尽管2018年的营收和净利润别离上涨37.6%和20.29%，扣非后净利亦大涨34%，但自年报发布后，顾家家居(603816)股价却一向体现懦弱

《出资时报》记者王宏

　　跟着5月黄金周的降临，上市公司年报发表也挨近结尾，其间不乏成绩强势增加的企业。但奇怪的是，关于某些公司而言，美丽的数据却换来了出资者的扔掉。

　　近来，顾家家居(603816)（603816.SH）发表了2018年年报。陈述期内，该公司完结经营收入91.72亿元，同比增加37.61%；归母净利润到达9.89亿元，同比增加20.29%；扣非后净利为8.18亿元，同比增加34.05%。

　　顾家家居(603816)首要从事家居产品的研制、出产与出售。该公司实践操控人顾江生曾系大学体育教师，于2000年子承父业掌管公司。2016年顾家家居(603816)正式登陆资本商场。不过，看似超卓的2018年年报并没能赢得商场喜爱。

　　自4月19日年报发布后，顾家家居(603816)股价在随后的四个买卖日内接连下挫。到4月26日，该公司每股报收50.5元，较年报发布当日已跌落10.15%，较其52周高点更是下滑34.54%。4月29日，该股继续下挫至50.23元/股。

　　营收和净利双双报喜，但股价却接连下挫，这种对立的情况为何呈现在顾家家居(603816)身上？

　　《出资时报》记者注意到，自上市以来顾家家居(603816)发起了多起并购。尽管带来了成绩的明显增加，但并购的危险却不行小觑，仅上一年一年内该公司就新增近30亿元债款，同比增加116.56%。

　　红舞鞋一旦穿上就很难脱下。上一年底顾家家居(603816)发起了上市以来的最大一次收买，拟以不低于13.08亿元现金收买另一家家具用品上市公司喜临门(603008)（603008.SH）。这笔收买终究在4月14日宣告停止。不过，就在收买告吹前的4月13日，顾家家居(603816)却低沉认购了喜临门(603008)操控人发行的可转债。

　　顾家家居(603816)方面是否会转股然后取得喜临门(603008)股权？为何认购可转债却未发表公告？就商场遍及关怀的问题，《出资时报》记者发送提纲至顾家家居(603816)董秘办测验联络交流，但到发稿日并未收到回复。

　　买买买后负债激增

　　自2016年上市后，顾家家居(603816)经营收入从当年的47.95亿元增加至2018年底的91.72亿元，三年内增加近一倍。但这样高光的体现与频频的并购密不行分。

　　仅2018年内顾家家居(603816)就进行了四次大型股权出资。4月27日，以总计5.98亿元价值认购竟然之家1.65%股权；6月8日，以6500万欧元收买纳图兹51%的股权；11月13日，又以4.24亿元的价值收买玺堡家居51%股权。

　　上述并购活动累计耗资超越15亿元。而在此之前，顾家家居(603816)还发起多起海外并购，包含以4156.5万欧元收买德国沙发品牌RolfBenz、以3.74亿元成为澳洲零售家具NickScali第二大股东等。

　　数次的并购使得顾家家居(603816)负债激增。到2018年底，该公司总负债到达54.89亿元，较上一年度增加29.54亿元，翻了一番。其间活动负债到达35.94亿元，同比增加42.45%。而资产负债率则从2017年的38.63%增加至2018年的52.28%，即一年内激增13.65个百分点。

　　事实上，上市并不久的顾家家居(603816)实力并不雄厚，先后发行可转债乃至出让股权来获取资金。

　　2018年9月12日，该公司发行了总额为11亿元的可转债。假如债券持有者挑选转股，能够减轻公司付息的压力。不过，依据公司公告，截止2019年3月29日，仅有不到0.01%顾家转债的持有者将债券转股。

　　此外，2018年9月18日，顾家家居(603816)还发布公告，引入了杭州奋华出资向顾家集团增资15亿元，并交换该公司20%股权。不过，公告一起表明，顾江生或指定方需求在5年内回购增资触及的股份。

　　大手笔的收买下，能否成功整合使得兼并后的企业事务发挥协同效应才是要害。但值得注意的是，顾家家居(603816)出售毛利率现已接连四年呈现下降。2015年至2018年内，该公司毛利率别离为41.13%、40.44%、37.26%和36.37%。四年内毛利率下滑近五个百分点。

　　毛利率水平反响了公司的盈余空间。毛利率的继续下滑，或许表明晰该公司关于并购而来的企业运营并非彻底成功。

　　收买喜临门(603008)暗生波涛

　　而自上一年底就官宣的关于喜临门(603008)股权的收买，无疑是其上市以来最重要的一次筹谋。

　　2018年10月15日，顾家家居(603816)发布公告称，拟经过支付现金方法以总价不低于13.80亿元的价格收买绍兴华易出资有限公司（简称华易出资）持有的喜临门(603008)算计不低于23%的股权。收买完结之后，顾家家居(603816)将成为喜临门(603008)榜首大股东。

　　喜临门(603008)首要从事床垫和其他家具产品的出产与出售，而且为宜家我国的代工厂。该公司却在2018年堕入巨亏。数据显现，2018年该公司扣非后的净利润亏本高达4.69亿元，同比下滑283.16%；同期经营活动现金净流出1.39亿元。

　　关于一年内负债激增近30亿元的顾家家居(603816)而言，现金收买喜临门(603008)的方案无疑加剧了公司的担负，而这则买卖也在近来宣告告吹。

　　4月14日，顾家家居(603816)发布公告称，因为买卖两边未能在期限内到达一致并签署转让协议，股权转让意向书主动停止。

　　值得注意的是，就在上述公告发布前一日的4月13日，顾家家居(603816)及其子公司顾家家居(603816)（宁波）有限公司根据“财政出资的需求”认购了华易出资发行的资管方案，该资管方案承接了可转债“16华易EB”、“华易02EB”、“华易03EB”、“华易04EB”共11.05亿元。

　　据业界士人估量，假如顾家家居(603816)挑选悉数认购上述四项华易可转债，而且悉数换股，能够转换为8834万股喜临门(603008)股票，占后者总股本的22.38%。若加上此前在二级商场增持喜临门(603008)到达4.84%的持股，顾家家居(603816)对喜临门(603008)的持股份额有或许到达27.22%，然后成为喜临门(603008)的榜首大股东。

　　这也就意味着，尽管公告声称收买喜临门(603008)股权流产，但经过可转债的方法顾家家居(603816)仍或许入主喜临门(603008)。值得注意的是，关于认购喜临门(603008)可转债这一事项，顾家家居(603816)至今未在公告中进行任何发表。

　　现在顾家家居(603816)操控人股权质押处于高位。到1月29日，顾家集团已累计质押1.36亿股，占其所持有公司股数的64.52%，占公司总股本的31.53%。

　　王宏《出资时报》记者