为了帮助研究生更好地从事学术研究及论文撰写股票分析论文，我司开设原创论文案例分析板块，供学生使用，帮助学生通过已毕业学生的优秀毕业论文，来更好理解相关内容。本文分析文章来自对外经济贸易大学2019届的王昱毕业论文，该生指导老师股票分析论文：席丹，副教授，发表论文12篇，著作与书籍3篇。

导读股票分析论文：

在我国股票发行制度实施的二十多年中，过高的IPO抑价率造成了金融资源配置低效率，一定程度上影响了资本市场乃至国民经济的健康发展。在A股市场，IPO抑价的现象使得一级市场赚的盆满钵满，这让所有的投资者都热衷于打新股，也只有极少数幸运中签的投资者才能够获取无风险的超额收益，既产生了资金闲置的巨大浪费，也造成了收益分配的不公平。本文利用WIND数据库2016-2017年的中国A股市场新股发行IPO数据，建立多元回归模型，选取8个解释变量，采用混合OLS估计方法，对我国IPO抑价现象及其影响因素进行了实证研究。研究发现7个因素对

关键词：股票市场；IPO抑价；新股；影响因素；注册制改革

为什么研究IPO抑价因素？

什么是IPO抑价？IPO抑价的影响因素有哪些？IPO抑价对我国股票市场的影响？

相关研究？

IPO抑价所涉及的相关理论？

IPO高抑价的影响？

数据来源？数据筛选？指标选取？指标量化？模型选择？

本文给出的相关建议？

本文得出的结论？

文章语言如何？结构如何？内容与表达的衔接性如何？研究的内容是否具有价值？

对于IPO抑价问题，国内外金融学界和业界进行了大量的理论研究，但至今还没有形成统一的理论。尤其是我国股票市场rno发行抑价有着鲜明的中国特色，新股发行制度对IPO抑价发挥着重要的影响作用，而此观点也慢慢的得到金融监管机构的重视，因此提出从研究发行制度的视角去分析和研究我国IPO抑价现象，在明确了理论框架的基础之上，运用2016-2017年中国a股市场上300家IPO公司的相关数据，建立多元线性回归模型，运用混合最小二乘法估算方法对中国股票市场的IPO抑价影响因素进行了实证分析，从中得出相关研究结论并提出有关的政策建议，既有理论意义，也有现实意义。

——为什么研究IPO抑价因素？

新股IPO抑价现象最早从Hatfield & Reilly（1969）提出，他在一系列的研究中发现全球股市中普遍存在新股折价发行的现象，新股最初的发行价格一般会低于上市后一段时间的股票交易价格。但他并没有解释产生IPO抑价的真正原因。

郭乱、赵震宇（2006）利用中国A股市场的数据对Baron提出的承销商理论进行了实证研究，其研究结论为，承销商声誉和IPO抑价有明显的正相关性，新股发行承销商声誉越好，IPO抑价现象越明显，相反如果承销商声誉不佳，IPO抑价着较低甚至会出现发行失败的可能。

——相关研究？

IPO抑价造成了金融资源配置低效率，一定程度上影响了资本市场乃至国民经济的健康发展。

IPO抑价主要理解为新股发行市场的定价低于上市以后二级市场交易的价格，因此产生较高无风险超额收益现象。上市初始市净率、行业PE、募资净额、发行费率、网上中签率、流通市值、净资产收益率ROE等都会影响IPO

IPO抑价对我国股票市场的影响，第一，IPO高抑价降低了市场配置金融资源的有效作用，金融资源得不到有效的配置。第二，IPO高抑价造成了收益分配的不公平。IPO高抑价的普遍性，造成能够进入一级市场参与申购新股的机构投资者和少数幸运中签的投资者都能获得高额回报，而大多数普通投资者没有申购新股的机会，而丧失了获取这些高额回报的机会。第三，IPO高抑价加剧了股票市场的波动，不利于股市平稳有序发展。

——IPO高抑价的影响？

承销商理论、赢家诅咒理论、信号理论、价格支持理论、信息叠加理论以及投资者情绪理论等。

——本文涉及的相关理论？

该文首先在现在已有的研究基础之上，本文提出了新股发行制度可能是影响中国IPO抑价现象的重要因素的理论假设。本文进而分析了中国新股发行制度的历史变革，并举出大量数据案例分析了新股发行制度与IPO抑价现象之间的相关联系。我国新股发行审核制度经历了从行政审批制、核准制到明确提出将来要实施的注册制。在此期间新股定价机制也经历了5个阶段变化，IPO抑价率会随着定价机制的市场化程度的提高而呈现下降的趋势。抑价率=新股发行上市后连续多日上涨最高收盘价-新股发行价。

进而，作者搜集了中国股票市场2016-2017年的新股发行数据，采用实证分析的方法分析IPO抑价因素。IPO抑价率为被解释变量，上市初始换手率x1、上市初始市净率x2、行业PEx3、募资净额x4、发行费率x5、网上中签率x6、流通市值x7、净资产收益率ROEx8等8个解释变量，作者有解释解释变量并提出相关假设，但是没有给出解释变量选取理由。

为处理异方差问题，将解释变量与被解释变量取对数，建立多元线性回归模型如下：

lnY= =a0+a1 lnX1 +a2lnX2+a3lnX3+a4lnX4+a5ln X 5+a6lnX6+a7lnX7+a8lnX8+u

在10%的显著性上进行t检验，除了募资金额外，其余解释变量均通过检验。

多重共线性检验

利用相关系数对解释变量之间的多重共线性问题进行检验，判断解释变量间的相关性

异方差检验

检验是否存在异方差问题，如果存在异方差则参数估计量就不是有效估计量。

最后除募资净额与假设不符外，其余的都与作者假设相符。

——实证分析过程？

从根本上看，我国股票市场新股发行抑价率高有几个突出原因。一是新股发行数量在一定程度上被限制，需要大于供给，供需失衡的情况下上市后就被爆炒；二是定价机制的不完善，发行市盈率定的太死，都限制在23倍以下，这对于一些高科技股及前景行业向好的股票，价值明显低估了；三是我国投资者散户群体庞大；投资者非理性情绪化充斥着整个市场，在行为金融理论散户在做IPO投资决策时过度乐观，价值投资少，短炒投机多。

——本文得出的结论？

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