东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,陈瑶最近对东方电缆(603606)进行研究并发布了研究陈述《海风低开工率致Q2量利下滑，平价过渡期毛利率契合猜测》，上市公司新闻发布会本陈述对东方电缆(603606)给出买入评级，当时股价为75.34元。

东方电缆(603606)

出资要害

事情：公司2022H1完成营收38.59亿元，同增13.96%；完成归母净利润5.22亿元，同降18.02%。其间2022Q2完成营收20.43亿元，同增5.29%，环增12.52%；完成归母净利润2.44亿元，同降32.09%，环降12.40%。2022H1毛利率为23.66%，同降6.11pct，2022Q2毛利率20.58%，同降9.12pct，上市公司新闻发布会环降6.56pct；2022H1归母净利率为13.53%，同降5.28pct，2022Q2归母净利率11.93%，同降6.57pct，环降3.39pct。陈述期内营收同比增加，归母净利润同比下降要害系产品结构中陆缆体系占比进步，且海缆体系毛利率有所下降。受疫情和平价进程影响，海缆及海工事务营收小幅下滑。

受疫情和抢装后周期影响，海缆及海工营收、盈余躲藏下滑。2022H1海缆体系及海洋工程营收18.4亿元，同减0.28%，占主营收入47.60%，人们测算其间海缆体系营收约14.5亿，毛利率约41%，同比下滑9pct，系所实行订单要害为2020年末所获，价格低于抢装期间实行订单，毛利率逐渐回归合理水平，海工营收约3.8亿，毛利率约27%；陆缆体系营收20.22亿元，同增31%，人们测算毛利率约11%。Q2单季看来，海缆体系及海洋工程营收算计8.3亿元，人们测算其间海缆体系营收7.1亿，同降23%，环降3.7%，要害系Q2受疫情影响，交给低于猜测。毛利率约38.6%，除价格要素外，二季度北仑工厂转固计提折旧及交给规划较小对本钱有必定影响。陆缆体系营收12.23亿元，同增37%，环增53%。2022年海缆体系毛利率将逐渐回归合理水平，人们估量35%-40%，2023年跟着高端产品占比提高，盈余才能有望再度提高。

在手订单充沛，下半年优势项目投标有望再创新高。到2022年7月31日，在手订单105.22亿元，其间海缆体系63.11亿元（220kV及以上海缆约占64%，脐带缆约占10%），陆缆体系26.47亿元，海洋工程15.64亿元，在手订单充沛，上市公司新闻发布会2023年成绩高增动力足。最近阳江帆石一风机投标已敞开，人们估量海缆年内有望投标，此外青洲五、七，浙江苍南2号、台州1号、岱山1号海缆有望投标，均为公司优势项目，年内中标规划或再创新高（现在海缆+海工算计约72亿）。

盈余猜测与出资评级：考虑海风施工进度影响产品交给，人们对盈余猜测进行小幅下调，2022/2023/2024年归母净利润为12.02/19.52/25.10亿元（前值为13.15/20.99/28.56亿元），同比+1%/62%/29%，EPS1.75/2.84/3.65元，对应PE43/27/21倍，坚持“买入”评级。

危险提示：十四五海风装机规划不及猜测；竞赛加重导致出售市场份额缩短；平价、原材料提价导致盈余下滑等

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国信证券(002736)王蔚祺研究员团队对该股研究较为深化，上市公司新闻发布会近三年猜测精确度均值为76.98%，其猜测2022年度归属净利润为盈余12.12亿，依据现价换算的猜测PE为42.81。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有19家组织给出评级，买入评级13家，增持评级6家；曩昔90天内组织意图均价为66.84。依据近五年财报数据，证券之星估值猜测东西显现，东方电缆(603606)（603606）行业界竞赛力的护城河杰出，盈余才能杰出，营收成长性优异。财政相对健康，上市公司新闻发布会须关怀的财政目标包括：应收账款/利润率。该股好公司目标4星，好价格目标2.5星，归纳目标3星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）