《总量|方针发声维稳，后市怎么看？天风总量联席解读》

微观：中美关系在俄乌战役中的方位。权益：北向资金心情大幅降温，Omicron爬坡抵达峰一般一个月左右。疫情是国内当时最大的微观，3月第2周，全国新增新冠确诊4598例，创下第一波疫情迸发之后的新高。债券：商场对降息预期的买卖并不活跃；产品：买卖逻辑进一步倾向阑珊；动力品：俄乌抵触形成的原油供给冲击仍在连续，但商场对第一波冲击的消化充沛，供给方面开端呈现一些有利要素：欧佩克+2月增产起伏超越协议增产数量，IEA或进一步开释原油储藏，油价自高位呈现回落调整。汇率：金融商场资金净流入给人民币币值供给了较强支撑。3月第2周，美债实践利率根本与前一周相等；美元指数周内呈“V”型走势，录得99.13。受出口微弱的支撑，人民币近期币值较为安稳。尽管3月第2周，北向资金净流出363亿元，创下疫情以来新高。依据EPFR数据显现，年头以来海外资金坚持对我国股债净流入的趋势。金融商场资金流向短期给人民币币值供给了较强的支撑，海外：离岸美元流动性环境坚持偏紧状况。

战略：股债收益差最新方位更新：还有多少跌失败间？春季A股商场展望：生长超跌反弹有望降临：①信贷脉冲前30个买卖日，商场全体跌落，稳添加方向体现更好，轻视值相对抗跌。②信贷脉冲后60个买卖日，商场全体上涨，一般中小盘生长占优或许风格相对均衡。③短期风格改动的详细细节：先金融/周期/价值，再生长。数据发布日之后的一段时间内，商场往往体现为金融、周期、价值占优；拐点大约呈现在数据发布日之后的10个买卖日左右，尔后，生长风格将会反弹乃至趋势性占优。哪些公司增速降速后，还能跑赢？——降速后增速大于30%，降速起伏不超越50%。依此挑选，生长方向中，要点重视：智能轿车、组件和逆变器、半导体设备和资料、电池和锂电设备、金融IT、工业互联。

固收：怎么看待降息预期失败？归纳评价，降准的概率比较确认，降息还有待确认，可是信贷必需要添加。由于没有安稳的负债，信贷投进难以得到支撑，所以降准是比较确认的。可是降息是不确认的，3月15日央行给商场浇了一盆凉水，咱们以为未来不是说彻底不降，可是降息跟降准比，影响降息的要素稍多一点。而回到央行的固有结构内，降息的或许仍是在的，由于1-2月发表的31个大城市乡镇查询失业率是5.5%，那么经济增速低于潜在增速的压力仍在，这么看降息义不容辞。可是全体来说，一季度经济低于预期的概率也不大，所以对央行来说降息的逻辑并不那么晓畅。添加信贷尽管有许多困难，可是咱们信任方针会经过各种方式来推动信贷添加。根据前史和实际，咱们依然判别到4月15日前利率仍有调整压力，调整起伏或许在20bp邻近，而4月15日之后预估方针和经济组合会有改动，这个改动或许是有利与利率阶段性下行，最终再次着重本年大约率是个震动市，要害是要合理掌握买卖重心，买卖重心不在于评价经济的好坏，而是在于方针的力度和方向上。

银行：打造普惠小微事务添加极，无锡银行底气安在？ROE提高途径清楚-营收要发力，从近五年ROE走势来看，无锡银行体现平稳且在可比上市同业中处于抢先水平。2020年虽受疫情影响，但公司ROE仍坚持较高水平，较2019年稍微下滑0.38pct，处于可比上市同业首位，展现出较强的盈余才能和拔尖的运营水平。开辟小微助力ROE更上层楼，坚持“买入”评级，发力小微可有用支撑公司盈余才能继续坚持抢先优势，当时公司开辟普惠小微事务的决计坚决、内外部优势显着。一起外源性本钱弥补行在路上，为公司财物扩张打好提前量。咱们看好公司未来的成绩生长性，估计2021-2023年归母净赢利同比增速分别为19.68%、15.62%和15.13%。到2022年2月23日收盘，公司股价对应PB为0.89倍，咱们给予公司2022年方针PB1.05倍，对应方针价8.61元，坚持“买入”评级。

摘自《方针发声维稳，后市怎么看？天风总量联席解读》

《微观|商场的两条旧主线和一条新主线》

年头以来，商场一直在两条旧主线中展开，一条是国内的滞，一条是海外的胀。经过两个月的调整，旧主线现已充沛定价或边沿改进，商场从预期紊乱总算走到了预期批改的边际——俄乌战役迸发了，一条新主线诞生。3月商场的首要逻辑就在战役这条新主线中从头打开。

俄乌战役这条3月以来的新主线，会跟着油价回落、战局改动抑或是达成协议，而逐渐淡化。而战役带来的中美关系冲击，或会继续但应该不会太强烈，这是一个要在长时间展开中动态博弈的老问题。

商场的心情或逐渐企稳，预期逐渐批改，决心阶段性修正的窗口期料将敞开。根本面完成，和前期心情遭到限制、拥堵度极低的风格，将体现杰出。

摘自《商场的两条旧主线和一条新主线》

《微观|油价100美元，离阑珊有多远？》

WTI油价一度升至120美元+，后回落至90美元+，但未来的重复和高动摇现已不可避免。动力品占美国CPI篮子权重7.35%，但动力价格飙升不必定带来货币方针紧缩。高油价的要害影响是对添加的冲击，而央行需要用温文的货币方针来坚持经济添加在趋势水平邻近。

从前史上看，当油价超越了70美元/桶，美国经济大约率阑珊；当油价增速超越了50%，经济阑珊的概率为100%。而这一次，两个条件都满意了。本年世界经济将不得不学会忍耐与高油价共存。

假如本年均匀油价升至100美元/桶，即便页岩油增产可以缓解供给缺乏和居民收入消费的压力，经济增速也将折半至1.5%，并或许在2023年挨近阑珊。假如本年均匀油价进一步升至120美元以上，则2022年美国经济就或许大幅减速至挨近阑珊，而不是比及2023年才呈现。

摘自《油价100美元，离阑珊有多远？》

《环保共用|华润电力：新动力事务快速扩张，火电盈余才能有望改进》

公司发布2021年年度成绩，2021年完成收入898亿港元，同比添加29.11%；完成归母净赢利15.93亿港元，同比下降78.99%。可再生动力：售电量添加带动成绩提高，21年同比+85%；火电：本钱下行叠加电价抬升，火电盈余才能有望回归合理水平。公司新动力项目储藏足够，有望支撑成绩快速添加。

公司提出了2025年二氧化碳排放量到达峰值的方针。从减排的途径来看，除大力展开可再生动力外，公司也提出了经过添加供热、生物质耦合及技能改造等下降煤耗、活跃测验碳捕集、使用与封存技能等，一起从2022年本钱开支来看，公司列出约15亿港元用于已运营燃煤机组的技能改造，以及约10亿港元用于归纳动力及其他项目的建造，多途径的推动有望增强公司的可继续展开才能。

考虑到公司事务拓宽状况，估计公司2022-2024年归母净赢利为91、108和128亿港元，对应PE为7、6和5倍，坚持“买入”评级。

摘自《华润电力：新动力事务快速扩张，火电盈余才能有望改进》

《医药|归创通桥-B：2021年成绩超预期，商业化开端得到验证》

2021年3月15日公司发布2021年年报成绩：2021年全年公司完成经营收入1.78亿元，同比添加543.9%；毛赢利为1.32亿元，同比添加709.7%；毛利率为74.1%，净赢利为-2.00亿元，合约负债342万元，定期存款、现金及现金等价物在内的资金总额为29.18亿元。

2021年商业化元年，公司成绩超预期，坚持推动立异研制，二代产品和有源产品开端布局，海外商场展开战略提上日程，进一步深耕产品和途径。在产品研制方面，公司将在海外展开首要产品的临床试验，包含外周DCB二代、IVL体系和血流导向设备，弹簧圈、外周静脉支架等产品或将方案敞开注册方案。在出售途径方面，公司将在欧洲树立本土化团队，帮忙进行产品和品牌推行，并且在欧洲和美国商场进一步拓宽途径商资源。

归创通桥为神经介入和外周血管介入职业的领航者，2021年商业化元年成绩超预期，未来跟着产品逐渐上市，收入和赢利有望坚持较高添加，2022-2023年收入从本来的2.92、5.12亿元上调至3.38、5.79亿元，估计2024年收入为9.50亿元，坚持“买入”评级。