出品|易清流工作室

作者|王晓悦主编|赵妍

爆料邮箱

stoolpigeon@service.netease

曲折多年，电商返利开山祖师“返利”成功借壳ST昌九（600228.SH）上市，却惨遭商场用脚投票。4月28日将股票简称改为“返利科技”后，返利科技股价在7个买卖日内跌逾20%，总市值缩水约50亿元。

股价暴降背面，是商场对返利形式的担忧——在自媒体带货和电商商场下沉的冲击下，传统的返利形式还能走多远？

返利为借壳上市供给的数据显现，返利PC端和APP端流量下滑，却经过小程序取得高活泼度的流量。清流工作室发现，与小程序高活泼度相对立的是，返利新增注册用户和成单率都在下降，而返利给出的解说难以无懈可击。

事实上，早在2017年，返利就预感到流量下降和大客户会集的危机，并测验拓荒金融类客户。返利曾给多家P2P公司导流、供给广告展现位获利，不料迎头撞上P2P暴雷潮，终究落得一地鸡毛。

返利的导购形式，注定是一门“抱大腿”的生意，也极简单被“大腿”左右存亡。当流量涣散，“大腿”们有了更多的挑选，返利要怎样继续活下去？

小程序活泼数据背面的虚伪昌盛

材料显现，返利主营电商导购服务和广告推行服务，经过返还赢利招引客户跳转至对应电商途径购物，返利能够取得4%左右的佣钱。经过展现位的广告推行服务，也能获取一部分收入。

12年前，电商进口窄、触达人群少，这类返利导购形式生意炽热，返利于2007年建立，并于2015年取得电商巨子日本乐天的出资。

但是，在主播带货、自媒体兴起的大布景下，现在返利竞赛位置大不如前。

2017年至今，返利的榜首大客户一向是阿里巴巴集团旗下公司，但出售额却在逐年下滑：2017年，阿里巴巴集团奉献出售额高达4.45亿元，到2018及2019年，下降为4.13亿元和3.56亿元，进入2020年，上半年阿里巴巴奉献1.2亿元出售额。

业务量不断下滑的背面，是返利的流量在变小。2020年上半年依托小程序撑起的月活用户数，却经不起琢磨。

2020年5、6月份，返利的月活泼用户数从3月份的500万人突增至2500万人。

返利2020年上半年PC端页浏览量仅4千万次，不到2017年全年浏览量的两成。返利上半年app端登录次数仅3.8亿次，缺乏2017年全年的三成。

数据显现，返利现在首要的活泼度来自小程序，仅4月至6月三个月，小程序浏览量到达1.41亿次。返利也表明，公司于2020年4月加大了小程序范畴的商场推行和运营投入，导致5、6月份活泼用户数敏捷增加。

奇怪的是，高活泼度并未带来注册用户的增加，返利2020年5、6月平均新增注册账户数未超越100万人，而此前3年公司月平均新增注册账户数均在200万人以上。

返利对此解说称，因为用户能够运用各小程序途径的原有账户进入小程序运用，因而该部分新增用户未包含在公司注册账户数的计算中，导致公司2020年上半年的月均新增注册账户数下降。

清流工作室发现，进入返利的微信小程序需求微信授权及绑定手机号码；而在支付宝的返利小程序中，客户要进入返利账户页面，也需求授权支付宝账户、经过手机验证码注册等一系列操作。这与返利“小程序产品无需注册即可运用，因而无新增注册用户数据”的说法对立。

此外，“高活泼度”的小程序，并未给返利带来明显的出售奉献。

依照返利的说法，自2020年4月开始发力小程序，至今已挨近一年时刻。清流工作室发现，返利微信小程序早在2018年上线，但页面依然非常粗陋。小程序中陈设的全部是拼多多的产品，且产品只要优惠券，并无返利功用。点击产品后，页面会直接跳转至拼多多的小程序，个人中心不会显现订单概况。

返利的客服向清流工作室表明，小程序确实只要拼多多的产品。在小程序下单的产品不会同步到APP账户，不能取得返利，因而主张在APP领券下单。而数据显现，拼多多2020年上半年奉献的出售额缺乏800万元，仅占返利上半年出售金额的3.61%。

在支付宝端口，返利运营一个日子号和三个小程序，日子号曾中止更新长达两年，后在2021年1月至3月初频频发布活动信息，尔后再度断更。与日子号绑定的三个小程序设置粗陋，只要两个产品引荐页面。

数据还显现，虽然有小程序的活泼度加持，返利的成单率仍明显下滑。2020年上半年，返利的电商导流转化率，即月度购物用户数占月活泼用户数的份额为18.17%，而此前三年该数据在24.09%至31.71%。

为了稳住成绩，返利近期还被爆出活动虚伪、无端扣会员费等事情，好像又在另一个旁边面印证返利形式的难处。

P2P广告无法支撑的上市梦

返利的发家，离不开淘宝等大客户的支撑。背靠大客户虽好，也简单受制于人。早在2017年，返利就在测验发掘电商以外的新客户，如拓荒金融类客户。结果是，钱赚了，但诺言损失惨重。

2017年，是返利与P2P公司打开深度协作的一年，这种协作一向延续到2019年。三年间，返利在p2p上的收益大致分为两块，一是经过导购服务收取成交订单的佣钱，二是为P2P公司供给广告展位。

2017年，返利经过向上海你我贷金融信息服务有限公司、杭州投融谱华互联金融服务有限公司供给导购服务，取得佣钱收入三千余万元，而这两家公司运营的P2P途径“小诸葛金服”、“投融家”现在均已暴雷。数据显现，返利经过P2P公司获取的佣钱份额大致为2.65%至3.17%，略低于产品导购服务的佣钱份额。

除了导购带来的佣钱收入，返利向P2P公司供给广告展位获利。2017年返利的广告推行服务收入达1亿元，占广告类收入的97.80%。

其间上海融腾金融信息服务有限公司、东财沃富(北京)财物办理有限公司、浙江楚橡信息科技股份有限公司、杭州孔明金融信息服务有限公司、北京亿信宝络信息咨询有限公司5家大客户奉献了总额挨近5千万元的广告费用，现在，这些公司运营的“握握金服”“E都市钱包”“人人爱家金融”及“金豆包”均已暴雷。

简直一切返利服务的P2P途径均暴雷跑路，这让返利成为众矢之的。返利与不合法集资途径国盈金服的协作，还被责备为暗地推手。

材料显现，国盈金服是豆比科技（北京）有限公司运营的P2P途径，经过许诺高额付息（7.2%-10.6%）期满返本的方法招引出资人，吸收资金合计人民币2.2亿余元。依据出资人证言，出资人是经过返利的链接跳转至国盈金服途径出资的，而返利也是国盈金服仅有揭露供认的途径公司。

在国盈金服揭露的一封声明中，其责备途径公司要求国盈金服，让部分客户将长期告贷拆分红短期告贷，在下次到期前再次经过途径告贷，借新还旧以到达资金继续运用的意图，此举终究导致途径资金链断裂。

2017年7月，豆比科技（北京）有限公司曾向返利母公司上海中彦信息科技股份有限公司汇款250万元。2020年3月，逗比科技被法院判定为不合法吸收大众存款，返利母公司上海中彦的一个账户也因而被冻住。

2017年末，返利协作的多个P2P途径连续暴雷，返利敏捷下架这些途径的广告，2018年的广告类收入降至2千余万元，返利的转型测验宣告失利。

借壳上市后，受困多年的出资人能够松一口气，但返利未来的转型之路要怎样走，还待探究。

王晓悦是清流工作室高档作者，常驻广州。

易清流工作室（微信号：wangyiqingliu）出品，转载请先联络授权，更多内容欢迎重视微信大众号。