LPR第三次单边下调？

21世纪经济报导记者杨志锦上海报导由于疫情多点发出，经济发展面对新的下行压力。5月11日举行的国常会指出，受新一轮疫情、世界局势改变的超预期影响，4月份经济新的下行压力进一步加大。商场正在亲近重视宏观方针怎么应对。

依照常规，央行将于5月16日进行MLF操作，5月20日（本周五）进行LPR报价。上星期发布的金融数据全面低于商场预期后，有商场组织估计本周中期假贷便当（MLF）和LPR利率均有下调的或许。

5月16日，央行公告称，当日进行1000亿元MLF操作（含对5月17日MLF到期的续做）和100亿元公开商场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.1%，均相等于前次。本月MLF降息预期失败。

21世纪经济报导记者采访了解到，MLF作为最重要的方针利率，其利率变化将影响到钱银商场、债券商场、存借款商场利率。此刻MLF利率下调将加重人民币价值下降、本钱外流压力，此外物价压力也对MLF降息构成限制。尽管MLF利率未变，但由于银行负债本钱显着改进，5月LPR报价仍或许单边下调，从而到达下降融资本钱之意图。

MLF降息预期为何失败？

目前我国已根本构成了商场化的利率构成和传导机制，以及较为完好的商场化利率系统，首要经过钱银方针东西调理银行系统活动性，开释方针利率调控信号，在利率走廊的辅佐下，引导商场基准利率以方针利率为中枢运转，并经过银行系统传导至借款利率，构成商场化的利率构成和传导机制，调理资金供求和资源配置，完成钱银方针方针。

其间方针利率居于中心方位。方针利率包含公开商场操作（OMO）、中期假贷便当（MLF）、常备假贷便当（SLF）、典当弥补借款（PSL）、超量准备金利率等，并有不同期限。其间，1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的方针利率，其调整具有风向标含义。

5月16日，央行公告称，为保护银行系统活动性合理富余，2022年5月16日人民银行展开1000亿元MLF操作（含对5月17日MLF到期的续做）和100亿元公开商场逆回购操作。中标利率分别为2.85%、2.1%，均相等于前次，商场降息预期失败。

“美联储进入加息缩表周期，中美利差大幅倒挂，人民币汇率价值下降压力增大，人民币计价财物吸引力下降，跨境资金反常活动压力加重，对国内钱银方针放松构成较大限制。并且多项降本钱东西现已施行，因而MLF降息的必要性及实践收效或许不大。”华泰证券研究所副所长张继强表明。

Wind数据显现，4月中下旬以来人民币汇率快速价值下降，由6.35左右价值下降至当时的6.8左右，一个月的时刻价值下降起伏已高达4500BP。为按捺价值下降，央行已下调外汇存款准备金率。

此外，稳物价的方针方针对钱银宽松有限制。5月11日，国家统计局发布了4月份物价数据，CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨8%，后者仍在高位运转。

央行发布的《一季度钱银方针履行陈述》称，未来CPI运转中枢或许较上年温文抬升，仍继续在合理区间运转。与此一起，一季度各月PPI同比涨幅趋于收敛，其间3月份同比上涨8.3%，较上年高点收窄5.2个百分点，未来PPI或许连续整体回落态势，一起也要谨防世界大宗产品价格上涨带来的输入性通胀压力。

“通胀近无忧，稳物价对钱银方针的要求是保供，一起疫情冲击仍在、融资需求缺乏，稳工作难度大，不必忧虑钱银方针收紧危险，但表里限制之下降准降息没有太大幻想空间。”张继强称。

光大证券首席金融业分析师王一峰表明，跟着全球大宗产品价格上涨，输入性通胀压力仍不行忽视，猪肉价格低位运转对CPI的盈利效应有望边沿走弱，通胀要素同样是限制钱银宽松的重要约束条件。燃眉之急，应是在静态管控解封后有序推进企业复工复产，在供应端疏通供应链系统，再经过需求端方针影响才干到达更好的方针效果。

值得注意的是，5月17日MLF到期规划为1000亿，意味着此次MLF为等量平价续做。首要原因在于，受近期央行上缴总存赢利、降准等影响，商场活动性已处于较为富余的状况。

LPR降息仍存或许

2019年8月，央行推进借款利率商场化变革。变革后的LPR由各报价行依照对最优质客户履行的借款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开商场操作利率（首要指中期假贷便当MLF利率）加点的方法构成报价。

其间MLF利率是央行中期方针利率，代表了银行系统从中央银行获取中期根底钱银的边沿资金本钱；加点起伏则首要取决于各行本身资金本钱、商场供求、危险溢价等要素。简言之，LPR等于MLF+点差。

从每次LPR调整看，假如MLF利率下调，那么LPR必下调。在MLF利率不变时，LPR有过两次下调。

其间，2019年9月，MLF利率未变，但央行9月16日降准，下降银行资金本钱150亿，一年期LPR下降5BP，五年期LPR未变。此次LPR下降既有降准的要素，也有LPR变革效果的要素。

另一次是2021年12月。当月MLF利率未变，但12月15日，央行降准0.5个百分点，下降金融组织资金本钱每年约150亿，当月一年期LPR下降5BP。

关于此次LPR下调，央行副行长刘国强本年1月在国新办发布会上表明，2021年以来，人民银行加大跨周期调理力度，7月和12月两次降准，坚持活动性合理富余。6月，优化存款利率的自律办理，12月下降支农支小再借款利率0.25个百分点。这些方针有用下降了银行的资金本钱，带动2021年12月的一年期LPR下降了5个基点，便是银行的资金本钱下降，带动借款利率相应下降。

依照常规，5月20日将发布最新一期LPR报价。尽管5月MLF利率未变，但由于银行资金本钱显着改进，5月LPR报价或许下调。“近期多种利好要素改进银行归纳负债本钱，依照边沿本钱法，能够直接驱动5月份LPR报价下行，估计1年期和5年期以上LPR有望双双小幅下调。”王一峰称。

一是存款本钱改进。《一季度钱银方针履行陈述》发表，2022年4月人民银行辅导利率自律机制树立了存款利率商场化调整机制，自律机制成员银行参阅以10年期国债收益率为代表的债券商场利率和以1年期LPR为代表的借款商场利率，合理调整存款利率水平。

陈述还提出，新机制树立后，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分当地法人组织也相应做出下调。依据最新调研数据，4月最终一周（4月25日-5月1日），全国金融组织新发生存款加权均匀利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

央行相关负责人5月13日表明，要充分发挥借款商场报价利率变革效能，发挥存款利率商场化调整机制效果，推进下降银行负债本钱，从而带动下降企业融资本钱。

二是降准下降银行资金本钱。4月25日央行下调金融组织存款准备金率0.25个百分点（不含已履行5%的存款准备金率的金融组织）。对没有跨省运营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的根底上，再额定多降0.25个百分点。此次降准合计开释长时间资金约5300亿元，下降金融组织资金本钱每年约65亿元。

三是同业负债改进。5月份，隔夜和7天利率继续脱离利率走廊中枢运转，NCD利率较3月份峰值大幅下行超越30BP，这有助于改进银行同业负债本钱。

（统筹：马春园）

（作者：杨志锦）