2022-04-10信达证券股份有限公司罗岸阳对小熊电器(002959)进行研究并发布了研究陈述《Q4收入添加转正，股市新闻最新促销花费高增抢占新渠道》，本陈述对小熊电器(002959)给出买入评级，当时股价为43.0元。

小熊电器(002959)

事情：2021年公司完成经营收入36.06亿元，同比-1.46%，股市新闻最新完成归母净利润2.83亿元，同比-33.81%。Q4公司完成经营收入12.42亿元，同比+6.83%，完成归母净利润0.94亿元，同比-11.13%。

Q4事务环比改进，母婴个护等其他小家电收入占比快速提高。全年看来，Q1~Q4公司营收单季度别离同比+22.66/-25.72/-6.29/+6.83%，Q4收入添加转正。

分产品看来，2021年公司锅煲类/壶类/西式类/电动类/电热类/日子小家电/其他小家电别离完成经营收入7.67/6.28/6.11/5.97/3.30/4.07/2.28亿元，股市新闻最新21H2别离同比+15.19/+4.73/+3.67/-25.33/-13.76/-4.96/+136.91%。从产品结构看来，21H2锅煲类/壶类/西式类/电动类/电热类/日子小家电/其他小家电营收占比别离为22.61/17.00/17.05/14.91/8.59/11.60/7.48%，较20H2别离同比+2.67/+0.51/+0.35/-5.37/-1.53/-0.80/+4.28pct，锅煲类和母婴个护等其他小家电收入添加最为敏捷，占比杰出提高。

分区域看来，21年公司国内外收入别离为33.76/2.30亿元，同比-2.16/+9.92%，21H2国内外收入别离同比+1.52/+2.04%。

分出售形式看来，股市新闻最新线上出售形式占比90.09%，同比-0.84pct，全年线上线下收入别离同比-2.37/+7.63%

调整产品结构与价格缓解本钱压榨，加大促销花费投入抢占新渠道。2021年公司完成毛利率32.78%，同比+0.35pct，Q4公司完成毛利率为29.88%，同比+5.23pct，若考虑运送花费会计准则调整，Q4毛利率约改进2.62pct。人们认为公司Q4盈余改进的原因在于公司活跃调整产品出售结构和价格，21年营收占比明显提高的个护类产品淘宝/京东Q4均价别离同比+35.16/+27.85%，对其他品类也采纳推新从头定价等方法缓解本钱压榨。

分产品看来，2021年锅煲类/壶类/西式类/电动类毛利率水平别离同比+2.21/-0.74/+1.93/-0.23pct，股市新闻最新日子小家电21年毛利率同比+2.77pct。分区域看来，受原材料、海运、汇率动摇等多重不利要素影响，21H2海外毛利率进一步下滑11.91pct至14.62%，国内出售市场H2毛利率则同比+3.65pct。

从花费率看来，21年公司出售/管理/研制/财政花费率别离同比+3.31/+0.28/+0.73/-0.04pct，Q4公司各类花费率别离同比+6.79/-0.70/+0.23/-0.20pct。出售花费的大幅添加要害原因在于公司自营占比的提高和出售市场促销花费的添加，21年公司出售市场促销花费同比添加48.58%，占营收份额同比+2.89pct。公司联合抖音、咕咚、小红书等多个新式交际渠道展开联合营销活动，完成品牌多维曝光，提高品牌影响力。本钱上行和花费率的提高使得公司盈余才能躲藏杰出下滑，2021年公司出售净利率7.86%，同比-3.84pct，Q4公司完成净利率7.60%，同比-1.54pct。

经营活动发生现金净额削减，股市新闻最新周转功率下降。

1）期末公司现金+其他流动资产算计7.21亿元，同比-29.17%，要害系

21年经营活动净现金流削减导致；因应收款未到结算期，应收收据和账款算计1.27亿元，股市新闻最新同比-11.88%；存货算计6.16亿元，同比+15.88%，其间原材料/库存商品别离同比+23.77/+31.58%；期末合同负债算计0.40亿元，同比-33.57%，要害原因为公司预收账款的削减。

2）从周转状况看来，公司存货/应收账款/应对账款周转天数别离同比+15.1/+1.3/+10.1天，公司经过对上游压款的方法缓解存货和应收账款压榨，必定程度上体现出公司的工业位置。

3）因为公司经营收入规划下滑，2021年公司经营活动发生的现金流量净额1.71亿元，股市新闻最新同比-85.83%，Q4经营性现金净额4.39亿元，同比-21.19%。

调整产品矩阵和结构寻求新添加，新品牌发力清洁环境电器。公司要点发展个护、母婴等新品类产品，调整公司产品矩阵，供给新添加点的一起优化产品盈余才能。21年下半年，公司经过高端Brandt品牌推出C02吸拖一体洗地机，向清洁环境类电器布局，2021年宝朗电器完成经营收入102万元，人们认为将来公司将经过Brandt品牌再次推出高端清洁环境电器产品，促进多品牌+多品类的可连续发展。

盈余猜测与出资评级：人们认为，面临小家电出售市场日益加剧的竞赛，公司活跃投入花费抢占新式交际渠道，调整出售形式，不断推出新品类与SKU，完成品牌晋级建造，股市新闻最新长时间看来将进一步稳固公司优势位置。若新渠道前期密布投入结束，公司将来出售花费回归常态，盈余才能或有望杰出改进。人们估量公司22-24年经营收入为40.70/47.43/54.70亿元，同比+12.9/16.5/15.3%，估计22-24年公司归母净利润别离为3.45/4.32/5.05亿元，别离同比改变+21.8/25.3/16.9%，对应PE19.50/15.56/13.31倍，公司现在处于2年前史估值底部，长时间看好小家电职业添加空间，坚持“买入”评级。

危险要素：微观经济发展下滑导致终端需求低迷、公司新品推出不及猜测、海外出售市场开辟不及猜测、原材料价格坚持高位等

该股最近90天内共有5家组织给出评级，买入评级5家；曩昔90天内组织意图均价为66.03。证券之星估值猜测东西显现，股市新闻最新小熊电器(002959)（002959）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值归纳评级为4星。