组织：华泰证券(601688)

研究员：王玮嘉/黄波

内涵式添加+外延并购，公司逐渐向归纳检测跨进公司21完成收入/归母净利润22.17/2.53亿元，同比+50.5%/+9.3%；1Q22公司营收/归母净利分别为4.08亿元/-2805.7万元，同比+15.1%/-99.2%。21年公司收买多家检测公司，外延并购叠加内生添加促进公司向归纳检测跨进股票公司快报。人们估量公司22年仍将保持较好的内涵式添加及新并购公司4家左右，但由于公司1Q22本钱花费添加杰出导致归母净利下滑，人们上调公司将来本钱花费猜测，估量公司22-24年年归母净利为3.12/3.85/4.82亿元（前值：3.31/4.18亿元），考虑到公司管理才能强化、ROE职业抢先，赋予公司22年32.5xPE（可比公司Wind共同猜测PE均值26.4x），意图价16.78元（前值：26.41元），坚持“买入”。

21年并购多家检测公司，资料/工程检测仍占主导地位21年，公司持续控股收买辽宁奉天65%股权/与控股子公司烟台建工联合控股收买烟台方圆65%股权/控股收买上海美诺福55%股权/与全资子公司上海众材工程检测联合收买安徽元正工程检测55%股权，上述外延并购为公司21年带来超越5亿元营收增量。公司21年营收内生增速约为18%。

公司21年检测收入为15.7亿元，其间资料/工程检测仍占主导地位（占比69%）。但新并购企业参加导致公司期间花费率同比添加2.1pp。

房地产(512200)工程检测选择性调整影响及本钱花费添加影响1Q22成绩遭到疫情及房地产(512200)工程检测版块选择性调整影响，公司1Q22营收仅同比添加15.1%。公司房地产(512200)工程检测版块选择性调整要害系选择更优质地产商作为公司客户，一起更多转向修建、灾祸普查、交通、水利等公用设施检测。但人们认为该调整系最近房企信誉危险事情频发，整个地产职业中长期增速放缓布景下的较正确选择。1Q22，公司第二期股权鼓励花费约500万导致管理花费同比添加24%，一起外延并购导致公司资金需求提高，告贷添加带来财政花费7282.3万元（1Q21：-496.9万元），因而公司1Q22归母净利润同比下滑。

重申“买入”评级，意图价16.78元

人们估量公司22-24年年归母净利为3.12/3.85/4.82亿元，对应EPS为0.52/0.64/0.80元，考虑到公司管理才能强化、ROE职业抢先，赋予公司22年32.5xPE（可比公司Wind共同猜测PE均值26.4x），意图价16.78元（前值：26.41元），坚持“买入”评级股票公司快报。

危险提示：收买进展及整合才能不及猜测，品牌公信力下降的危险，房地产(512200)信誉事情带来信誉减值危险。

友点评：

绿莹莹的韭菜苗子江西樟树
曾经你还说不降利率那[想一下][想一下]

董祕回复辽宁开原
666为数字钱银先行。

董祕回复江苏新沂
666为数字钱银先行。

静水流深12甘肃武威
没办法撼动的

高铁出海111111湖北黄石
看你的谈论，我就笑了。