出资要害
板块成绩增加康复显着：医药板块一切上市公司2020年的运营收入同比增加6.26%，归属上市公司股东的净赢利同比增加22.90%，扣非净赢利同比增加31.96%；2021年一季度的运营收入同比增加28.37%，归属上市公司股东的净赢利同比增加40.53%，扣非净赢利同比增加44.10%。跟着2020年下半年以来国内疫情逐渐缓解，企业运营逐渐正常化，2020年全年成绩康复正常增速。因为2020年一季度疫情影响严峻导致基数较低，2021年一季度板块成绩增速较快。
疫情冲击下医药板块内部分解显着：纵观2021年一季度医药板块各子职业的体现，赢利增速为：医疗服务>医疗器械>生物制药>医药商业>原料药>中成药>化学制剂，全体来说，一季度医药板块获益于低基数和运营修正，板块全体成绩体现杰出，但内部也存在显着分解，医疗服务板块上一年受疫情影响严峻，本年一季度成绩弹性在一切医药子板块中最大，医疗器械、生物制药等子板块成绩增加也较显着。
“中心财物+细分赛道龙头”仍是出资主线：年头以来，医药职业全体涨幅在一切职业中位居第七，首要是因为跟着国内疫情逐渐受控，各版块复苏较好，医药的短期比较优势有所下降，但中长期来看，海外疫情最近呈现重复，全球范围内疫情要彻底处理实质仍是要依托特效药和疫苗，后疫情年代医药仍然会热门频出，从根本面上看，医药“内需中刚需”的实质和较好的成绩仍然能支撑医药板块中长期走牛。从装备来看，龙头的“HYMA”组合和四大龙头不介入范畴的细分龙头仍旧是装备的不贰挑选。既包含渠道型大龙头公司等，也包含大市值渠道型龙头公司未进入的细分赛道龙头，这些细分赛道商场空间大，职业界立异频出，医保影响小，坚持着职业抢先优势，例如ICL范畴的金域医学、微创介入范畴的心脉医疗，连锁药店龙头、CXO范畴的分子砌块龙头、CDMO龙头、医美龙头、品牌消费品龙头、立异国际化龙头号，对这类龙头也应坚持继续的重视度。
危险提示
新冠疫情，职业方针改变超预期，产品研制批阅速度低于预期。
陈述正文
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█板块成绩坚持稳健增加
现在医药生物板块一切上市公司的2020年报和2021年一季报现已发布结束，咱们对板块一切上市公司的数据进行了深化的剖析。
1.1、板块盈
利：成绩增加康复显着
医药板块一切上市公司2020年运营收入同比增加6.26%，归属上市公司股东的净赢利同比增加22.90%，扣非净赢利同比增加31.96%；2021年一季度的运营收入同比增加28.37%，归属上市公司股东的净赢利同比增加40.53%，扣非净赢利同比增加44.10%。跟着2020年下半年以来国内疫情逐渐缓解，企业运营逐渐正常化，2020年全年成绩康复正常增速。一起因为2020年一季度疫情影响严峻导致基数较低，2021年一季度板块成绩增速较快。
2020年全年成绩：一季度同比受疫情影响有所下滑，二季度开端跟着复工复产，成绩端逐渐康复增加，三、四季度单季板块成绩同比增速康复显着，全年成绩全体来看仍呈现较快增加，首要原因包含：部分抗疫相关产品需求激增，相关医药生物企业成绩增加较快；跟着药品和器械的会集收购逐渐成为常态化，医保资金的结构性改变较为显着，部分立异药、立异医疗器械相关企业成绩增加显着疫情下医药板块产品刚需特点较为显着，国家医疗新基建等方针拉动相关产品需求，相关企业成绩安稳增加。
2021年一季度全体成绩呈现较快增加：因为上一年2-3月份国内疫情迸发，企业罢工停产，医院门诊、手术暂停，患者流量削减，导致成绩发生必定动摇，但与其他职业板块比较影响较小，首要因为医药板块具刚需特点，一起部分产品和服务需求量显着上升，包含设备、确诊、防护产品、抗病毒药物等。
1.2、职业比较：低基数+运营出产正常化促进成绩高增加
因为2020年一季度疫情严峻导致基数较低，绝大大都职业板块2021年一季度成绩杰出，其间计算机、轿车、走运等弹性较大，医药、必需消费品等职业板块也坚持较快增加，估计二季度将连续疫情后康复性增加态势。
从上图能够看出：本年一季度A股赢利增速比医药快的子职业包含计算机、轿车、走运、有色金属、石油石化、钢铁等，高增加首要是因为上一年受疫情影响基数较低及工业出产的继续康复。
比较之下，医药板块仍然连续了其继续安稳的增加状况。能够估计，跟着非经常性要素的根本免除及疫情相关需求的常态化，全年医药板块收入赢利增速有望坚持快速增加态势，但跟着带量收购、辅佐用药目录、DRGS等新方针逐渐走向常态化，医药板块内部的增速分解可能会愈加严峻。“全体增加趋稳，内部分解加重”将会成为职业的“新常态”。
1.3、股价体现：板块坚持相对收益优势，成绩继续性好
截止2021年4月30日，自2021年年头以来医药板块涨幅居于各细分职业上游水平，板块相对收益较好。
2021年4月30日医药板块估值为39.64倍。溢价率方面，医药板块关于沪深300的估值溢价率为193.23%，医药板块关于除掉银行后的悉数A股溢价率为77.69%。医药板块估值溢价率较上一年有显着下降。咱们倘若2021职业赢利增加率为25%左右，则2021年全体估值水平在31.71倍左右。
1.4、公募基金持仓：一季度医药板块持仓份额较Q4已略有上升
从一切公募基金的医药持仓状况来看，A股医药板块2021年Q1季报的持仓份额为12.84%，环比增加0.52pp，扣除医药基金后持仓8.58%，环比增加0.45pp。医药全体为低配状况。
生物医药板块市值及在A股市值占比继续提高，体现了板块较好的生长性和确定性。2021年Q1末A股SW生物医药板块全体市值77673.14亿元。一方面，跟着注册制放松上市条件，新股发力奉献增量，2021年Q1新上市公司9家，到2021年Q1算计市值623.09亿元，占医药板块全体0.80%；另一方面，马太效应显着，市值排名前10的公司市值占比33.36%，市值排名前20的公司市值占比44.19%。
2021年Q1重仓医药持股占比略有增加可能有以下原因：1）跟着国内疫情趋于平复，国内经济景气度上行，新冠疫苗、中和抗体等防治产品研制不断获得发展，并开端有序推动新冠疫苗接种作业，医药职业比较优势有所上升；2）多边合作抗疫是全球经济复苏要害，新冠疫苗广泛布置、接种加快，出口链条成为焦点，到3月30日，我国正向80个国家、3个国际组织供给疫苗帮助，一起向40多个国家出口疫苗；3）年末医保商洽、集采等方针密布出台落地，本年3月1日起全国范围内正式启用新版药品目录，方针不确定性影响逐渐散失，出资者决心上升。
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█医药职业计算数据剖析
2021年3月职业增速增加：2021年3月份，医药制造业全体运营收入同比增加33.50%，赢利总额同比增加88.70%，首要原因是上一年同期疫情形成的工业停摆。2021年3月医药制造业全体运营收入与19年同期比较增加9.60%，赢利总额与19年同期比较增加52.40%，赢利总额有较大提高。咱们以为职业增速一方面继续受近年来投标限价和医保控费等方针的影响，另一方面因为国内疫情得到操控，工业逐渐康复，还需继续调查职业方针和疫情改变等对职业增速的影响。
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█医药上市公司各子职业及公司小结
3.1、子职业：疫情之下板块之间和板块内部连续分解
纵观2021年一季度医药板块各子职业的体现，赢利增速为：医疗服务>医疗器械>生物制药>医药商业>原料药>中成药>化学制剂，其间：
医疗器械板块：计算了44家医疗器械企业，收入增加50.17%，净赢利增加66.24%，扣非净赢利增加76.22%。因为海外疫情重复继续等要素影响，检测试剂/仪器、呼吸机、监护仪等产品需求继续坚持增加，相关公司成绩获得快速开释，如鱼跃医疗、健帆生物、万孚生物、迈克生物等。此外，部分医疗器械公司因上一年手术量较往年同期基数较低、产品进院增速放缓等要素影响，一季度成绩反弹显着，部分医疗器械公司因为上一年抗疫产品需求较高，成绩增速有所放缓，职业界部分解显着。
医疗服务板块：计算了12家医疗服务企业，收入增加68.15%，净赢利增加7197.48%，扣非净赢利增加3928.97%，2020年一季度全体板块受疫情影响严峻，21年Q1成绩全体呈现较大起伏反弹，CRO企业药明康德、药石科技、泰格医药等在职业继续向好的趋势下，在订单驱动下成绩继续快速增加，CDMO企业凯莱英在脱节疫情的影响下成绩仍坚持安稳增加。
生物制药板块：计算了29家生物制药企业，收入增加32.28%，净赢利增加58.81%，扣非后净赢利增加61.53%，上一年疫情低基数的公司呈现较高增加，疫苗公司如智飞生物等呈现较快增加。
中成药板块：计算了60家中成药企业，收入增加20.13%，净赢利增加21.44%，扣非净赢利增加31.53%，受上一年成绩低基数影响，医药消费品龙头公司体现仍旧杰出。
医药商业板块：计算了22家医药商业企业，收入增加31.38%，净赢利增加45.36%，扣非后净赢利增加23.13%，21年Q1仍呈现稳步增加态势，因上一年低基数影响，医药商业和零售药店全体坚持快速增加态势，药店板块的益丰药房、专心堂等标的，流转板块的国药控股、上海医药成绩体现较好。
化学制剂板块：计算了64家化学制剂企业，收入增加17.58%，净赢利增加13.76%，扣非净赢利增加29.88%，上一年Q1受疫情影响的板块包含慢病类用药、手术相关产品也下滑显着，板块全体成绩反弹显着，但大部分大市值白马公司增加安稳，中期板块仍然遭到带量收购限制，但估计本年方针环境与上一年同期比较或将较为宽松。
原料药板块：计算了27家原料药企业，收入增加26.00%，净赢利增加23.79%，扣非后净赢利增加22.29%，21年一季度全体成绩稳步增加，受海外疫情导致订单提早、搬运以及产能开释、新品种落地等要素驱动，一二队伍企业有望坚持较快的成绩增加。
全体来说，一季度医药板块成绩康复较为显着，板块内部发生显着分解，上一年疫情受损板块如医疗服务呈现较大的反弹增加，生物制药、原料药、药店、部分器械公司成绩增加较好，各细分板块龙头公司的内生性增加较为平稳，跟着逐渐脱节疫情影响，未来医疗设备、检测、药店等高生长板块及刚需用药、疫苗等快复苏板块都有望完成较好的成绩增加。
3.2、公司盈余体现：个股连续分解，成绩全体复合预期
从2020年报发布的状况来看，咱们计算的有可比数据的250家医药生物企业中，归属于母公司股东的净赢利同比增幅超越50%的共有62家，增幅30-50%的共有28家，增幅0-30%的有71家，同比扭亏为盈5家，成绩下滑或亏本的有84家，全体来看，60%以上的公司成绩获得了正增加，成绩分解比较严峻。
从2021年一季报发布的状况来看，咱们计算的有可比数据的258家医药生物企业中，归属于母公司股东的净赢利同比增幅超越50%的共有104家，增幅30-50%的共有34家，增幅0-30%的有61家，同比扭亏为盈的有10家，成绩下滑或亏本的有49家，全体来看，因为去一季度疫情影响基数较低，100余家企业本年一季度完成50%以上的增加，75%以上的公司成绩获得正增加。
从咱们要点盯梢的医药上市公司来看，2020年全年医药生物公司成绩分解显着，抗疫相关产品需求拉动部分医药生物公司成绩增加，医疗服务板块疫情受损较大，生物制药、医疗器械板块中部分公司因为上半年医院手术量受限等原因影响成绩增加。全体来看，疫情下医药板块产品刚需特征显着，下半年成绩逐渐康复增加，其间一线白马公司如恒瑞医药、迈瑞医药、长春高新等全年成绩坚持了安稳的增加。2021年Q1，大都医药生物公司因为上一年一季度低基数要素影响，成绩均呈现反弹式增加，其间一线白马公司如长春高新、药明康德、泰格医药成绩康复显着，坚持较高速度的增加态势；全体跟着国内疫情受控，医疗器械、生物制药、医疗服务等板块成绩康复微弱，多个个股呈现超预期的状况。此外，因海外疫情重复，部分抗疫产品仍坚持较高的需求，部分抗疫产品相关的公司仍连续较高成绩增速。从计算数据上来说板块全体根本契合预期。
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█出资战略
从装备来看，龙头的“HYMA”组合和四大龙头不介入范畴的细分龙头仍旧是装备的不贰挑选。咱们所说的龙头既包含渠道型大龙头公司等，也包含大市值渠道型龙头公司未进入的细分赛道龙头，这些细分赛道商场空间大，职业界立异频出，医保影响小，坚持着职业抢先优势，例如ICL范畴的金域医学、微创介入范畴的心脉医疗，连锁药店龙头、CXO范畴的分子砌块龙头、CDMO龙头、医美龙头、品牌消费品龙头、立异国际化龙头号，对这类龙头也应坚持继续的重视度。
标的上主张从以下几方面重视：
一线大龙头：“海马组合”HYMA，药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药。
细分赛道龙头：
立异药及工业链：药石科技、凯莱英、泰格医药、康龙化成、信达生物、贝达药业、君实生物、康方生物。
生物制品：长春高新、智飞生物、万泰生物、康泰生物，血制品华兰生物、天坛生物。
非药板块：金域医学、心脉医疗、艾德生物。
消费晋级：通策医疗、锦欣生殖、益丰药房、大参林、专心堂、老百姓。
财物重估：片仔癀、云南白药、丽珠集团、健康元、恩华药业、康哲药业。
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█相关企业盈余猜测及评级
下表为咱们要点重视的A股医药公司盈余猜测。
原创兴证医药健康