海通证券发布出资研究报告，评级:优于大市。

华泰证券(601688)

出资关键：生意市占继续坚持职业榜首。并购重组优势坚持。实在向自动办理转型，公募规划稳步增加。生意事务市占坚持榜首，多项事务排名抢先。合理价值区间23.62-26.24元，坚持“优于大市”评级。

华泰证券19H1完结营收111亿元，同比+35%；归母净利润41亿元，同比+28%；对应EPS0.49元。二季度完结经营收入49亿元，同比+24%，环比-22%；归母净利润13亿元，同比+2%，环比-54%。2019H1生意/承销/资管/利息/自营别离占比20%/5%/13%/11%/31%。

活跃推动线上线下资源和全事务链资源整合，生意市占坚持职业榜首。19H1完结生意收入22亿元，同比+21%。股基买卖额市占7.63%，继续坚持职业榜首。公司继续丰厚完善“涨乐财富通”的服务场景及运营战略，上半年“涨乐财富通”下载量227万，均匀月活数为749万，位居证券公司类APP榜首名。移动终端客户开户数占比高达99.32%，88.57%的买卖客户经过“涨乐财富通”进行买卖。公司金融产品保有数量及出售规划均完结稳步提高，公募基金销量增加较快。

股权承销规划下滑，债券承销大增，并购重组事务优势明显。19H1完结投行收入6亿元，同比-25%。股、债承销规划别离同比-33%、+70%。股权主承销规划554亿元；其间IPO1家，承销规划4亿元，再融资13家，承销规划374亿元。债券主承销规划1452亿元，排名第7；企业债、金融债、地方政府债别离承销规划5、372、189亿元。IPO储藏项目92家，排名第9，其间主板7家，中小板9家，创业板15家，科创板14家。完结并购重组买卖6家，排名榜首；买卖金额274亿元，排名第四。

实在向自动办理方向转型，公募规划稳步增加。19H1完结资管收入14亿元，同比+25%。到中期末，华泰资管受托办理规划9267亿元，同比增加2%。其间，集合资管规划1427亿元，同比+29%；单一资管规划6708亿元，同比-7%；专项资管规划1054亿元，同比+31%。公募基金活跃构建掩盖不同危险等级的产品线，办理公募基金产品8只，办理规划79亿元，稳步增加。

自营收入同比增加120%。19H1完结自营收入34亿元，同比+120%。权益类事务继续推动向买卖转型，探究微观对冲买卖事务等立异性盈利形式。固收事务归纳运用多种买卖战略，自营出资成绩稳健增加。活跃探究场外衍生品立异开展形式，收益交换存量名义本金规划103亿元，场外期权存量名义本金116亿元。

出资主张：咱们估计公司2019-21E年EPS为0.70/0.74/0.78元，BVPS为13.12/13.66/14.23元。考虑到公司各项事务排名居前，给予其19年1.8-2.0xP/B，对应合理价值区间23.62-26.24元，坚持“优于大市”评级。

危险提示：买卖量继续走低，权益商场动摇加重致出资收益继续下滑。

点击下载海豚股票APP，智能盯盘终身免费体会