发布时刻：2018年12月4日

　　研究员：章诚（S0570515020001）/肖群稀（S0570512070051）/李倩倩（S0570518090002）

　　中心观念

　　手东西主业全球化布局，继续并购+差异化品牌或打造明日巨星

　　巨星科技(002444)是全球化布局的手东西龙头企业，具有全球化的出售途径，首要客户为家乐福和沃尔玛等欧美大型建材五金超市、百货连锁超市等。据公司公告，公司2018年前三季度完成营收42.42亿元，同比增加36.74%，归母净利润5.66亿元，同比增加34.14%。公司智能产品事务初具规模，手东西主业稳健增加，并购整合+差异化品牌战略或助推公司快速扩张，制作外迁或大幅削弱中美交易冲突对公司影响，公司或将快速构建“我国规划”+“中外制作”+“全球出售”型的新系统。估计2018-2020年归母净利润为6.53亿、7.50亿、8.53亿，坚持“买入”评级。

　　手东西事务有望坚持必定增加，智能产品初具规模

　　公司手东西收入增速与首要商场GDP增速呈强正相关联系。据IMF及世界银行猜测，2018-2020年全球GDP增速小幅回落，公司手东西内生增速或趋缓，但收入仍有望坚持必定增加。智能东西事务2015-2017年复合增加率为275.23%，收入初具规模，未来有望成为公司收入新的增加点。

　　专心自主品牌开展，并购战略或助公司继续快速开展

　　手东西全球商场较为涣散，据StanleyInvestorPresentation，2017年全球手东西商场的CR4为39.8%，并购整合空间宽广。据文中Stanley的事例显现，外延并购与内生增加相结合，可滑润经济周期，坚持稳定增加。巨星科技(002444)自2010年至今先后收买手东西相关事务公司6个及品牌23个。据公司公告，未来公司将继续收买闻名五金东西品牌，活跃从ODM向OBM转型，咱们估计未来其自主品牌收入占比有望继续进步，公司有望仿制Stanley生长为巨子的路途。

　　交易冲突或优化竞赛格式，制作外迁有望弱化关税影响

　　我国外贸型手东西职业有低利润率特色，职业中大大都公司遍及无法在承当25%的关税后继续盈余，或被逼挑选抛弃美国商场，巨星科技(002444)或获益于职业竞赛削减，公司龙头位置更凸显。巨星科技(002444)凭仗自己强壮的全球化布局，可较快调整出产出售系统，迅速将一部分产能外移，以躲避关税影响，公司或将快速构建“我国规划”+“中外制作”+“全球出售”型的新系统。

　　交易冲突对成绩影响可控，轻视值已反映失望预期，坚持“买入”评级

　　估计巨星科技(002444)2018-2020年归母净利润6.53亿、7.50亿、8.53亿元，同比增加18.74%、14.93%、13.66%，3年复合增加率15.76%，对应EPS0.61、0.70、0.76元，考虑到公司受交易冲突影响整体可控，且长时间竞赛格式优化及自主品牌开展会推进成绩增加及毛利率优化，一起考虑公司前史估值，参阅其他有较大出口事务的东西类公司成绩增速及Wind共同猜测2018年PE估值均值18.95倍，给予巨星科技(002444)2018年17-19倍PE估值，目标价10.32-11.54元，坚持“买入”评级。

　　危险提示：海外首要商场经济增加放缓，汇率动摇危险，越南工厂投产进程不及预期，中美交易冲突加重，收买整合不及预期。

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