作者：周艾琳
[值得注意的是，发行GDR不同于赴香港IPO或赴美发行ADR（美国存托凭据），怎样在发行前进行试水以了解潜在投资者需求、确认适宜的发行窗口期、预备直击世界组织投资者“要害”的招股书至关重要。]
跟着华泰证券(601688)GDR（全球存托凭据）的顺畅发行，沪伦通初战告捷。伦交所方面和参加沪伦通事务的中介组织对榜首财经记者表明，越来越多的动力、金融等范畴的企业对发行GDR的爱好提高，并对发行事宜进行咨询，未来也有望看到更多我国企业发行GDR。
近期，全程参加华泰证券(601688)GDR发行的高伟绅律师事务所（CliffordChance）香港办公室资本商场组资深参谋律师张可畏在承受榜首财经记者采访时表明，跟着华泰证券(601688)GDR的成功发行和跨境转化，此前许多仍持张望情绪的企业或许加快发行GDR的决议计划。发行GDR对部分A股公司有许多优点——有助于企业进行海外拓宽和并购、招引更多境外长线战略投资者，完结股东多元化、征集资金在监管答应的状况下可留在境外、提高世界知名度和研讨掩盖等。
但值得注意的是，发行GDR不同于赴香港IPO或赴美发行ADR（美国存托凭据），怎样在发行前进行试水以了解潜在投资者需求、确认适宜的发行窗口期、预备直击世界组织投资者“要害”的招股书至关重要。
套利空间不断收窄
沪伦通的通车好事多磨，鉴于起先只要华泰证券(601688)一家赴英国发行GDR，且东向CDR（我国存托凭据）尚无消息，起先各界关于沪伦通并未等待过高。
不过，张可畏对记者表明，跟着发行的推进，会有更多企业对沪伦通抱以重视。
首要，关于部分具有世界化战略的上交所上市企业，在伦交所规范板发行GDR来完结境外增发融资较为简洁。一起，在监管答应下，所得融资能够留存于境外用于海外拓宽，这也有助于企业从事事务开辟、并购等事务。
此外，因为参加GDR的海外投资者首要为组织投资者，这有助于引进长线资金，这也是我国监管层乐见的。现在我国处于新旧动能切换的过渡期，需求的不仅是新增资金，更是海外的先进办理理念，且引进外资股东也有助于完结股东结构多元化。
此前，各界最大的忧虑或重视点之一在于，股票的跨境转化能否顺畅施行？会对A股形成何种冲击？现在来看，这些忧虑都已逐个化解。
华泰证券(601688)GDR在伦交所上市买卖后，在兑回约束期满也便是10月17日后，英国跨境转化组织经过刊出华泰证券(601688)GDR一起卖出华泰证券(601688)A股股票(GDR的“兑回”)，或买入华泰证券(601688)A股股票生成新的GDR(GDR的“生成”)，来完结GDR与A股股票的跨境转化。自华泰证券(601688)GDR兑回的A股于10月21日进入境内商场流转买卖以来，到10月24日，华泰证券(601688)GDR和A股之间的价差已低于2%，套利空间敏捷趋零。而早在GDR发行之初，A股较GDR的溢价仍高达40%。
张可畏表明，套利空间还能够促进GDR与根底A股股票的价格联动，缩小价格差异，然后真实完结两个商场的“联通”。
“华泰证券(601688)在10月26日就公告称，公司GDR现已兑回约50%，但因为华泰证券(601688)GDR发行价格较A股价差较大，起先有失望猜测称，会呈现绝大多数兑回的或许性，而事实证明这是多虑了。”他称。10月21日，华泰证券(601688)跌落5.7%，位列券商板块跌幅第二。多位商场分析人士以为，这和GDR兑回A股商场相关。不过，尔后价格就趋于安稳，并未对全体商场形成冲击，且GDR价格反而在10月18日后一段时刻稳步攀升。
值得一提的是，此前我国太保(601601)公告拟发行GDR，不超越A股股份的10%，即6.2867亿股。本次GDR发行完结后，我国太保(601601)将完结上海、香港、伦敦三地上市。从账面上看我国太保(601601)并不缺钱，投行人士对记者表明，后者发行GDR首要意图是引进境外战投、优化股权结构。因为我国太保(601601)的A/H溢价不如华泰证券(601688)那么大，因而估量GDR的定价或许在9折左右。
赴英路演的几大注意事项
记者也了解到，部分对发行GDR感爱好的我国企业以及投行等中介组织就潜在发行等进行问询，各界对GDR的重视度提高。
对GDR的潜在发行企业来说，事前预备至关重要。不同于初次发行上市，沪伦通下的GDR更多应了解为二级商场的二度挂牌上市。“GDR的发行目标首要是组织投资者，并且GDR发行人在A股商场已有揭露信息发表，因而招股书需求将组织投资者重视的要点从很多揭露信息中高度提炼和深度总结，并选用更为专业的语言和陈说方法。比较之下，在一般初次发行上市时，企业需求揭露很多信息和数据并顾及一般散户的了解能力和偏好。”张可畏告知记者。
关于组织投资者，其重视点更多在于公司的长时刻开展、安稳、危险办理、内控等，因而招股书更需明晰杰出上述特征。比较之下，在我国香港和美国上市时，企业仍需求顾及一部分散户的重视，例如高生长等概念。
除了招股书之外，从发行视点而言，定价并非最首要的问题，究竟GDR价格与A股挂钩并且发行企业简直都是多年阅历风雨的A股蓝筹企业，而怎样“出售”则成了要害。因而，企业在项目初期就应该“了解”潜在投资者，提早进行“试水会”。
“因为A股已对公司发挥了很好的价格发现功用，因而无需向世界投资者证明股票值多少钱，而是要压服世界投资者购买在A股的根底上打少数扣头的GDR。”张可畏称。在这方面，发行人和投行需依据“试水会”的状况动态评价项意图可行性、时刻表。有时在面对商场动摇时，若A股企业的GDR在打较大扣头后仍缺少认购，投行则需调整发行时刻，或考虑其他融资途径。
CDR发行需求时日
比较GDR的发行稳步推进，现在英国企业仍对发行CDR持张望情绪，记者了解到，首要的问题在于法令监管系统的差异、英国企业不能发行新股的CDR（而上交所的上市公司可经过GDR直接在英国商场发行新股）。
张可畏表明，英国企业关于在我国上市进程中和上市后所触及的法令职责和监管准则，比方信息发表和董事高管职责等，仍在研讨和了解的进程中。
就无法取得新增融资的问题，他也提及，“需求监管组织与发行人活跃交流和推进，以及发行人寻求变通买卖方式，乃至请求豁免来处理。”
此外，因为我国企业赴海外上市早已不是新鲜事，“中企在这方面有先例可依，发行GDR的操作则更为简洁。比较之下，至今尚无纯海外企业在我国境内上市，无先例可循，导致现在英国企业愈加慎重。”他称。
ADR网站的数据显现，到2018年，在现在全球3752只DR（存托凭据）产品中，ADR有3027只，占总数的80%以上，其次是GDR，共721只产品，占比19.22%。百度、阿里巴巴、京东都是以ADR的方法发行上市。
早在2018年，各界就高度重视已在美上市的我国“独角兽”企业选用CDR方式回归A股，其时《存托凭据发行与买卖办理办法》已在揭露征求意见。但之后，此事暂时停滞，存托协议怎样设置、投资者怎样保证、公司办理与境外法域的联接、与境外SPV发行人公司的互认协议怎样履行、管帐差异报表的落地处理方案、各监管部门及其他相关商场主体的人物组织等，CDR准则落地还面对许多应战。