中心观念

川酒金花千年传承，股权改变易主复星。公司是十七大名酒，川酒六朵金花之一，名酒基因，质量杰出。公司坐落四川省遂宁市射洪县，秉承当地千年酿酒工艺，1989年评为我国名酒，为十七大名酒之一，2009年成为继茅台、五粮液之后国内第三家荣获“全国质量奖”的白酒企业，在90年代产销量一度高居职业前3。2020年因股东债款问题实践操控人易主，实力雄厚的复星有望对公司进行科技、办理和营销赋能。尽管易主，此前施行的大范围股权鼓励估计仍继续发挥活跃作用，依照股权鼓励的解锁条件，公司业绩增速要求高，对应估值低。

硬件晋级，营销建造渐趋正轨。天洋年代公司厂区硬件晋级显着，一起活跃测验营销变革，品牌战略根本成型。公司改制以来在品牌营销方面获得系统化前进，根据“传达我国白酒文明”、“成为日子美学的领导品牌”等战略理念，立异构建品牌传达4大IP，以艺术气质构成差异化风格，成果文明国酒之名。经过线上线下广告资源投进、文明内容制造、艺术活动联动等方法，引导受众从多维度构成品牌认知，并在价值观、审美观层面树立更深重层次的品牌认可。

基酒储藏优势杰出，老酒战略抢占先机。现在老酒商场已从私家喜好开展为商场热门。考虑老酒商场开展逐渐规范化、普及化，在高净值集体继续扩展布景下，老酒商场规模递加，2021年老酒商场体量估计千亿，咱们判别未来仍将保持较快增加。“质量之上是老酒”成为实际商业逻辑，老酒储藏将成为酒企差异化竞赛和降维冲击的利器。公司坐拥12万吨基酒储藏，首先提出“浓香老酒属舍得”抢占商场先机，以老酒储藏构建质量壁垒，以艺术文明进行营销赋能，以大商优商战略强化商场布局，“舍得=老酒”定位渐入人心，老酒价值重估可期。

次高端景气上行，舍得是重要厂家。从长时间看，次高端获益群众消费价格带上移，商场规模稳步扩容。从中期看，2021年的微观组合估计与2011~2012、2017~2018年较为类似，通胀上行布景下全国化次高端品牌或有较好体现。从商场竞赛看，次高端品牌体现有所分解，个性化、质量化消费推进差异化品类兴起，部分产品周期向上、全国化潜力较好的种类体现可期，舍得老酒商业逻辑顺利，未来有进一步品牌向上提高可能性，增加潜力看好。

出资主张

估计公司2020-2022年每股收益为1.55、2.41、3.31元，当时股价对应2021~22年PE为38.8、28.2x，给予买入-A评级。