面对现已到来的2019年第三季度，商场上忧虑与达观心情并存。一方面全球经济增加放缓渐成一致，另一方面美股等危险财物却屡创新高。日前，宏利金融集团(ManulifeFinancial)首席经济学家兼微观战略主管FrancesDonald对全球微观经济做出展望。

以下为《头绪Clues》对陈述的观念摘抄：

宏利金融集团财物装备团队的6-12个月财物类别观念(图片：ManulifeFinancial)第三季度全球微观经济展望(原文：Q3GlobalMacroOutlook)

第三季度对出资者来说将是一个忙乱的季度，首要体现在央行活动或许呈现激增，交易严重局势以及全球经济增加的持续疲软，以上一切都将对商场心情发生严重影响。在度过一个可谓艰屯之际的第二季度之后，宏利金融集团收拾出了一些或许将对财物装备决议方案发生影响的全球微观经济的要害主题。

全球的宽松周期现已开端，因为简直一切的首要央行都已开端降息，或已标明方案在短期内降息。FrancesDonald标明，咱们现已改变了对美国和欧洲以及其他几个较小央行的利率走势的猜测。

美联储会集重视通胀的结构性下行

但是，过于重视美联储(Fed)下一步的利率改变，或许会导致相似为了一棵树而错失整片森林的景象。美国央行正在检查其通胀方针结构，一起一些美联储官员一向着重通胀疲软的持续性和结构性。

事实上，这是美联储历史上第一个均匀全体通胀率低于2%的经济周期，该通胀率是依据美联储首选目标——个人消费开支(PCE)核算所得。美联储主张，现在或许需求非正式地或许正式地规划一个通胀超调(inflationaryovershoot)，使通胀率坚持在2%的方针值之上，继而使得此周期的均匀通胀率挨近2%。这意味着咱们能够看到一个结构上愈加温文的中央银行，它或许会以更大的起伏更快地降息，并能够坚持与曩昔比较时刻更长的温文。

全球规模内的央行现已开端实行宽松方针

商场首要重视美联储在第二季度的温文改变，咱们估计简直每个全球首要央行都将会在接下来的六个月内要么持续、要么开端实行宽松方针。最重要的是，咱们估计我国将出台大规划的经济影响方案，作为全球第二大经济体，这将具有严重意义：

1.全球经济或许将得到提振，但在咱们看来，全球经济增速或许会在2019年下半年跌至谷底。因为国际交易严重联络平缓，咱们估计这次的经济放缓将是细小和时刻短的。

2.虽然美联储将变得愈加温文，咱们依然信任美元(DXY)仍将坚持区间动摇，并有上扬潜力。咱们估计大多数其他首要经济体的利率将会比美国下降得更快。

3.比例日益增加的全球债券开端呈现负收益，对收益的寻求将仍是固定收益出资者间的首要主题。而这将使得出资者对美国国债的需求坚持相对微弱。

全球各首要央行曩昔和未来6个月的方针取向(图片：ManulifeFinancial)美国的经济增加越来越多地标明，美国现已进入了周期的最终阶段，咱们持续向大众正告2020年中期经济增加将尤为疲弱的或许性。但是，咱们并不能预见到技术性经济阑珊，特别是假如将在2019年降息。

经济阑珊的或许性正在上升

2020年经济阑珊的或许性依然很高，而且处于上一次美国经济阑珊以来的最高水平。但是，咱们的基本状况设定是，美国将牵强脱节技术性阑珊(接连两个季度呈现负增加)，并以下一年约1%的GDP增加率“混曩昔”。但是，这是一个特别疲弱的增加率，这将对盈余增加和货币方针发生重要影响。

12个月内经济阑珊的或许性(图片：ManulifeFinancial)美国工业生产依然疲软

除了从前就存在的连累经济活动的要素外，越来越多的信号验证了咱们对下一年增加率低于1%的猜测。更为要害的是，咱们注意到美国的工业生产正在急剧放缓。

ISM制造业查询的订单分项指数与工业生产之间固有的的密切联络意味着，本年第四季度的增加或许会放缓，并将一向持续到2020年。这条猜测也被其他较小规划的查询所证明。

工业生产对股票商场尤为重要，因为它与企业盈余密切相关。从广义上讲，咱们现在看到的疲软的工业生产增加与较低的个位数的盈余增加是相符合的，而这将不太或许推进标普500指数的上涨。

抢先目标显现制造业依然疲弱(图片：ManulifeFinancial)美国零售业出售活动或许进一步减速(暂时)

在美国，住宅商场一般主导了顾客活动。假如这种联络在本年持续下去，房地产活动的下降趋势将意味着第三季度零售业出售或许面对进一步的下行压力。

但是，美联储本年春天在遣词上的戏剧性改变，即从乘机进步利率到进步施行降息的概率，导致了商场利率的明显下降，因为债券商场已为屡次降息定价。这是一个极为要害的开展：利率的改变对房产出售活动有严重影响，而房产出售活动是美国消费激动的前端。假如预期交给时刻坚持一致，房地产活动应持续改进到2019年末，零售业出售(以及更遍及来讲的消费)将在2020年得到一些要害支撑。

美国房地产与零售业的联络(图片：ManulifeFinancial)欧洲经济增加总算显现出触底的痕迹，这对全球经济来说是个好消息。但是，该区域的经济远景依然取决于全球交易活动的改进状况。

虽然外部局势欠安，但欧洲顾客体现杰出

在曩昔的六年里，健康的全球增加和支撑性的货币方针相结合，使欧洲的工作状况得到明显改进。事实上，该区域不断下降的失业率也支撑了国内需求，并协助欧洲大陆相对顺畅地度过了最近的疲软期。不料外地，自前次欧洲经济阑珊以来，其零售额一向高于长时刻均匀水平。这是咱们以为商场被遍及轻视的一个重要原因。

欧元区失业率和零售出售(图片：ManulifeFinancial)我国的经济增加状况正在逐渐改进，但未到达许多人所期望的“V型”复苏阶段。咱们估计我国将施行短期宽松方针，并以为这一方针的施行成果被全球商场轻视了。

我国经济趋于安稳，没有开端大幅复苏

因为广泛的影响办法，特别是财务影响办法，我国经济增加在阅历特别疲软的2018年后逐渐趋于安稳。

但是，咱们依然信任，现在正在施行的影响方案会带来安稳，而不是咱们在2015/16年曾看到的“V型”复苏。

咱们还注意到，我国现在的财务影响办法首要会集在经过减税促进国内消费，而此前几年则首要会集在房地产范畴(最为大宗产品密集型的职业)和基础设施项目，这也为中心产品、大宗产品和外国产品发明了需求。

我国PMI与财务影响(图片：ManulifeFinancial)咱们估计第三季度我国将出台更多影响办法

咱们估计我国央行将在第三季度采纳传统的广泛宽松方针。进一步的宽松货币方针将为我国的金融财物以及持续到2020年的经济增加供给支撑。

我国的存款准备金率(图片：ManulifeFinancial)咱们对新式商场(EM)仍持达观态度，新式商场得益于美元的窄幅动摇和我国经济的改进。在新式商场，咱们将持续偏好债券而非股票。

新式商场债券依然具有吸引力

在新式商场中，无论是短期仍是长时刻，相较股票咱们都更为偏好债券。在2019年剩下时刻内，咱们信任新式商场的债券商场将获益于：

全球规模内向宽松货币方针的改变：新式商场国家的中央银行很或许仿效美联储、欧洲央行(ECB)和其他兴旺商场的中央银行，推进利率下降。新式商场的首要央行，如印度和菲律宾，在第二季度开端降息。咱们估计，印尼、墨西哥、巴西和俄罗斯将在第三季度降息。

跟着我国持续以更低的价格出口，(新式商场)通货紧缩的压力或许会持续存在。疲软的油价也将影响通胀指数。

假如全球交易状况没有恶化，咱们依然以为出资新式商场债券比新式商场股票更有利，前者没有像新式商场股票那样与全球交易活动有着严密的联络。

新式商场债的收益率(图片：ManulifeFinancial)聚集印尼

虽然印尼经济仍面对着许多结构性问题，包含巨额的常常账户赤字和外国直接出资疲软，但咱们注意到，上个季度商场呈现了几个重要的微观经济“顺风”。咱们现在估计印尼央行(BankIndonesia)将在第三季度下调其首要方针利率，以支撑经济增加、流动性和通胀。至关重要的是，印尼总统佐科.维多多(JokoWidodo)5月份的连任预示着商场友爱型变革的到来，即便这些变革需求必定时刻才干完成。最终，在一个以低收益为特征的国际里，印尼的利差依然具有吸引力，这将会促进资金流入印尼财物。

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