《微观|危险定价-中美利差倒挂是果不是因：4月第3周财物装备陈述》

4月第2周各类财物体现：4月第2周，美股指数大都跌落。Wind全A跌落了1.74%，成交额2.8万亿元，成交额断崖跌落。一级职业中，房地产、修建和建材体现靠前；国防军工、电子和电力设备等体现靠后。信誉债指数上涨0.24%，国债指数上涨0.27%。4月第3周各大类财物性价比和买卖时机评价：

权益：疫情对经济影响深化，对冲方针加码必要性上升。本轮国内疫情的反弹是每次之最，除了人口活动、触摸性消费受疫情影响严峻以外，供给链受冲击的程度也是每次之最。港口集装箱吞吐量、路途、航班、水泥发运量等数据大幅回落。物流是经济活动的大动脉，物流不畅会导致供给链上下游的功率大大下降，原材料供给缺少的一起产制品也面对被迫补库的局势。本来国内经济就面对“需求缩短、供给冲击、预期转弱”的三重压力，疫情的迸发使得本来就不达观的经济形势落井下石，降准降息和工作纾困等对冲方针加码的必要性进一步提高。4月第2周，北向资金周度净流出65.57亿，北向心情较上星期显着降温。贵州茅台、宁德年代和中国修建净流入规划靠前。南向资金净流入0.39亿港币，恒生指数的危险溢价小幅下降，性价比中性偏高。

债券：活动性回到极宽松水平，商场对钱银方针预期仍坚持中性。4月第2周，央行公开商场操作净回购5800亿，资金面坚相等稳，跨月需求往后，活动性溢价敏捷回落，现在处于水平。中长时间活动性预期停留在中性方位，反映商场对未来活动性环境的预期中性，对钱银进一步宽松坚持张望心情。3M的FR007利率交换价格开端回落，跟着疫情影响的深化，对二季度降息预期与4月第1周比较有所增强。4月第2周，期限价差坚持上升至中位数下方，久期战略性价比中性略偏低。信誉溢价与上星期根本相等，现在处于中性略偏高水平，高评级信誉债估值较廉价，中低评级信誉债估值偏贵，评级利差快速收敛至前史较低方位。4月第2周，债券商场的心情小幅升温。利率债的短期拥堵度接连两周大幅上升。中证转债指数的短期买卖拥堵度有所反弹，但超卖起伏仍较为极点。信誉债的短期拥堵度坚持在前史较低方位。

产品：IEA成员国抛储，OPEC+和美国产值小幅上升，油价高位回落。动力品：2月6日，IEA宣告成员国将开释1.2亿桶原油储藏，详细细节将很快发布，短期原油供给将会添加，但难解地缘政治危险带来的长时间紧平衡。OPEC小幅增产，美国原油库存开端回补，多重利空下油价回落。4月第2周，布伦特油价震动跌落1.91%，回落至102.4美元/桶。美国原油产能利用率小幅上升，产值较上星期添加10万桶，原油库存虽仍处2014年以来低位，但开端小幅上升。俄乌战役对俄罗斯油气出口的影响从起先的“简直不或许”逐步变成了“等候靴子落地”，高动摇、定价系统割裂、布油价格中枢上升成为油价的特征。根本金属：4月第2周，LME铜全周根本收平，录得10344美元/吨。COMEX铜的非商业持仓拥堵度小幅上行，商场心情较达观。有色金属价格大都跌落，沪铝回调4.69%，沪镍跌幅放缓，收跌2.79%。4月第2周，农产品、能化品和工业品的危险溢价都处于前史低位，估值。

汇率：美债实践利率不是首要矛盾，中美利差倒挂是果不是因。4月第2周，美债实践利率敏捷上行26bp至-0.15%，根本回到新冠迸发前2020年3月的水平；美元指数强势上涨1.29%至99.83。避险心情逐步降温之后，实践利率上升为美元指数的强势供给了继续的支撑。联储落后通胀曲线较多，5-6月的FOMC存在超预期收紧的或许。咱们的定量模型猜测5月底之前美元指数的高点或许在100-105邻近。实践利率对美股的影响也不是静态安稳的，像一切技能指标相同，因子影响是随环境和状况而动态改变的。别的实践利率和TIPS利率不完全相同，后者仅仅前者的观测指代，两者之间的差异，一是TIPS的活动性溢价，二是金融商场的通胀预期和实在世界的通胀预期差异。学术界对实践利率的观测和建模也没有共同结论。

摘自《危险定价-中美利差倒挂是果不是因：4月第3周财物装备陈述》

《家电|消费券发放有望影响家电需求，利好要素正积累》

4月12日，据北京市商务局音讯，北京市发布促进绿色节能消费方针，将于本年4月至9月，面向在京顾客发放超越3亿元北京绿色节能消费券，进一步满意多样化消费需求，开释绿色节能消费潜力，加快构成精约适度、绿色低碳、文明健康的生活方式和消费方式。

咱们坚持家电估值大概率现已见底，需等候盈余周期向上的判别，但要注重利好要素在估值底部的积累带来的改变。主张仍按标的优质+轻视值，引荐如、、、等优质且具有明晰估值锚的标的。

集成灶中增速较高的、，以及小家电中上一轮受疫情拉动最显着，本轮已回调充沛的也可重视。清洁电器上咱们仍看好扫地机器人及洗地机的浸透提高，主张重视、。

摘自《消费券发放有望影响家电需求，利好要素正积累》

客户以为在疫情扰动下，经济根本面偏慎重，但股票商场在当时时点下不需求过度失望，大概率现已归于底部区域了。方向上仍是要躲避之前人多的当地，尤其是干流赛道，在没有特别超预期的情况下，包袱或许仍是会比较重。短期博弈风格或会占优，看好新冠特效药、电子烟等方向。

重视新冠特效药、电子烟等方向。

《银行|江苏银行：信贷投进量价齐升，零售转型颇有成效》

全年成绩增速超30%，位居上市银行首位，公司发表2021年报，成绩体现与快报发表共同，全年营收和归母净利润同比增加22.58%、30.72%。成绩增速创十年新高，且位居上市银行首位，2019-2021年复合增速为16.07%，坐落已发表数据上市城商行第3。公司获得亮眼成绩首要系营收增加微弱，此外财物质量夯实下拨备反哺功效显着。

公司信贷量价齐升，结构向零售歪斜，AUM打破万亿，中收奉献加快提高，财物质量稳中向好，拨备掩盖率达前史新高。到21Q4末不良率1.08%，环比下滑4bp。重视类借款占比环比提高7bp，但仍坚持在较低水平，逾期率环比相等。

对公夯实，零售提速，坚持“买入”评级。作为江苏仅有省属当地法人银行，公司能充沛享用江苏制造业为主的工业盈余。一起加快开展财富办理事务，辐射长三角，助推零售转型。公司现在尚有近200亿元可转债没有转股，静态测算可提高中心一级本钱充足率1.13pct，完结转股将为财物扩张打好本钱提前量。咱们看好公司在继续稳固对公传统优势的一起，推进零售转型带来中收增加，估计公司2022-2024年归母净利润增速为19.17%、18.21%、17.54%。现在PB为0.71x。给予2022年0.9x方针PB，对应方针价10.17元，坚持“买入”评级。

摘自《江苏银行：信贷投进量价齐升，零售转型颇有成效》

《电子|沪硅工业：国内半导体工业航母，2021年盈余才能提高明显》

公司发布2021年度陈述。公司2021年度完结运营收入24.67亿元，同比增加36.19%；完结归母净利润1.46亿元，同比增加67.81%。半导体硅片领军企业，在职业高景气+国产代替浪潮下公司硅片具有规划化先发优势+产能国内领衔&快速起量+技能创新水平抢先等中心竞赛优势。

硅片职业步入求过于供长景气周期，沪硅工业具有规划化先发优势&产能快速起量优势，技能&产品比肩世界先进水准，完结工艺节点+应用范畴+干流客户+产品类型4大全掩盖，助力获取安稳客源。延伸现有事务线，出资先进光掩模范畴。2021年，公司作为有限合伙人，参加出资建立广州新锐光股权出资基金合伙企业，该项出资出资4亿元，到2021年末，已悉数出资完结。该合伙企业为项目制基金，公司作为有限合伙人的出资将悉数以股权出资方式出资于广州新锐光掩模科技有限公司。

根据公司在半导体硅片职业高需求及国产代替逻辑下的长时间增加动能，咱们估计22/23/24年净利润分别为1.91/2.48/3.19亿元，坚持方针价31.38元/股，坚持“买入”评级。

摘自《沪硅工业：国内半导体工业航母，2021年盈余才能提高明显》

《有色|周观念：稳增加助力工业金属高盈余连续，黄金装备价值闪现》

稳增加助力工业金属高盈余继续，避险&高通胀布景下黄金装备价值闪现。本周上证指数跌落0.94%，申万有色板块跌落1.05%，跑输上证指数0.11pct，位居申万板块第11名。稳增加助力工业金属高盈余继续：4月6日，国常会布置当令运用钱银方针东西，愈加有用支撑实体经济开展。发改委会议上表明各当地要把坚持工业平稳增加放在愈加杰出的方位，抓住拟定出台详细施行方案和配套方针，推进“十四五”规划102项严重工程、推进“十四五”斗极工业等。

黄金装备价值闪现。年头至今美国通胀继续上行，中心CPI从2021年的1.4%提高至2022年2月的6.4%，2月底以来俄乌抵触加重全球高通胀忧虑，COMEX金价年头至今上涨6.7%在1930美元/盎司以上企稳，油价继续高位，现在看美国初请赋闲金人数仍在下行，黄金ETF持仓上行，避险心情和高通胀仍是黄金装备的首要逻辑，短期看或许再创新高。

主张重视有增量的紫金矿业、银泰黄金、山东黄金等。2022年3月联储进入加息周期，大都美联储官员以为，假如未来通胀压力未能平缓，或许需求1次或许屡次加息50个基点。美联储会议纪要闪现，钱银方针委员会已准备好开端缩表，最早将于5月施行，每个月减缩财物规划上限或为950亿美元。加息缩表对应金价压力或许在下半年反响，假如下半年美国经济承压加息次数不及预期，黄金中长时间时机或许呈现。

摘自《周观念：稳增加助力工业金属高盈余连续，黄金装备价值闪现》

《家电|公牛集团：营收重回增加，看好新事务开展潜力》

公司2021年完结运营收入123.8亿元，同比+23.2%；归母净利润27.8亿元，同比+20.2%；扣非归母净利润26.3亿元，同比+18.5%。公司2021Q4完结运营收入33.7亿元，同比+16.1%；归母净利润5.7亿元，同比-19.7%；扣非归母净利润5.4亿元，同比-20.1%。公司全年营收、成绩契合预期。

公司全年运营稳健，营收&成绩契合预期，原材料价格高企Q4盈余才能承压。公司在2020年相对低基数的基础上完结了营收23%的恢复性增加，分事务看，增速从高到低分别为：LED照明>墙开插座>电衔接事务>数码配件事务，首要事务里边LED照明增速居首，费用方面，公司活跃把控费用投进应对本钱端压力，重研制夯实科技硬实力，根本盘事务稳步增加，多范畴布局发掘第二生长曲线。

公司作为电工龙头，长时间开展逻辑明晰——稳固优势品类墙开插座、转换器事务抢先位置，继续赋能LED照明、数码配件事务增加，孵化充电枪/桩、野外电源等新式事务翻开更宽广用电场景，咱们看好公牛在民用电工范畴龙头位置以及长时间生长性。估计22-24年公司归母净利润31.49/36.85/42.35亿元，对应22-24年24.9X/21.3X/18.5XPE，坚持“买入”评级。