5月26日针对上市公司股东和董监高减持股份，证监会和沪深买卖所别离发布了新规和施行细则。端午假日之后首日A股商场呈现冲高回落走势，沪深两市股指虽均有小幅上涨，但回落态势较为显着，减持新规能否带动A股敞开反弹窗口仍存疑问。
出人意料的减持新政，直接冲击了部分商场既有玩法和规矩。备受上市公司大股东“酷爱“的融资手法、券商重点发力的立异事务——股权质押便是其中之一。
减持新规的适用范围包含因司法强制、履行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票权益交换等减持股份。这意味股权质押融资，触发股票处置时，需求减持的股票遭到新规束缚。
到5月12日，依据中国证券挂号结算公司发表的数据，A股股权质押市值为5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。商场人士表明，当时商场上声响多是减持受限后，股票流动性将下降，股票质押的扣头率将走低，受此影响这一事务的炽热行情或将遭到限制。扣头率的多少将是金融机构与上市公司、金融机构之间的一场博弈。估计质押率或在当时的质押率基础上再打七折。
股权质押展开迅猛
上市公司大股东对股权质押的需求十分旺盛。“上市公司可经过增发、配股、发行债券等方法进行融资，但这需求中介机构的引荐、监管层批阅，手续繁琐且融本钱钱较高。”某私募信誉买卖部负责人表明，“但股权质押的手续简略，更为重要的是融资利率较低，5月初某券商给出的融资利率为5.6%，低于同期银行借款利率水平。因而股权质押成为大股东常用的一种融资手法。”
关于金融机构而言，股权质押也是一项颇受注重的事务。自2013年5月《股票质押式回购买卖及挂号结算事务方法(试行)》下发今后，替代信任和银行，券商成为股权质押事务的主导者。海通证券战略剖析师荀玉根表明，以近三年质押股权为样本进行剖析，股权质押事务的质押方首要包含证券公司、银行、信任公司、其他，其对应的质押股权规划别离为2.11万亿、0.72万亿、0.49万亿、0.65万亿元，别离占质押股权规划的53.1%、18.2%、12.4%、16.3%。
当时，券商展开股权质押事务的动力十足。“看似单一的股权质押事务，撬动的其他衍生效应十分可观。关于券商而言，展开股权质押事务取得报答并不高，其首要意图是承包客户，从而可开辟并购事务、财物办理等其他类型的事务。”前述私募信誉买卖部负责人告知榜首财经记者。生意事务的高净值客户、上市公司的大股东、持有限售股的股东、董监高级是当时券商抢夺的方针客户。
南边某证券公司的投行人士告知榜首财经记者，相较于投行事务，股权质押事务甚为简略。他地点的券商鼓舞全员进行股权质押事务的拓宽，更为重要的是还有奖赏机制。项目引进方能够提取项目赢利的10%至20%作为分红，团队有10%的提成分红，拉到事务的人员约有8%到9%的提成。
博弈将至股权质押扣头率下行
当时，商场的声响是在减持新规施行后，股票流动性下降，股权质押的质押率将下降，这意味着质押同数量同市值的股票数，上市公司能融到资金额度将削减。
“质押率便是一种扣头。假定质押率为40%，1000万市值的股票质押出去，取得的借款即400万，”前述私募人士解说，减持新规规则持股5%以上的大股东，在二级商场上减持股份每三个月只能减持1%，这意味着一年最大减持起伏为4%。大股东减持的时刻阵线拉长、减持起伏下降，股票变现难度加大，这意味着股票的价值下降，其质押率也将随之下降。
荀玉根表明，主板、中小板、创业板质押率别离为50%~55%、40%~45%、30%~35%，质押率随买卖期限、是否为限售股等状况改变而不同。前述私募人士表明，当时还有券商给出的质押率更高，某券商给创业板上的一家上市公司约70%的质押率。
“上市公司经过股权质押方法进行融资，最为重视的便是质押率和利率。在股权质押商场上，它们多占有主导地位，常常货比三家终究挑选最优计划的提供者与之协作。质押率将会降至多少，这将是金融机构与上市公司、金融机构之间的一场博弈。”某券商资管负责人告知榜首财经记者：“估计质押率会在当时的质押率基础上再打七折。”
前述投行人士表明：“股权质押的增速将遭到影响，上市公司和券商、银行推动此项事务的炽热行情将遭到按捺。”
减持受限券商银行危险陡升
更让商场忧虑的是在减持新规施行后，股权质押的潜在危险将转至券商和银行等金融机构。
金融机构为避免股价跌落对自己的利益形成丢失，都会对质押个股的股价设置预警线与平仓线。现在商场上通用的规范有两个，别离是160%/140%和150%/130%。当股价接连跌落挨近预警线时，金融机构会要求大股东补仓或追加保证金;当到达平仓线时，而大股东又没有方法补仓和还钱时，金融机构有权将质押的流通股直接兜售，强制平仓还本付息。但质押的股票是限售股，券商只能与之洽谈，或走法令程序。
“但强行平仓很少呈现，仅在2015年股灾时会集闪现。”前述私募人士表明。招商证券剖析师也指出，依据当时股权质押事务部门的规则，相关股票价格即便跌破平仓线，绝大部分状况下也不会被强制平仓，而是由质押事务部门告知大股东完结补仓。如若大股东无法完结补仓，往往会采纳停牌、安排资金拉升股价等办法。在全体危险可控的状况下，强行平仓比较罕见。
面对券商、银行的要求，假如股票跌破预警线，上市公司可采纳增持股票的方法拉高股价，或是减持取得本钱然后追加保证金。在极点的状况下，上市公司还会采纳停牌行动，在停牌期间或筹集资金，或进行财物重组借以拉升股价。
但在减持新规下，受制于股票减持束缚，券商、银行所承当的危险猛然提高。
有商场人士指出，证监会此举意图是堵住曾经产生大股东质押跌破止损线被强平导致几个跌停的缝隙。但这就相当于把危险甩给了券商、银行等金融机构，它们手握许多的质押股票，受减持新规束缚无法短期减持，危险大增。
北京金帆国盛办理咨询有限公司董事长刘煦然进一步指出：“关于控股股东高份额质押股份的状况，过去壳资源还值钱，券商、银行还能将财物处理后把壳资源卖个好价钱，但现在壳资源现已不值钱了。”
当时金融机构忧虑的是假如股市进一步跌落，该怎么平衡存量质押股票所带来的平仓危险。
多位商场人士告知榜首财经记者，在当时的商场环境中，为应对平仓危险上市公司作出的增持、减持、停牌的作用将大打扣头。其一，关于快被平仓的股票，上市公司往往是补券，或是赶忙减持然后补钱，现在减持这条路被堵，许多公司或许面对无法补钱的危险。其二，当时股市依旧在底部震动，单靠增持股票反抗大盘下行行情，从而拉升股价真实不易。其三，靠停牌从而进行严重财物重组以提振股价，商场对此已不再配合，许多股票停牌后再开盘反而会堕入补跌行情。