晶丰明源(688368)（688368.SH）上市前曾遭到单个经销客户的“倾力支撑”，上市后经销客户的运营状况躲藏不同程度的缩短；另一方面股市新闻早报，公司上市后迅速开展示金收买，甚至在收买完结之前向标的公司的职工发放股票鼓励。

2021年上半年，晶丰明源(688368)债务出资及权益东西出资暴增，而公司却选择以定增的方法为新一轮并购征集资金。标的公司与数位大客户之间具有相同的股东，向上市公司出售产品所占比例较高，急进的评价猜测、十余倍的增值率使并购发生的商誉带有减值危险。

经销客户实力堪忧

晶丰明源(688368)是一家电源管理驱动类芯片规划企业，2019年上市前产品要害运用买断式经销的方法出售，2017年至2019年上半年，经销收入占主经营务收入的比重别离为79.36%、73.09%和71.12%。经销商深圳市怡海能达(002583)有限公司（下称“怡海能达(002583)”）系公司2017年第五大客户以及2018年和2019年上半年的第二大客户，出售额别离为4865万元、6532万元和3018万元，别离占当期出售收入的7.01%、8.52%和7.34%。企查查显现，这位早年的大客户2019年社保人数尚有100人，2020年社保人数却忽然降为零股市新闻早报，并且在武汉和重庆出资了两家子公司，社保人数别离为2人和1人。招股书称，晶丰明源(688368)自2014年便与怡海能达(002583)树立协作联系，此后经过怡海能达(002583)与飞利浦ODM厂商以及阳光照明(600261)（600261.SH）的母公司协作，如此看来，在公司成功登陆科创板之后，怡海能达(002583)的忽然“衰败”令人难明。

厦门欣友联电子科技有限公司（下称“欣友联”）系晶丰明源(688368)2017年第二大客户以及2018年和2019年上半年第三大客户，公司对其出售额别离为5509万元、6389万元和2658万元，别离占当期出售收入的7.93%、8.33%和6.46%。依据企查查，2017年和2018年，欣友联的经营收入别离为6131万元和7113万元，净利润别离为-6万元和9万元，经营收入仅略高于向晶丰明源(688368)的收买额，而净利率一星半点，欣友联如同是晶丰明源(688368)的“专属”经销商。晶丰明源(688368)上市后未再发表前五大客户详细称号，不过，2020年，欣友联占有了公司应收账款期末余额的榜首名，对其应收账款为2679万元，占应收账款算计数的9.17%。

深圳市弘雷电子有限公司（下称“弘雷电子”）系晶丰明源(688368)2018年及2019年上半年的第四大客户，公司对其出售额别离为4310万元和2459万元，别离占当期出售收入的5.62%和5.98%，前史社保人数在12-13人，而2020年社保人数忽然降为零股市新闻早报，未发生对外出资子公司的景象。匪夷所思的是，人员缩短如同并没有阻止其再次充任晶丰明源(688368)的经销商，2020年，弘雷电子系晶丰明源(688368)应收账款期末余额的第二名，金额为2401万元，占比8.21%。

现金收买魔方

上市缺乏一年，晶丰明源(688368)施行了两笔现金收买，2020年1月以4160万元收买了上海莱狮半导体资料(512480)科技有限公司（下称“莱狮”）100%的股权，与获得的净财物公允价值比例1468万元比较增值率为183.38%；同年7月以6630万元收买了上海芯飞半导体资料(512480)技能有限公司（下称“芯飞”）51%的股权股市新闻早报，与获得的净财物公允价值比例1471万元比较增值率为350.95%，两笔收买别离发生商誉2691万元和5159万元，上市公司经过并购增加了外置AC/DC电源芯片产品。购买日至2020年年底，莱狮完结经营收入-8万元、净利润-68万元，芯飞完结经营收入5284万元、净利润181万元。

企查查显现，莱狮成立于2014年6月，建议人为朱臻、李振华和张均爽，社保人数在18-20人，收买发生时，莱狮经股权穿透后的股东为朱臻、李振华和朱思远，其间朱臻为榜首大股东。2020年，莱狮的社保人数骤降至1人，2021年上半年莱狮完结经营收入为零、净利润为-26万元，仍处于亏本状况。2020年早年，莱狮约获得22项发明专利，发明人中除朱臻、李振华之外，还躲藏周济明、卢鹏飞等人。偶然的是，晶丰明源(688368)有一位职工名为朱臻，朱臻、李振华、周济明和卢鹏飞还一起躲藏在公司2020年限制性股票鼓励方案初次颁发鼓励目标名单中；股票鼓励目标名单于1月4日发布，并购完结日在1月20日，股票鼓励颁发日也在同一天，上市公司以现金溢价收买亏本中的莱狮，收买没有完结便决议计划向莱狮的职工发股票鼓励？

另一家并购标的芯飞成立于2020年5月，拥有约28个发明专利，刚成立两个月便被上市公司高溢价收买，2020年股市新闻早报，芯飞社保人数仅1人。2021年上半年，芯飞完结经营收入9389万元、净利润2864万元，净利率高达30.50%，净利率较上年有极大回转。并购莱狮和芯飞为晶丰明源(688368)兼并报表增加了无形财物2793万元，芯飞的专利是否能连续制作价值有待观看。

凌鸥创芯成绩“画饼”？

2021年上半年，晶丰明源(688368)的成绩迸发，完结经营收入10.66亿元，同比增加177.19%，归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，而上年同期仅944万元。公司的运营性财务指标得到优化，存货周转率由2.11进步至3.49，应收账款周转率由2.12进步至3.32，运营活动发生的现金流量净额由-3756万元回升至2.56亿元股市新闻早报，期末的买卖性金融财物仍有5.27亿元，详细为结构性存款及理财产品，标明公司资金充裕。公司对外出资大方，其他活动财物由上年同期的508万元暴增至1.90亿元，其间债务出资为1.88亿元，未发表详细出资目标；其他非活动金融财物由1750万元暴增至1.76亿元，整体为权益东西出资，亦未发表详细出资目标。

有实力处处“撒币”的晶丰明源(688368)却谋划发行股份及付出现金购买财物并征集配套资金，此次并购标的为南京凌鸥创芯电子有限公司（下称“凌鸥创芯”）95.75%的股权，对价为6.13亿元，晶丰明源(688368)拟以发行股份付出2.32亿元，以现金付出3.81亿元，其间1.84亿元现金拟经过征集配套资金筹得，也就是说公司自己只付出1.97亿元，剩下4.16亿元由二级出售市场买单，针对悉数者权益高达16.41亿元、财物负债率仅为29.94%的上市公司来说，股权融资的必要性缺乏。

凌鸥创芯专注于电机操作范畴的集成电路及整体处理方案规划，终端出售市场要害为电动自行车、滑板车等，与上市公司产品的应用范畴有重合之处。凌鸥创芯100%股权的评价值为6.45亿元，增值率为1143.45%；买卖对方许诺，2021-2023年，凌鸥创芯的扣非归母净利润算计将不低于1.60亿元。匪夷所思的是，2019年、2020年和2021年上半年，标的公司的净利润仅别离为-292万元、172万元和-518万元，成绩许诺与前史成绩呈大相径庭股市新闻早报，其十余倍的高估值也颇显“魔幻”。企查查显现，凌鸥创芯2020年年底的社保参保人数为13人，专利约有27个，收买预案揭晓前不久，凌鸥创芯赶在6月份经过同一操作下企业兼并收买了南京元晨微电子科技有限公司（下称“南京元晨”）100%的股权，兼并本钱为42万元，南京元晨社保参保人数为3人，无任何专利。凌鸥创芯社保参保人数之稀疏与收买陈述所述的“已树立超26人的研制团队，占标的公司人数的68.42%”构成显着反差。

值得注意的是，凌鸥创芯的要害客户与之有着千丝万缕的联络。晶丰明源(688368)是凌鸥创芯前两名客户之一，2019年、2020年和2021年上半年，别离为其贡献了12.72%、38.31%和11.74%的收入。相同位列前两名客户的深圳瑞德立异科技有限公司（下称“瑞德立异”）2020年和2021年上半年别离为凌鸥创芯贡献了22.30%和28.12%的收入，而企查查显现，该客户实缴注册资本为25.50万元，2020年社保参保人数为零。凌鸥创芯的上层股东中有数位一起持有其大客户的股权，例如彭惠持有瑞德立异15%的股权；赵伟兵持有南京盛鸥微电子科技有限公司的49%股权，该公司2019年和2020年为凌鸥创芯贡献了20.59%和7.77%的收入；谭咸发直接持有深圳新驱动力科技有限公司32%的股权，该公司2019年和2020年为凌鸥创芯贡献了13.05%和4.86%的收入。抛却这些相关联系，凌鸥创芯产品实在的竞争力有待出售市场查验。

凌鸥创芯高估值的背面是极端好的评价猜测，2020年其经营收入为2673万元，估量2021-2023年的经营收入增加率将到达205.57%、73.24%和77.14%，毛利率在50.55%-55.59%。该猜测远远超过了A股同行业上市公司的水平，2021年以来，即使MCU芯片提价的音讯不断股市新闻早报，上半年，中颖电子(300327)（300327.SZ）、乐鑫科技(688018)（688018.SH）和芯海科技（688595.SH）的营收增速别离为50.78%、115.07%和72.26%，毛利率别离为44.80%、40.63%和49.56%，均低于凌鸥创芯的评价猜测。一旦MCU的景气周期结束，凌鸥创芯的盈余规划将没有保证，该收买在晶丰明源(688368)兼并报表构成的5亿余元商誉将难以逃过减值。

到发稿时，晶丰明源(688368)未对本文所反映的问题做出回应。