位基金公司人士以为，大都出资者对明星基金司理的审美规范，实际上便是高仓位运作的成绩弹性。
高仓位增强基金东西化招引力
已然低仓位取得的成绩，实际上很难遭到遍及性的认可，基金司理更有动力长时刻采纳高仓位的操作形式。
华南区域一家基金公司总司理向券商我国记者直言，基金司理之所以成为明星基金司理，一个很大的条件便是高仓位运作，没有高仓位高会集度的操作，就无法在行情到来的年份，取得超高报答。数据核算也显现，大大都明星基金司理都是常态化坚持高仓位运作，以极具商场号召力的一位明星基金司理为例，他所办理的基金产品不管商场怎么涨跌，基金净值怎么亏本，他都坚持了90%以上的股票仓位。
“咱们也在评论这种高仓位高会集度、死拿硬扛不做仓位择时的战略，是不是更简单让产品走红？基金司理有卖点？当然跌落的时分承当一些亏本。”上述基金公司总司理直言，或许本年A股商场的风格改变或许阐明一些问题，那便是基金司理仍是很有必要做仓位操控，常态化坚持高仓位相当于自动抛弃了回撤操控。
与此相反的是，被出资者广泛记住姓名、具有商场号召力的明星基金司理，也即公募流量明星，在全商场并不超越10人，但无一人能到达每年盈余的规范。依据记者择取的全商场十位流量明星调查，数据显现这十位基金司理在2018年的行情中，遍及呈现较大起伏的年度亏本。以上海区域一位流量明星所管的公募基金产品看，他在2018年的商场中，年度亏本高达27%。但在行情降临的时分，这些流量明星在基金成绩弹性上往往又具有极高的进攻性，以前述大幅亏本的基金司理为例，在2019年的A股商场中，他又取得了超越60%的年度收益。
某种意义上而言，虽然基民也常常诉苦流量明星在亏本年度的“心碎体现”，但许多基民在挑选基金司理时，更多垂青这些明星基金司理在牛市中的进攻才能，实际上基民对基金司理的回撤操控的重视远未有对弹性重视的那么悲伤，出资者淡化了流量明星的操作风格与弱市亏本之间的联络。
另一方面，基金司理好像也期望用高仓位高会集度，将自己变成具有风格显着特征的东西化产品，就像指数基金在海外商场扮演的人物。
“许多基金司理更乐意用会集出资职业赛道的形式，把自己变成为一个东西，这些基金司理所管的产品特征十分显着，便是会集买一两个职业。”华南区域一位公募基金副总司理承受券商我国记者采访时直言，会集持股、股票高仓位运作，更简单被客户紧记住了，当然也更简单被客户购基时选出来，基金的产品越来越多了，假如没有显着的风格，往往在客户那里留不下显着深入的形象，这也是基金东西化在我国股票商场的一种体现。
这位基金公司副总司理着重，国内商场仍是一个新式商场，新式商场的特征是便是自动出资，自动出资的基金司理相关于指数还存在显着的超量收益，然后使得国内的许多基金司理，开端把自己办理的自动权益类基金，打造成具有东西化倾向的产品。
他举例说，比方只做白酒一个职业的基金产品，客户会对产品的危险收益特点了解得特别清楚，就十分的东西化，而出资于广泛职业的全商场基金产品，更多的是出资的一种解决方案，包含低报答的固收类产品实质也是一个解决方案，给出资人供给一个低动摇的、报答相对安稳的收益，但对许多一般出资者而言，这或许了解起来不行简单明了，相对较低的安稳报答，它的招引力也没有一些高仓位并会集持仓的东西化基金高。
“长胜”须忍耐巨大折磨
值得重视的是，高仓位运作的战略显着也成果了许多基金的长时刻成绩。
自1998年首只公募基金产品建立以来，上证指数上涨了1.7倍，10倍个股举目皆是。数据显现，未清盘的翻倍基金数量有2600多只(比例分隔核算)，最高报答超越10倍的基金数量高达79只。前史最高报答超14倍的基金产品算计有36只。但这些成绩体现优异的“长胜选手”实际上都是以献身阶段性回撤，或忍耐高仓位导致的跌落危险换来的。
上述36只“长胜选手”简直都为高仓位运作，数据显现，上述长胜基金中，基金成绩最大回撤高达65%，均匀回撤高达55%。此外，7只产品在2015年阅历了前史最大回撤，29只产品在2007-2008年间阅历了前史最大回撤，算计有29只基金阅历过腰斩，占比达多半，最大回撤区间为32.77%-67.86%之间。最大回撤恢复时刻要多久？数据显现，上述36只产品从最大回撤的深坑中爬出来均匀要3.95年，最高的需求6.52年，最低仅需求0.67年
值得注意的是，上述基金产品净值均在2021年后创下前史新高，随后呈现程度纷歧的回撤，其间近10只产品自上一年高点以来回撤超30%。
Choice数据显现，算计有518位基金司理现任基金最佳报答完成翻倍，完生长胜。
朱少醒是完生长胜的基金司理中最特别的。他从2005年开端办理的富国天惠精选生长A在近16年的时刻最高完成了23.69倍的高报答。数据显现，富国天惠精选生长A建立以来，仍有4个年度收益是亏本的，其间2008年跌落47.28%，2011年、2016年和2018年跌落别离是25.36%、15.28%和26.96%。
回忆过往，能够看出即使是最优异的基金司理遇到熊市时，也难逃较大的回撤，但即使高仓位带来回撤危险如此之大，许多基金司理向“长胜基金”进军的路上，仍乐此不疲地更乐意用高仓位进行操作。
国内一位通过高仓位、高会集度持股战略，取得年度惊人成绩的基金司理，也曾向记者袒露了他对高仓位高会集度的了解。
“高仓位带来超高收益，也会盈亏同源。”他着重，基金持有人应该能想清楚，高仓位的会集持股必然会面临着高动摇危险，因而主张基民拿短期不必的闲钱买基金，由于他不太考虑短期成绩，在出资上乐意忍耐短期股价动摇，不会因跌落大起伏调减仓位，基金司理和基民是一个双向挑选的进程，假如基民只乐意承受高仓位带来好行情下的高收益，却难以承受高仓位在弱市中的高动摇，也能够挑选换回，他不会由于商场风格改变进行仓位择时。
上述人士以为，不进行仓位择时，意味着高仓位运作的基金司理，将忍耐商场极点性动摇带来的回撤危险，但由于将成绩报答的周期拉得更长，基金司理更有或许成为长胜选手。