2019年07月23日讯

新浪财经讯7月11日，美年健康(002044)发布2019年半年报成绩预告，近几年，公司经过外延式并购敏捷增厚成绩，可是本年上半年却交出了一份无法则出资者满足的答卷，经公司开始测算，估计上半年完成运营收入36.41亿元，同比添加4.48%，完成归母净赢利1588万元~6352万元，同比下降60%~90%。

公司解说，陈述期内，因为继续投入和强化质控系统建造，一起体检中心展开预定限流，保证服务体会，削减贱价订单等行动，导致收入添加与本钱费用短期添加不匹配，同期财务费用的添加给陈述期赢利带来必定的压力。

并购脚步加速超额完成点扩张

美年健康(002044)于2015年借壳上市，是一家以健康体检为中心，集健康咨询、健康评价、健康干涉于一体的专业体检和医疗服务集团，也是现在我国最大的个人健康大数据渠道。

依据卫健委数据核算，我国体检人次由2007年1.85亿人升至2017年4.06亿人，近5年复合添加率为2.05%，进入稳步添加阶段，体检掩盖率为29.2%，相较于西方发达国家仍有较大进步空间。

上市以来，公司坚持“自建与并购”相结合的开展形式，敏捷完成全国布局、点快速扩张。到2018年年底，公司掩盖31个省市自治区、301个中心城市，现已布局633家体检中心（含在建），全年体检人次超越2，778万（含参股体检中心）。超越2016年定下的500家方针，点也由一二线城市下沉到三、四线城市。现在一二线与三四线商场散布的比例为51%：49%。2018年，美年健康(002044)为2，778万人次（含参股体检中心）供给了专业健康体检服务。公司施行多品牌战略，不断深耕商场，美年大健康、慈铭、美兆、奥亚四大品牌协同开展、互相促进、稳步进步。

跟着并购脚步的加速，美年健康(002044)的运营收入和归母净赢利均得到了大幅进步，2018年，公司完成运营收入84.58亿元，比较2015年添加了302%；完成归母净赢利8.21亿元，比较2015年添加215%。

一系列并购中最大的一笔是并购慈铭体检(002710)，借此公司的营收规划敏捷添加，稳固了龙头位置，值得一提的是，不重视功率进步的扩张或许会引起一些相关问题。

资金承压商誉压顶

那么在张狂的注入体外财物背面，存在着怎样的隐忧呢？

整合危险

经过并购整合，美年健康(002044)事务规划和商场空间得到了进一步进步。可是，并购导致公司办理半径加大，需求公司不断进步内部办理水平，树立愈加完善的运营办理系统。若公司对并购标的不能进行有用整合，充分发挥协同效应，将会对公司的运营成绩发生必定的影响。而“假医门”的呈现让美年健康(002044)处于风口浪尖的一起，也在必定程度上暴露出盲目扩张的后遗症。

外部资金环境改变引起的扩张需求与资金需求对立

跟着并购脚步的加速，公司对资金的需求将会越来越大，或许会导致资金链严重，2016年、2017年和2018年，财物负债率逐年上升，分别为40.16%、44.69%和55.39%；活动比率逐年下降，分别为1.13、1.03、0.87。

到2019年3月31日，公司的财物负债率为57.24%。其间长期告贷为16.29亿元，比较2015年添加了15.42亿元；敷衍债券为8.97亿元，2015年敷衍债券为0元；公司的短期告贷和一年内到期的非活动负债分别为27.44亿元和9.41亿元。短期有息负债算计为36.85亿元，而货币资金为20.49亿元，依据2018年的年报，美年健康(002044)的货币资金中存在受限资金近1亿元，由此核算的资金缺口约17.36亿元。公司以并购的方法增厚成绩必将检测融资才能。从2018年现金流量表来看，筹资活动发生的现金流量净额为12.42亿元，比较2017年下降20.34%；出资活动发生的现金流量净额-27.81亿元，同比添加42.86%，仅依靠筹资活动无法支撑出资活动。2018年现金及现金等价物净添加额为10.5万元，同比削减99.99%，首要系出资活动现金流量流出额较上年添加所造成的。

值得一提的是，融资规划的添加相应的进步了财务费用，2018年，公司的财务费用高达2.46亿元，同比2017年添加121.03%，占同期归母净赢利的30%；利息保证倍数为6.15，同比2017年削减2.87。

47亿商誉压顶

美年健康(002044)资金承压的背面，商誉早已高高挂起，到2018年12月31日，公司商誉账面价值为47.39亿元，是在每次收买中收买本钱大于被购买方的购买日可辨认净财物公允价值比例发生的，其间并购慈铭体检(002710)发生商誉28.63亿元。依据《企业会计准则》相关规定，商誉不做摊销处理，但需求在未来每年年度终了进行减值测验。商誉减值会直接影响公司运营成绩，削减公司当期赢利，为未来成绩埋下了危险。（公司调查/小飞鼠文）