近期，天坛生物(600161.SH)33.4亿元定增方案取得证监会审阅经过。事实上，公司账面货币资金极端富余，财物负债率也处于较低水平，完全能够经过自有资金及加杠杆方法满意本钱开销，公司施行定增方案的必要性并不足够。与此一起，本次定增募投项目将大幅添加新产能，新增产能能否顺畅消化值得重视。
天坛生物于1998年上市，首要是以健康人血浆、经特异免疫的人血浆为原材料和选用基因重组技能研制、出产血液制品，展开血液制品运营事务。公司首要产品包含人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白(pH4)、破伤风人免疫球蛋白、狂犬患者免疫球蛋白等。
定增必要性存疑
2月2日，天坛生物发布公告称，公司非公开发行A股股票请求取得我国证监会发行审阅委员会审阅经过。
2020年10月29日，天坛生物发表定增预案，拟非公开发行股票数量不超越1.22亿股，征集资金总额不超越33.4亿元，扣除发行费用后，3.9亿元用于成都蓉生重组凝血因子出产车间建造项目、10.9亿元用于上海血制云南生物制品产业化基地项目、9.6亿元用于兰州血制产业化基地项目、1亿元用于成都蓉生血液制品临床研讨项目、8亿元用于弥补活动资金。
到2020年9月30日，公司账面上货币资金22.01亿元，短期告贷只要2亿元，一年内到期的非活动负债8000万元，短期有息负债算计2.8亿元，财物负债率仅有23.11%。再者，公司主营的血制品事务归于垄断性现金奶牛，每年能够发明巨额真金白银，2018-2019年和2020年前三季度的运营现金流净额分别为6.78亿元、6.42亿元、8.09亿元。
上面的财政数据标明，天坛生物活动资金极端宽余，完全能够经过自有资金以及加杠杆方法来满意本钱开销需求。退一步来讲，即便是要采纳定增方法融资，恐怕也没有必要征集资金超越30亿元，更小规划的定增募资或许更为适宜。
依据定增预案发表，方案投入3.9亿元的成都蓉生重组凝血因子出产车间建造项目拟在天府生物城永安血制建造项目基地内新建重组凝血因子出产车间及动物房。定增预案称，本项目税后财政内部收益率24.32%，税后静态出资回收期6.93年，具有较好的经济效益。不过，值得注意的是，天坛生物自2013年以来扣非ROE从未超越18%，该项目能否到达估计收益值得重视。
依据定增预案，10.9亿元的上海血制云南生物制品产业化基地项目拟在云南省滇中新区出资新建血液制品出产基地，规划产能投浆量1200吨/年。9.6亿元的兰州血制产业化基地项目拟在兰州市国家高新技能开发区中生科技健康产业园区内建造血液制品出产车间，规划产能投浆量1200吨/年。
上面两个项目均是用于扩产，投产后投浆量将到达算计2400吨/年。天坛生物2019年采浆量1706吨，新增产能为2019年采浆量的1.41倍，要想顺畅消化新产能恐怕不是易事。
近年来，在方针约束下，国内新浆站获批难度大。因为严厉的浆站开设约束，国内具有新设浆站资历的公司较少，全体浆站数量增速缓慢，到2019年，国内单采血浆站数量仅增至269家，2016-2019年CAGR仅为7%。从采浆量来看，2019年全国采浆量为9201吨，同比添加约为7%。
研制投入本钱化高企
到2020年9月30日，天坛生物开发开销账面价值有1.08亿元。翻阅从前财报，公司2019年曾经账面上从未有过任何的开发开销，直到2019年才开端呈现开发开销，当年期末账面价值3765万元。
开发开销构成于研制投入本钱化。天坛生物2019年费用化研制投入1.19亿元，本钱化研制投入3764万元，研制投入本钱化的比重为24.08%；2020年上半年研制费用4638万元，期间开发开销添加金额4207万元，依据“开发开销添加额/(开发开销添加额+研制费用)”核算，研制投入本钱化的比重为47.56%。
上面数据标明，天坛生物2020年所选用的研制投入管帐处理方针比较2019年急进。
包含天坛生物在内，A股上市公司中从事血制品出产的还有华兰生物(002007.SZ)、上海莱士(002252.SZ)、博雅生物(300294.SZ)、卫光生物(002880.SZ)。
以2019年为例，华兰生物研制投入1.48亿元，研制投入本钱化金额454万元，本钱化份额为3.06%；上海莱士研制投入1.02亿元，研制投入本钱化金额为零，本钱化份额为零；博雅生物研制投入1.32亿元，研制投入本钱化金额3940万元，本钱化份额29.81%；卫光生物研制投入4153万元，研制投入本钱化金额137万元，本钱化份额3.29%。
比照能够发现，天坛生物研制投入本钱化份额高于华兰生物、上海莱士和卫光生物，仅比博雅生物低一些。
研制投入本钱化能够增厚净赢利和净财物。天坛生物2019年研制投入本钱化金额3764万元，占当年净赢利的份额为6.16%；2020年前三季度开发开销期间添加金额7022万元，占当期净赢利的份额为14.13%。
研制投入本钱化背面，天坛生物成绩添加呈现颓势。2020年前三季度，公司完成收入26.36亿元，同比添加4.62%；净赢利4.97亿元，同比添加6.42%。
2021年1月9日，公司发布2020年度成绩预告，净赢利估计添加2168万元，同比添加3.55%左右，扣非净赢利估计添加816万元，同比添加1.34%左右，成绩低于商场预期。
2020年，天坛生物人血白蛋白(10g)批签发443万瓶，同比添加4%；静注人免疫球蛋白(2.5g)批签发319万瓶，同比添加9%；破伤风人免疫球蛋白(250IU)批签发96万瓶，同比下降31%；狂犬患者免疫球蛋白(200IU)批签发67万瓶，同比下降40%。光大证券以为，破伤风人免疫球蛋白和狂犬患者免疫球蛋白等小种类的终端需求首要遭到社会活动约束和医院惯例客流量下降的影响而有所下滑。
运营功率有待提高
2017年，天坛生物经过出售旗下疫苗子公司北生研和长春祈健的悉数股权，剥离了疫苗事务，随后又于2017-2018年间，由子公司成都蓉生药业有限责任公司先后收买国药集团上海血液制品有限公司、国药集团武汉血液制品有限公司、兰州兰生血液制品有限公司以及贵州中泰生物科技有限公司100%股权，重组成为国内最大的血制品公司。
到2020年12月，公司具有的浆站(含分站)数量达59家，其间在营浆站约55家，在浆站数量上稳居职业榜首。
一起，公司浆站散布掩盖的区域宽广，遍布全国13个省自治区，是浆站掩盖省份最多的血制品公司。
天坛生物血制品规划虽稳居榜首，可是单站采浆水平却是弱于同行。据国元证券计算，天坛生物2019年一切浆站的单站采浆量为32.81吨，而处于榜首队伍的泰邦生物和华兰生物单站采浆量分别为53吨、40吨。依据国元证券预算，天坛生物旗下几大子公司中，成都蓉生本部所属浆站的单站采浆水平相对较高，其他四大血制单站采浆水平在重组后都有不同程度的提高，但仍然存在必定距离。
与此一起，天坛生物的人均创收才能也要弱于同行。2019年年底，天坛生物职工总数3415人，当年发明了32.82亿元收入和10.47亿元经营赢利，对应单人收入和经营赢利分别为96万元、31万元。
同行华兰生物2019年年底职工总数2417人，当年发明了37亿元收入和16.15亿元经营赢利，对应单人收入和经营赢利分别为153万元、67万元。
此外，天坛生物的同业竞赛事项也值得重视。天坛生物中心财物为控股69.44%的成都蓉生。
财报显现，成都蓉生2019年年底总财物52.13亿元，净财物39.96亿元，2019年全年完成经营收入32.76亿元，净赢利9.26亿元。
2020年10月，天坛生物增资25.9亿元扩展对成都蓉生持股份额，增资完成后持股份额到达74.1%。成都蓉生其他25.9%股权分别由上海生物制品研讨一切限责任公司、兰州生物制品研讨一切限责任公司、武汉生物制品研讨一切限责任公司所持有，三大生物研讨所归于控股股东我国生物旗下的企业，与天坛生物构成相关联系。
关于三大研讨所持有的成都蓉生25.9%股权，控股股东我国生物至今仍未给出清晰的解决方案。
《证券商场周刊》记者给天坛生物发去了采访函，到发稿未收到上市公司回复。