（国内免税商场硝烟四起，欲借赴港上市海外淘金，中免表里征战能否完成双赢？）
“免税一哥”我国中免（601888.CN）离港交所又近了一步。我国中免6月28日发布公告称，公司已于6月25日向港交所递送招股书，拟主板挂牌上市，中金和瑞银担任联席保荐人。
据媒体引述消息人士称，本次我国中免方针集资额将高达546亿—780亿港元。若这一方针得以完成，那么我国中免将逾越本年1月上市的快手成为本年集资规划最大的一只新股；一起也是继2019年阿里巴巴在港上市以来港股史上第二大IPO。
据招股书显现，上市所募资金将用于拓宽海外途径、稳固内地途径、促进工业链延伸、进步功率等。
获益于离岛免税方针盈利，作为A股仅有一家以免税事务为主业的上市公司，我国中免市值由缺乏4000亿元，一路上涨至超越5000亿元。本年2月股价一度涨至403.78元，之后免税概念股的热度逐步衰退，我国中免股价开端回落，到7月2日收盘，我国中免报收281.09元，市值为5488亿元。
在业内人士看来，我国中免赴港上市更多是出于开辟境外商场的考虑。假如我国中免可以成功完成A+H两地上市，一方面能运用商场资金支撑内地重资工事务扩张；另一方面，港股的世界化气氛也能进步其在境外商场的知名度，一起，我国中免还可以直接运用港元或美元进行融资，进行海外扩张乃至并购活动。
对此，本报记者联系到我国中免方面，对方以上市前沉默期为由回绝承受采访。
赴港二次上市
揭露材料显现，我国中免建立于1984年，聚集于“中免+日上+海免”鼎足之势的免税阵型，构建了“离岛+机场+市内”三位一体的免税系统，现在是我国仅有一家掩盖全免税出售途径的零售运营商，包含口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供给店。依据股权结构，我国旅行集团是我国中免的控股股东，持股53.3%；且公司于2009年10月15日在上海证券交易所挂牌上市。
招股书显现，依据弗若斯特沙利文的材料，中免集团零售出售额的全球排名在曩昔10年不断进步，从2010年排名的第19名进步到2015年第12名、并于2019年进一步升至第四，及于2020年位列全球榜首。2020年，占全球旅行零售职业商场份额的22.6%。由2018年至2020年，中免的收入按复合年增加率23.3%增加，而净利润则按复合年增加率35.6%增加。
现在我国中免运营194间店肆，包含在我国29个省、直辖市和自治区运营的188间店肆（掩盖超越90个城市），以及在香港、澳门和柬埔寨运营的6家境外免税店。
优异的运营体现天然也体现在股价上。近年来，我国中免市值由缺乏4000亿元，一路上涨至超越5000亿元。在本年2月股价乃至一度涨至403.78元，市值迫临8000亿元，不到一年的时刻，股价累计涨幅高达500%。
不过，招股书也提示了不少商场危险，其间就包含了竞赛对手带来的不确定性。
比方，竞赛对手进一步开发市内免税店或许加重免税店间的竞赛，尤其是附近新开设市内免税店的口岸免税店。招股书指出，“部分竞赛对手近期已扩展或方案扩展其在我国免税职业的事务。该等竞赛对手或许具有强壮的财政支撑或与全球运送当局或设备具有人或供给商有坚实的事务联系，从而使他们在竞赛特许运营权时受惠。”这些竞赛对手或许在特许运营协议报价方面与中免打开竞赛，比方，承受较低的利润率或投入更多资原本取得或保存事务。
国内免税商场暗潮涌动
事实上，我国中免的快速扩张离不开国内免税商场的不断放量。与其他职业不同的是，在疫情发生后，国人境外消费回流，使得国内免税商场不光没有遭到疫情影响，反而增加迅猛，再加上免税新政进一步打开了商场空间，加快放量。揭露数据显现，我国免税商场规划估计2022年将达944亿元，且到2025年或增至1816亿元，复合年增加率为24.4%。
巨大的商场盈利天然引得其他竞赛者的重视。自从王府井集团时隔多年斩获一张免税车牌后，免税职业愈加暗潮涌动。商业百货、旅行、交通运送等多个职业的企业都对下一张车牌表明了浓厚兴趣。百联股份、鄂武商A、岭南控股、大商股份、欧亚集团、步步高、海印股份等11家企业清晰表明现已请求免税品运营资质或许正在推动相关作业等，其间部分企业还与控股子公司双双提交了请求。
此外，作为我国中免重要商场的海南免税格式也处于变化期。本年5月，海南省独自请求的省级免税品运营资质现已取得同意，将正式建立省级免税品公司，独立运营新的免税商店，现在首家店址已定于海口美兰机场。海南省级免税运营权的获批，意味着中免在海南的独占位置行将被打破。
我国中免于本年4月发布了2020年全年以及2021年一季度成绩。财报显现，我国中免完成季度净利润28.49亿元，较去年同期扭亏为盈；一起，其营收到达181.34亿元，同比增加高达128%。
但是亮眼的成绩单却并未取得商场的认可——4月13日我国中免发布成绩快报当天，其股价一度闪崩跌停收盘，成交额高达65.54亿元，其间三组织座位算计卖出8.45亿元。现在，我国中免的股价仍未回到4月之初的高点。
之所以会这样，一方面有来自对一季度成绩低于预期的忧虑，另一方面也有对其未来独占位置被打破的预期。
我国中免也在招股书中坦言，“咱们的免税店乃依据特许运营协议运营，或许会被运送当局或设备具有人修正或吊销，或或许无法由咱们重续，而损失特许运营权或许会对咱们的事务形成影响”。
此外，招股书还显现，免税店的特许运营协议一般为固定年期，介乎五年至十年。到2020年12月31日，我国中免有15%的特许运营协议余下年期少于一年。若无法重续这些协议，那么将不得不中止运营免税店并退出该等地址的商场，从而或许会对运营成绩形成严重晦气影响。
海外淘金可以完成双赢
关于我国中免来说，2021年的确是它开辟海外商场的大好时机。
受疫情影响，全球免税商场饱尝冲击。但我国中免却得益于国内疫情的快速操控以及商场的复苏，在2020年完成了逆势增加。也是在这一年，我国中免成功反超瑞士免税巨子Dufry成为全球最大免税零售商。
不过我国中免的海外商场也不可避免的遭到疫情影响。
到去年底，我国中免暂时封闭的门店中有31%的门店康复正常运营；17%的门店以削减的容量康复营运，而且52%的门店仍然处于暂时封闭状况。
招股书显现，公司经过征集资金活跃拓宽海外途径，进步世界影响力，未来在与品牌商商洽方面或更具话语权。
详细而言，包含开设海外市内免税店：扩展香港及澳门市内免税店，在大型交通枢纽及市中心等区域(尤其是亚洲抢手旅行目的地)开设海外市内免税店；寻求取得亚洲机场免税特许运营权并开设免税门店；扩展邮轮免税店，特别是针对我国旅客推出的新式邮轮；聚集我国游客常去抢手旅行目的地，并寻求收买当地免税运营商。
事实上，我国中免此前在海外已有布局。早在2013年，它就与丽星邮轮有限公司签署了协作协议，方案在其邮轮上开设免税店；在同一年里，我国中免还在柬埔寨建立了新公司，并在随后数年里于金边、暹粒、西哈努克三地开设了市内免税店。
不过海外商场现在最大的不确定性仍来自于疫情的重复。招股书提示，不确定在世界上任何区域是否再迸发另一波新冠疫情，也不确定全球的新冠疫情将在何时得以遏止，因而无法猜测新冠疫情是否对事务运营形成长时间影响。