“不必太纠结短期出售商场风格是否轮动，由于从持久期视角看，出售商场是称重机。人们的组合持仓结构必定是一个动态调整的进程，但择股大方向是不变的，周一我国股票行情猜测剖析即找到那些质地最好、景气量最好、长时刻看稀缺性最强的优质公司。”日前，安定财物权益出资部助理总经理周烨承受券商我国记者专访时表达。
周烨于2004-2013年就读于清华大学电子工程系，2013年博士结业后在南边基金研究部担任TMT研究员。2016年1月参加安定财物权益出资部，至今一向担任集团内受托资金的A股自动出资管理作业，现在他所担任的权益账户规划逾百亿元。由周烨管理的一只稳妥资管产品自2020年5月底建立后，周一我国股票行情猜测剖析产品净值保持稳健添加态势，现在在Wind上141个稳妥资管产品中排第3名。
周烨的出资理念是依据稀缺性排序的价值出资结构，经过寻找能长时刻存活、且事务越做越好的优质公司，周一我国股票行情猜测剖析坚持长时刻出资、价值出资，努力完成长时刻复利。
尽管其时出售商场剧烈动摇，但周烨对我国A股将来长时刻行情比较好，看好将来长时刻时刻维度上的结构性牛市。详细到2021年的出资战略，周烨表达组合持仓中仍将有必定份额的仓位装备在长时刻稀缺性明显的优质公司上，一起也会依据各个公司的职业景气量、估值性价比来进行恰当的职业装备份额调整；其它也将要点关怀获益于全球经济发展复苏的A股顺周期优质公司，以及港股中的稀缺性标的，周一我国股票行情猜测剖析进行接连的深化研究，并择机装备。
四大途径开掘具有稀缺性的优质股票
券商我国记者：您管理的账户上一年成绩较为好，周一我国股票行情猜测剖析有何感悟？
周烨：复盘2020年的出资心路历程，周一我国股票行情猜测剖析有如下两点是形象较为深化的。
榜首，周一我国股票行情猜测剖析是对新冠疫情的影响有深化考虑，并且预判了短期体现获益股、长时刻深远获益股的出资逻辑；
第二，周一我国股票行情猜测剖析是掌握住了新冠疫情带来的非理性下挫，掌握住了一批优质白马的低位买入时机。
我理解这次新冠疫情其实是一次经济发展危机，而非一次金融危机，这两者的影响层面是不一样的。新冠疫情适当所以对全球的供应端添加了一个额定的抗疫本钱，这个本钱贯穿于本钱开支、组织生产、途径出售等各个环节，这对悉数企业来说都是一次新的检测。尽管需求端的总量或许下降，但是结构上必定躲藏出售商场份额向头部企业聚合的现象。因而，周一我国股票行情猜测剖析2020年出售商场上好的出资时机其实比较多，许多质地杰出的优质公司都躲藏了较好的中长时刻买点。
例如，某医疗服务公司在2020年3月份的时分曾跌到30元以下，其时出售商场以为疫情将使得人们呆在家里，短期成绩受损；但实际上，人们终究是要脱节家门，并且居家作业和日子将使得医疗服务需求更为火急。人们其时以为，尽管该公司短期成绩不确认，但是从一年以上的时刻维度去考虑，应该成绩或许率能恢复并接连之前的接连高速添加，或许从短期出资的视点看，是一个卖点，但是从长时刻出资的视点看，周一我国股票行情猜测剖析却是一个绝佳的买点。因而，人们在低位进行了加仓，并在2020年猎取了较好的超量收益。
又比方，新冠疫情之后，出售商场发觉许多优质消费股的估值水平都有不同程度的提高，这儿边当然有流动性添加带来的估值提高，一起人们经过深化研究也以为，新冠疫情之后带来的职业竞赛布局的改变，也必定带来这些优质消费股的估值提高。举个比如，在人们的估值模型中，原本假定某个企业需求用15年的时刻把市占率提高至50%，但是疫情使得该企业市占率提高速度加速，周一我国股票行情猜测剖析或许只需求12年即可达到50%市占率意图，那么理应赋予该企业比原本更高的估值水平。
券商我国记者：险资出资有何特色？您的出资风格是怎样的？
周烨：人们权益出资部一向以来担任的是集团内受托资金在A股大盘的自动权益出资事务，周一我国股票行情猜测剖析并在2021年初步接受集团内受托资金在港股的自动权益出资事务(现在只出资港股的港股通(501309)标的)。
相较其他类型资金，险资出资需求用更长的久期去考虑，需求勇于并勇于适度进行逆向出资。我以为，险资出资的要点方向，周一我国股票行情猜测剖析应该是各个职业的优质公司，以及跟着年代发展不断涌现的新职业、新范畴的新晋优质公司。
复盘曩昔5年的出资阅历，周一我国股票行情猜测剖析我的出资阅历大致能够划分为两个阶段：
榜首个阶段是2016-2017年，周一我国股票行情猜测剖析这两年以学习各个干流职业，针对各个职业逐渐寻求出相应的职业出资战略；
第二个阶段是2018年至今，依据上一个阶段的学习心得，以及我所领会的险资出资特色，一起再依据本身的才能圈规划，周一我国股票行情猜测剖析逐渐构建了现有的一套价值出资结构，并且在实践中不断优化和批改。
我以为我现在在饯别的这一套价值出资结构，应该是在经典的价值出资结构根底上，提出“运用稀缺性来择股”这一视角，以稀缺性排序为研究的起点，周一我国股票行情猜测剖析来选出一批最具出资价值的优质公司，努力完成组合净值的复利添加。
券商我国记者：怎么理解依据稀缺性排序的价值出资？
周烨：俗话说，“物以稀为贵”，周一我国股票行情猜测剖析这说明人们情愿为有稀缺性的事物支付必定的溢价。人们团队内部逐渐建立了一套点评系统，来归纳点评每个公司的稀缺性。
例如，周一我国股票行情猜测剖析能够从如下几个视角来考虑某个公司是否有满足的稀缺性：
榜首，在短久期视角下(例如一年以内)，有没有哪个职业的景气量忽然躲藏了环比增速和同比增速的接连高速添加？假定有，那么这个职业中必定有一批公司具有短期成绩迸发的或许性，周一我国股票行情猜测剖析能够将其类比为百米赛跑的冠军，则必定有必定的稀缺性。
第二，在持久期视角下(例如五年甚至十年以上)，有没有哪个公司的成绩能或许率做到每年都有成绩添加？从复利出资的视点看，假定能有持久期的接连正添加，那么累计收益率比较可观。因而，假定有这样的公司，周一我国股票行情猜测剖析能够将其类比为马拉松比赛的冠军，其稀缺性清楚明了。
第三，在职业竞赛布局视角下，有的职业是“一超多强”，有的职业是“鼎足之势”，有的职业是“赢者通吃”，有的职业是“老二年年换人，老迈稳如泰山”。这些职业竞赛布局的范式，周一我国股票行情猜测剖析谁最有稀缺性，答案也清楚明了。
第四，在内涵运营功率视角下，有没有哪个公司能把运营功率做到职业极致，或许本钱最低，或许途径最深，或许络效应最强，周一我国股票行情猜测剖析等等。能做到上述中的任何一项，都将给予公司必定的稀缺性。
从稀缺性的视点来对悉数公司进行排序，能够必定程度上淡化估值要素的扰动，然后更专注于对公司本身的价值进行研究。估值高，往往是由于公司质地好——其间，公司质地好是因，出售商场赋予高估值是果，而非反过来。因而，从稀缺性下手来找到好公司，这是研究作业需求做的；出售商场对好公司逐渐认可，周一我国股票行情猜测剖析带来估值水平的逐渐提高，这是出资得到的报答。
筛出长时刻牛股并找到买点，周一我国股票行情猜测剖析理性看待估值的必定数值
券商我国记者：详细操作上，周一我国股票行情猜测剖析怎么找到具有必定稀缺性的股票？
周烨：上面所说的几个视角，其实都是我在实践中常常运用的几个研究起点，当然在整个研究进程中需求不断重复去认证、批改已有的研究定论，周一我国股票行情猜测剖析或许终究得出一个定论，是几个视角糅合起来进行归纳断定。
谈到很详细的操作，一个战略是定时对各个干流职业的职业景气量进行排序，周一我国股票行情猜测剖析企图找到一批景气量较高或许在变高的职业和公司。这儿所说的职业景气量观看目标，我现在是聚集在相应的微观经济发展目标、收入增速、净利润增速、ROE改变行情趋势等。
榜首是去找或许率能靠近永续运营假定的公司，周一我国股票行情猜测剖析能活得越久越好；
第二是去找将来或许会变得愈来愈好的公司，周一我国股票行情猜测剖析这就要看景气量对错能接连坚持在高位；
第三是找出售商场以为会变得愈来愈好的公司。
归纳上述两个进程，或许率找出来的公司都有这个特征：质地原本就很好，现在职业发展到了一个时刻点，景气量上来了或许一向坚持在高位。在我看来，周一我国股票行情猜测剖析这便是地利地利地利齐了，或许率许多长时刻牛股就在其间。
券商我国记者：那么筛出这些长时刻牛股之后，周一我国股票行情猜测剖析怎么确认买点和卖点？
周烨：假定把问题极度简化，一只股票假定长时刻逻辑没变，其实是没有卖点的。只需长时刻逻辑没有变，这只股票根底面接连向好，那么股价也能接连上涨，理论上作为出资者来说是能够一向持有，直到长时刻逻辑躲藏改变。我想说的是，周一我国股票行情猜测剖析只需你以为某只股票是长时刻牛股，理论上每天都是买点。
至于某股票票的现价，是买点還是卖点，其实与资金的出资久期、猜测收益率等都严密相关。相同一个价格，周一我国股票行情猜测剖析或许有些短久期的资金从相对收益的视点启航以为这是一个卖点，一起又或许有些持久期的资金从必定收益的视点出来以为这是一个买点。
由于险资资金的久期较长，因而从险资的视点看来，能够针对长时刻牛股进行适度的逆向出资，在由某些影响短期成绩但是不改长时刻逻辑的要素导致股价下挫的时分，周一我国股票行情猜测剖析将其视为长时刻牛股的黄金买点，择机买入。
券商我国记者：怎么看待其时龙头股高估值和估值泡沫化问题？
周烨：就像我之前说的，估值高是一个结局，周一我国股票行情猜测剖析而非原因。许多状况下是由于公司质地好，才逐渐享有高估值。
从出资的视点看来，更应该关怀的问题应该是，将来估值水平是会坚持现状，還是提高，或许下降。现有估值廉价，不代表将来就必定会逐渐提估值；现有估值高企，周一我国股票行情猜测剖析也不代表将来就必定会逐渐降估值；中心变量還是在公司成绩这边，成绩改变带动估值改变。
估值其实仍是一个相对的概念，周一我国股票行情猜测剖析在讨论估值是否有泡沫的时分，无妨能够从如下视点来考虑：
榜首，估值的分位数和稀缺性的分位数匹配吗？假定某个公司从稀缺性来排序是全出售商场前1%的分位数，周一我国股票行情猜测剖析但是估值的分位数是前10%或许更低，那么我以为现有估值分位数或许是不合理的。
第二，不能将估值的必定数值和估值的泡沫化程度直接划等号。假定某个公司估值是当年100倍，这个估值有没有泡沫不能看100这个数字。考虑两个极点的状况：假定该时刻点全出售商场估值在100-500倍，周一我国股票行情猜测剖析那么这个公司是表观估值最廉价的公司；假定该时刻点全出售商场估值在10-100倍，那么这个公司是表观估值最贵的公司。
第三，将其和本身前史进行纵向比照，将其和可比优质公司进行横向比照。一方面，从该公司的前史估值改变规划去看，现有估值水平是否打破了原有估值系统，打破的原因是否来自于坚实的根底面向好。另一方面，将该公司和其他可较为的优质公司进行比照，周一我国股票行情猜测剖析这有助于在同一类优质公司中，进行持仓结构的适度增减。
不纠结出售商场风格轮动，周一我国股票行情猜测剖析紧盯最好、最稀缺的公司
券商我国记者：其时出售商场动摇剧烈，周一我国股票行情猜测剖析怎么看待和应对出售商场风格转化？
周烨：我以为不必太纠结出售商场风格转化问题，要想好自己的出资逻辑，要有出资定力，不要容易被出售商场心绪左右。尽管组合持仓结构一向是动态调整的进程，周一我国股票行情猜测剖析但是选股的大方向一向是不变的，即找到质地最好、最具稀缺性的优质公司。
我应对出售商场动摇的战略是，将组合持仓结构划分为底仓部位和调仓部位。底仓部位关键是依据持久期视角，来遴选一批具有长时刻出资价值的优质公司。调仓部位关键是依据短久期视角，周一我国股票行情猜测剖析来阶段性装备到新躲藏的有必定稀缺性的优质公司上，或许对底仓部位的品种依据景气量相对改变进行适度增强装备。
看好中长时刻结构性牛市，周一我国股票行情猜测剖析顺周期和港股龙头值得要点研究
券商我国记者：您对本年以及中长时刻的权益出售商场行情怎么看？是否有要点关怀范畴？
周烨：我或许是出售商场上较为好的，我觉得我国权益出售商场是能够看5-10年，周一我国股票行情猜测剖析甚至更长时刻维度的长时刻结构性牛市，这儿边的关键字是：长时刻、结构性。
我国国别竞赛力的逐渐提高，是我上述观念的最坚实支撑。一方面由于我国具有巨大的人口基数和满足纵深的多层级城市能级散布，需求端的潜力仍有长时刻开释空间；另一方面，在全球阅历了2020年新冠疫情之后，我国的各个产业链在供应端的中心竞赛力得到了进一步加强。在这两个要素效果下，周一我国股票行情猜测剖析我国的国别竞赛力估量将来有望接连提高，这为A股将来长时刻结构性牛市供给了强有力的支撑。
回到对2021年的展望和揣度，周一我国股票行情猜测剖析我有如下两个观念：
榜首，2021年全球经济发展复苏是较为确认的。经济发展复苏必定是从上游初步逐渐传导，周一我国股票行情猜测剖析因而我本年将一部分精力要点放在上游的顺周期职业，特别是那些逐渐凸显出全球竞赛力的细分职业。
第二，2021年国内出资者对港股将进行战略性接连装备。尽管沪港深通现已敞开三四年了，但是国内出资者真正将港股视为一个严重版块并进行战略性装备，或许是2021年初步逐渐完成的。这将为A股和港股出售商场都带来深远的影响，由于两地的出资者的视界更宽了，能够选择的好标的更多了，周一我国股票行情猜测剖析优中选优的作业更重了。我以为，资金对各行各业的优质公司的装备会愈加头部化。
总归，我以为跟着我国经济发展体规划的愈来愈大，优质公司的稀缺性程度将逐渐提高，依据稀缺性排序的价值出资思路，有助于人们选择出优质公司，并且接连持有这些优质公司，周一我国股票行情猜测剖析一起也能够进行适度微调，旨在完成组合净值的长时刻复利。