即使已把握3600万吨LCE(碳酸锂当量)的资源量，赣锋锂业(002460.SZ)仍在不断加码锂资源。

7月11晚间，赣锋锂业公告，拟经过全资子公司赣锋世界收买Lipea公司100%股权，买卖对价不超越9.62亿美元(约合人民币64.4亿元)。

Lipea公司首要财物为坐落阿根廷的PPG项目，该项目由Pozuelos和PastosGrandes两块锂盐湖财物组成，测算资源量算计达1106万吨LCE。

在此之前，赣锋锂业现已获得阿根廷Cauchari-Olaroz项目46.67%股权，以及Mariana项目的100%权益。

比照上述两个盐湖，此次赣锋锂业方案拿下的PPG项目资源量介于二者之间。若此次收买按期到达，公司把握的权益锂资源量将到达4700万吨，简直比肩全球在运营规划最大智利Atacama盐湖的资源量，称之为“屯矿狂魔”毫不为过。

需求指出的是，前几年赣锋锂业处于锂盐产能扩张状况中，资源端开发进度较慢，使得公司质料自给率处于较低水平，这必定程度上也影响了本年的赢利弹性。

“公司锂盐产能规划太大，现有质料自给率在40%左右，短期可见的资源增量首要来自澳洲MountMarion的扩产，以及Cauchari-Olaroz盐湖的投产。”赣锋锂业相关人士12日指出。

这意味着，中短期内公司锂盐产能的自给率的进步空间仍非常有限。

欲购南美“察尔汗”

南美盐湖资源，首要会集在玻利维亚、智利和阿根廷。

仅就资源量来看，玻利维亚、智利出现单体盐湖资源量巨大的特色，如Uyuni、Atacama资源量别离到达11219万吨LCE、4905万吨LCE.不过，Uyuni没有开发，在运营盐湖只要Atacama。

比较之下，阿根廷盐湖单体资源量较小，遍及在2000万吨LCE以下，可是全体数量更多，简直占有了全球盐湖资源储量榜的3至10位。

这也是为何现已进入锂矿抢夺“后半场”，赣锋锂业依然能够获得盐湖资源的原因之一。

紫金矿业(601899.SH)在收买拉差错盐湖时，曾发布一项全球首要盐湖锂资源量排名，其间国内察尔汗盐湖资源量为1049万吨LCE，位列全球第7位，国内第1位。

(图：全球首要盐湖锂资源量排名，来历紫金矿业)

若依照赣锋锂业给出的测算资源量数据为，PPG项目资源量为1106万吨LCE，这与察尔汗盐湖根本适当。

从衡量盐湖质量的另一个目标锂浓度来看，PPG项目459毫克/升，低于赣锋锂业已有的Cauchari-Olaroz项目、紫金矿业的3Q项目，可是略高于Mariana锂浓度。

与阿根廷已知盐湖比较，PPG项目归于一个资源储藏规划较大、资源禀赋中等的锂资源；与赣锋锂业已获得的阿根廷盐湖比较，首要资源目标则介于Cauchari-Olaroz、Mariana两个项目之间。

仅仅，公司此前现已在阿根廷布局上述两个盐湖项目，而且权益资源量已达3600万吨LCE的天量储藏，为何依然要推动对PPG项目的收买？

赣锋锂业官方答复为，“有利于公司进一步加强上游锂资源布局，有利于进步公司的资源自给率，增强中心竞争力……”。

不过，有一点不容忽视，即此次收买的定价、估值是要低于紫金矿业此前收买的3Q项目。

按每万吨碳酸锂当量的收买花费核算，PPG项目以锂资源量核算的估值为0.86倍，紫金矿业收买3Q项目时的估值则为0.98倍。

(图：过往阿根廷盐湖买卖估值状况，来历赣锋锂业公告)

比较之下，距紫金矿业收买3Q项目现已曩昔8个月时刻，这期间锂矿、锂盐和锂资源行情水涨船高。若考虑这一职业布景，赣锋锂业此次收买价格并不算贵。

至于赣锋锂业所说的进步资源自给率，更多则会集在盐湖提锂层面，与公司国内的矿石提锂产能没啥太大联系。

盘点赣锋锂业已把握的锂资源，盐湖端以上述阿根廷盐湖、青海一里坪盐湖为主，锂辉石则包含了澳大利亚、非洲马里等地，以及墨西哥的锂黏土资源。

“非洲项目也要比及2024年，矿石端的增量首要以MountMarion的扩产项目为主。”上述赣锋锂业人士指出。

Marion项目方案，本年下半年进行技改晋级以及添加触摸矿产能，估计完结后年产能规划将进步20-30%。

考虑到上述开发周期，Marion将持续扮演公司质料首要供给方的人物，至于有望鄙人半年投产的阿根廷盐湖项目，未来将直接以碳酸锂的产品方法对外出售。

“锂业双雄”的不同挑选

经过盘点上述资源布局可知，赣锋锂业资源具有总量可观，可是类型、散布杂乱等特色，这与另一家锂业巨头天齐锂业(002466.SZ)比照很显着。

“矿石端，格林布什是全球在产产能规划最大、矿石档次最高的矿山，经过入股SQM公司又参加到了智利Atacama的资源开发。仅就资源禀赋而言，天齐拿下的都是最好的盐湖和矿山，尽管公司此前因借债收买，运营风格相对激从而饱尝诟病。”成都一位锂盐职业人士指出。

(图：赣锋锂业全球锂资源布局，来历赣锋锂业年报)

比较之下，赣锋锂业的资源布局归于“零敲碎打”，许多资源仅仅经过参股，并签定包销等方法获取资源。

以近两年因锂矿石揭露拍卖“走红”的澳洲矿商Pilbara公司，赣锋锂业亦持有其6.16%的股权，并约好每年由Pilbara方面供给不超越16万吨6%的锂精矿。上述资源端的不同挑选，在上半年锂精矿、锂盐产品大幅上涨的布景下，两家公司体现出了不同的成绩弹性。

一季报数据显现，当期赣锋锂业净赢利为35.25亿元，同期天齐锂业净赢利为33.28亿元，赢利规划相差无几。

可是，两家公司产能、产值规划却相差悬殊。2021年，赣锋锂业锂盐产能算计12.6万吨，产值8.9万吨，同期天齐锂业产能为4.48万吨，产值为4.37万吨。

(图：部分公司2021年锂盐及相关产品毛利率，来历年报、21世纪本钱研究院)

首要原因，便是赣锋锂业产能规划更大，质料自给率、锂盐赢利率跟不上，天齐锂业则在享用锂盐产品上涨的一起，还能够获取一部分锂精矿上涨的赢利加成。

以上是“锂业双雄”在供资源端获取、布局不同，在工业端两家公司相同存在不小差异。

赣锋锂业，近几年着重的打造“赣锋生态系统”，打造锂资源、锂盐、锂电池、锂电池收回的全工业链形式。

天齐锂业，前期受制于收买SQM股权留传的债款问题，开展相对滞后，现在依然处于产能扩张阶段，要点推动澳洲奎纳纳两期算计4.8万吨的氢氧化锂项目，暂时未有显着的向下流延伸的实质性动作，动作相对滞后于赣锋锂业。

仅仅，不管是从上游资源储藏，仍是向工业链下流延伸两个层次来看，尚无法判定两家公司挑选的对错。

由于在不同的市场环境下，职业赢利会在工业链内部不断搬运，相应的不同运营道路的成果存在显着差异。

职业景气度上升期，事务会集在矿石、锂盐层面的企业，盈余弹性会愈加显着。

职业下降周期傍边，产品掩盖工业链上、中、下流的综合性企业，本钱优势会相对杰出，抵挡周期动摇的才能也会更强一些。