从上一年2月份见顶460港元以来，美团股价阴跌不止。遭到引导外卖渠道下调服务费的音讯影响，美团股价尾盘暴降近15%，股价失守190港元。从上一年460港元调整以来，美团股价的累计最暴降幅到达60%！

一边是屡创新高的运营收入，另一边却是阴跌不止的股票价格，这两年美团的营收与股价行情形成了杰出违背的表现。

到上一年上半年，美团的主运营务包括三大部分，分别是餐饮外卖、新事务及其他和到店、酒店及游览上市公司资讯站。其间，餐饮外卖占有了54.10%的份额，其他两项主运营务的占比分别是27.10%和18.80%。

从近几年美团的营收表现猜测，基础上展现出快速增加的态势。其间，2016年美团营收为136.17亿，到了2020年，这一营收规划到达1147.95亿元。从2016年至2020年，美团营收增速分别是194.31%、149.16%、92.25%、49.52%和17.70%。

2020年，遭到疫情的影响，营收增速略有放缓。但是，到了2021年，美团营收再度发力，2021年中报营收现已到达了807.75亿元，同比增幅到达94.75%。

这些年来，餐饮外卖一直是美团营收的中心组成部分。据了解，在餐饮外卖的细分组成看来，又包括了商家在渠道上发生的订单所付出的佣钱、以各种形式向商家供给的在线营销服务和完结配送服务而向买卖用户和商家收取的配送费等。

由此由此可见，佣钱收入的凹凸直接影响到美团的营收表现。其它，美团的抽佣率水平，则影响到渠道的赢利水平上市公司资讯站。不过，对渠道来说，还需求考虑到顾客补助以及骑手本钱的问题。即使渠道的抽佣率不低，且佣钱收入处于水涨船高的态势，但美团的赢利率却仍然处于偏低的水平。

从商家的视点启航，在疫情重复的布景下，堂食的需求显着下降，更多商家更依托于外卖渠道，甚至把餐饮外卖变为商家收入的要害来历。但是，商家凭借外卖渠道进行推行，就需求承当相应的服务费，扣除服务费等本钱后，商家的赢利仍是较为菲薄了。

面临渠道偏高的服务费与抽佣率，也从前引发了一轮争议。在上一年，包括美团、饿了么等渠道先后进行了阶梯式的佣钱改造，从改造的计划看来，较旧计划的佣钱收取更具灵敏性，但对中小商户来说，或许体会有所不同，但在疫情影响下，阶梯式佣钱改造对部分小商户来说，影响却是较为有限的。

引导外卖渠道下调服务费以及引导互联渠道企业对疫情中高危险区域地点的县级行政区域内的餐饮企业，赋予阶段性商户服务费优待，这两项引导办法，对外卖渠道来说，真实具有必定的冲击影响。

从本钱出售市场的反响看来，榜首个感觉是中概股的现行政策底还没有杰出建立，渠道型巨子企业的让利空间仍然较大上市公司资讯站。此外，美团股价暴降近15%，出售市场更或许处于“杀逻辑”的阶段，跟着两项引导办法的发布，或许会影响到美团的出资逻辑以及将来的营收增加空间。

在疫情之后，中小商户的运营压榨更大，堂食需求也进一步下降。一起，却更依托于外卖渠道，外卖收入甚至成为不少中小商户的营收要害奉献。

凭借着较高的出售市场份额与很强的顾客消费黏性，美团在餐饮外卖的事务上，也构成了必定的护城河优势，即使美团的服务费与抽佣率保持较高的水平，但商户与顾客也很难杰出脱离它，一朝一夕，就形成了必定的定价权优势。

跟着两项引导办法的发布，从某种程度上对美团原有的护城河构成了必定的不坚定。从直接影响猜测，一方面或许影响到将来美团的营收增速才能，另一方面或许会紧缩将来美团的赢利空间。此外，跟着服务费与抽佣率的调整，在渠道连续让利中小商户的过程中，或许会不坚定渠道的价格话语权，原有的护城河优势或许会遭到或多或少的不坚定。

在疫情重复的布景下，从社会职责(161912)的视点启航，巨子企业，特别是渠道型巨子企业需求承当必定的社会职责(161912)，必要时进行适度的让利，缓解实体经济发展发展的压榨上市公司资讯站。但是，从本钱的视点启航，最重视的還是企业的连续生长才能与赢利空间，一旦这两个要素发生了实质性的改变，那么无疑会影响到企业的出资逻辑，本钱自然会发生出显着的兜售志愿。

对巨子企业来说，假设将来承当更多的社会职责(161912)，或许进一步让利，那么很或许会依照公用事业股进行定价。由此一来，对现有的估值定价系统与出资逻辑，也会遭到出售市场的推翻，即使股价下挫近15%，但仍然显得不廉价。

对美团来说，既需求承当起必定的社会职责(161912)或适度让利，也应该赶快完善多元化的事务布局，并寻求出更好的盈余增加曲线，这仍是重拾出售市场出资信仰的严重表现。从最近的现行政策行动改变猜测，互联科技巨子的现行政策底部仍需求不断稳固，出售市场的出资逻辑与估值定价系统正在发生改变。

友点评：

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