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作者 | 顾天娇
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2019年7月澜起科技（688008.SH）顺畅上市，上市首日澜起科技股价一路升至97.20元/股，市值一度打破千亿元。
但颇令投资者绝望的是，澜起科技刚上市成绩就呈现下滑，2019年其完成营收17.38亿元，同比削减1.4%；2020年预告完成营收18.24亿元，同比仅添加4.94%。
到2021年3月3日，澜起科技的股票收盘价为75.36元/股，公司总市值为852亿元，动态市盈率为77.23倍。
澜起科技的中心产品是内存接口芯片，该产品营收占到总营收的99%。尽管澜起科技作为全球内存接口芯片龙头，占有全球近46%的商场比例，可是从整体商场规模来看，依据国际半导体交易核算协会核算数据预算，2020年内存接口芯片商场规模约为6亿美元。
一个不到100亿的商场能继续“供养”800亿市值的公司吗？澜起科技的津逮服务器、PCle4.0Retime芯片、人工智能芯片等新布局又开展到哪一步了，何时能带来真金白银呢？
商场规模缺乏百亿的小小芯片
内存接口芯片职业竞赛格式安稳、天花板低。
澜起科技成立于2004年，曾于2013年在纳斯达克挂牌上市，2014年私有化回国，并于2019年登陆科创板。
2014-2018年，存储芯片职业迎来迸发，全球存储芯片商场规模从792亿美元增至1580亿美元，翻了一倍。彼时澜起科技成绩也乘上春风，2016-2018年别离完成收入8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元，年复合增加率高达44%。
在此期间，澜起科技于2017年剥离其消费电子芯片事务，剥离完成后，内存接口芯片事务成为其首要经营收入构成。可是这一行动在大幅进步毛利率的一起，也带来了事务结构相对单一的问题，使得澜起科技的出售额受下流内存产品商场影响较大，盈余空间遭到限制。
内存接口芯片的诞生是为了处理内存读取速度跟不上CPU的核算速度问题，它是服务器内存模组的中心逻辑器材，能够满意服务器CPU对内存模组日益增加的高性能及大容量需求。
而这个商场2018年的商场容量仅为5.8亿美元，这个职业不容易诞生大生意和大市值企业，因而，比如英特尔、德州仪器等大厂从2、3代代起就连续退出这一细分范畴。
现在最常用的内存接口芯片现已开展到了第4代，在DDR4 代代，商场会集在3家厂商手里，别离是IDT、Rambus和澜起科技，前两家均为美国公司。依据澜起科技科创板招股书显现，澜起科技的商场比例约为46%，与IDT在内存接口芯片商场占有率较为挨近，Rambus占比则相对较小。
从格式改变状况来看，IDT 2019年被瑞萨电子收买后，或许是事务要点倾向与瑞萨电子的微控制器、SoC以及电源办理IC等产品相结合，内存接口芯片事务有被边际化的趋势，Rambus借机抢了IDT的一些比例，从不到10%的商场比例提高到10-20%的区间。澜起科技的比例则坚持安稳，那么它是否有更进一步的空间呢？
这首要取决于下流厂商。由于存储芯片商场同样是高度会集的商场，三星、海力士等大厂不会期望一家独大的状况呈现，所以扶持两家以上企业进行相互制衡是更优挑选，澜起科技想要在现有商场里抢夺更多蛋糕的或许性不大。也就是说，澜起科技在这块事务上的天花板现已触手可及了。
短期看DDR5，中长时间看新事务
DDR5推出将带来较高成绩增速，服务器、人工智能芯片没有带来较大收益。
不过商场小、格式安稳，并不意味着澜起科技未来在内存接口芯片上的成绩就没有增加空间。
一方面，由于在5G、云核算、边际核算开展之下，对服务器需求提高，对内存容量、读取速度等要求提高，商场近几年估量仍有每年10%以上的增速。
另一方面，除了短期供需联系带来的提价或许性，跟着代代更迭，带着新技术的芯片出售单价将会更高，参阅澜起科技2016-2019年产品出售单价，涨幅估量在5%-20%的区间。
因而，投资者十分等待澜起科技DDR5的推出。
DDR5与DDR4的首要差异在于，DDR5 年代，除了需求DDR4所需的RCD（寄存器缓冲器）和DB（数据缓冲器），还添加了SPD（串行存在检测）、PMIC（电源办理芯片）、TS（温度传感器）三类芯片。
其间温度传感器价值量较低、电源办理芯片澜起科技暂时不具备竞赛力，不多做剖析。
看一下SPD。从商场规模来讲，全球一年在服务器上的内测模组数量大约是1.2亿根，其间SPD价值量在1-1.5美金/根；PC和笔电的内测模组数量大约是3-4亿根/年，SPD大约0.5美金/根。两者叠加，SPD在DDR5代代大约是一个3亿美金左右的商场空间。
从供给链视点看，现在有全套供给才能的，且遭到下流认可的只要澜起科技和IDT。因而，估量澜起科技可获得1.5亿美金（约合人民币10亿元）的商场空间增量，约占其2020年营收的55%。
从时刻点的判别，依照曾经的经历，大约是服务器会首先使用内存模组，一般PC和笔电大约会滞后6-12个月。若本年下半年服务器开端DDR5起量的话，大约到2022年下半年，PC和笔电的DDR5开端起量。
也就是说，2021和2022年，澜起科技将会获益于DDR5订单带来的营收增加。
不过，新一代内存接口芯片首要是奉献短期增加点，整体商场规模有限是不争的现实，澜起科技当时的股价现已有所表现。
中长时间来看，澜起科技的津逮服务器、人工智能芯片等产品还在量产或研制阶段，这些新产品能否获得杰出的商场反应是其未来生长的要害。
津逮服务器是澜起科技推出的一系列具有预检测和动态安全监控功用的x86架构处理器，适用于津逮或其他通用的服务器渠道。依据2020年成绩预告，津逮服务器完成出售收入2965.01万元，同比增加82.17%。
比较内存接口芯片，服务器商场十分大，据IDC核算，2019年全球服务器商场总规模约为872亿美元，是前者的145倍。
不过从绝对值来讲，澜起科技在这一事务上，短期尚无法跟内存接口芯片的收入对齐，或许还需求两三年的堆集。由于服务器职业开端门槛比较高，堆集难度大，可是一旦做进去，跟着产品坚持不断的迭代，安稳性便进步了，一起经过不断堆集客户，终究会在某个时点上会有比较大的迸发。
别的，公司已于2020年9月16日宣告PCIe4.0 Retimer系列芯片已成功量产，这一产品也会带来不菲的收益；人工智能芯片还在研制阶段，尚无产品雏形，澜起科技在调研会议中称这一事务大约到22年末才会有产品化。
总结来看，澜起科技未来3年内营收的增加首要来自于内存接口芯片DDR5的量价齐增，长时间看服务器、人工智能芯片更具潜力，可是假如这些事务开展不及预期，那么公司难以做大做强，一起也将失掉其生长性。