2021-12-04华西证券(002926)股份有限公司崔琰对比亚迪(002594)进行研究并发布了研究陈述《产销环比高添加新产能开释在即》，本陈述对比亚迪(002594)给出增持评级，当时股价为306.9元。

比亚迪(002594)

事情概述：

12月4日，公司发布2021年11月轿车销量快报。11月公司轿车批发出售98,340辆，同比+82.3%。其间,新能源轿车91,219辆，同比241.8%;燃油车7,121辆看懂股市新闻，同比-73.9%。一起，公司11月新能源轿车动力电池及储能电池装机总量约为4.883GWh，环比+7.2%。

猜测揣度:

产销环比连续高添加静待新增产能加速落地

销量环比添加，产能超负荷运转。11月，公司乘用车销量97,242辆，同比+84.1%、环比+9.4%，其间，新能源车(501057)销量91,219辆，同比+241.8%、环比+12.6%，燃油车销量7,121辆，同比-73.9%、环比-19.9%。比较10月份乘用车+12.5%，新能源+14.0%的环比增速略有下滑。一起，新能源乘用车产值环比+12.66%，比较10月14.99%的环比增速略有下滑。人们揣度要害系公司西安工厂产能利用率超100%，边沿扩张速度有所下降。公司常州新工厂有望于12月完成量产贯穿，规划总产能高达20万辆/年。加之2022年抚州、合肥、济南、郑州等多地的新增整车产能的投进，公司产能扩张有望加速。估量公司单车赢利有望跟着产销紧平稳以及出售优待的下降而得到连续提高，估量全年产销规划有望打破75万辆，月度产销或打破11万辆。

新能源车(501057)型热销，12月产销有望打破10万。新能源乘用车中，公司纯电车型11月出售46,137辆，同比+153.2%、环比+11.9%，插混车型出售43,984辆，同比+499.8%、环比+13.4%。公司现在具有20万+在手订单看懂股市新闻，并跟着新车型的发布连续添加，11月30日首发的宋PRODM-I盲定订单超1万辆，当晚正式开售后首日订单超1.8万辆，估量年内累计订单或将打破3万。

新品牌、新营销“海豚”畅销、元PLUS渐进

“海豚”销量连续攀升，E3.0渠道优势凸显。公司“海豚”产品根据e3.0渠道的共同优势，在外观（龙颜3.0，高轴长比）、续航（热泵）、动力（八合一动力总成）等方面独具优势，自上市以来销量连续攀升，11月销量达8,809辆，环比添加+46.4%。此外，e渠道3.0首款A级潮跑SUV将于22年元旦正式敞开预售，新车运用了比亚迪(002594)最新的DragonFace3.0规划言语，并根据e3.0渠道的整车及底盘规划空间优势，外观作用大幅提高。一起新车除海豚运用的相关范畴的新科技外，还将运用电池和车身一体化规划，打造纯电专属传力途径，提高整车刚性。一起，新车还有望成为比亚迪(002594)在自海豚以来，明显加强用户导向的进一步打破，潮玩、改装等立异营销手法或明显提高公司在品牌推行和用户运营方面的相对短板。

出资定见

公司依托DM-i及E3.0两大先进技术渠道，车型迭代速度、以及爆款车型概率明显提高，新产能、新车型开释拐点在即。一起公司供给链安全保证才能屡经职业性不可抗力检测、并成功展示出极强的稳定性，可较好应对跟着新车型的持续上市以及职业需求端旺季到来对上游零组件及电池的供给严重状况，公司正迎来销量添加的拐点。人们坚持前次盈余猜测不变，估量公司2021-2023年营收为2,292.3/2,789.4/3,338.4亿元看懂股市新闻，2021-2023年的归母净赢利为50.7/81.1/119.6亿元，对应的EPS为1.74/2.79/4.11元，对应2021年12月4日306.9元/股收盘价，PE分别为176/110/75倍，坚持增持评级。

危险提示

产能扩张低于猜测；车市下滑危险；新车型销量不及猜测。

该股最近90天内共有24家组织给出评级，买入评级18家，增持评级6家；曩昔90天内组织意图均价为398.8；证券之星估值猜测东西显现，比亚迪(002594)（002594）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值归纳评级为2.5星。(评级规模：1~5星，最高5星)