来历：华泰证券

中心观念

本年草地贪夜蛾传入我国，要挟秋粮出产，咱们借此讨论粮价剖析结构。现货供求等产品特点是决议国际粮价的要害，而我国主粮根本自给自足，且政府对粮食施行最低收购价和进出口配额，与国际粮价相关性弱，安稳性更强。回顾前史粮价上涨，03-04年主因种粮面积下降，粮价构成机制变革供应提价根底。06-13年工业用粮需求快速增加，一起种粮本钱走高带动粮食最低收购价不断提高。结合前史受灾减产状况，估计本年秋粮减产约3％，总减产1.86％，库存消费比降至65.7％，供求关系尚难主导粮价走势。估计本年CPI粮食同比0.8％，仅奉献CPI同比约0.01个百分点。

草地贪夜蛾要挟秋粮出产

据农业部，本年草地贪夜蛾传入我国，首要损害水稻、玉米等主粮作物成长。到7月份现已分散至全国21个省区，受害面积近850万亩（56.67万公顷）。依据其他国家状况，受害后粮食产生减产，严峻乃至会构成绝收。据农业部，秋粮是我国全年粮食出产的大头，占比达75％左右，意味着草地贪夜蛾或许会对我国本年粮食产值构成要挟。

国际粮价剖析结构

粮食作为典型大宗产品，现货供求等产品特点是决议粮价的要害，金融特点产生短期扰动。供应由栽培面积和单位产值决议。种粮面积受农人种粮预期收益和机会本钱的影响。单产短期受气候、病虫害影响，长时间随技术进步缓慢提高。需求首要分口粮、饲料用和工业用。口粮取决于人均耗费和人口增加；饲料用粮与肉食消费相关；工业用粮包含生物燃料、酿酒、制药等。库存是供求平衡的成果，也与当年粮食产值构成总供应，往往是粮价的重要安稳器。

国内粮价剖析结构

我国主粮根本自给自足，且政府对粮食施行最低收购价和进出口配额准则，因此与国际粮价相关性弱，安稳性更强。国内方针对供求、库存、乃至价格存在较强的辅导，种粮本钱成为粮价走势主导要素。供应方面，我国发起维护耕地面积和农人利益不受损。本钱抬高会更直接向粮价传导。需求方面，我国对工业用粮实施方案与定额办理，进出口配额办理。现在仍首要是最低收购价准则，是国内粮价安稳的主因。

我国粮食前史提价原因剖析

2000年以来我国粮食首要阅历两轮大幅上涨。2003-2004年粮食需求刚性增加，种粮面积却因退耕还林等方针以及极点自然灾害等原因有所下降。推动粮价构成机制变革供应了粮价上涨的根底，农人惜售屯粮更加重了供求矛盾。2006-2013年工业用粮需求快速增加，一起种粮本钱走高带动粮食最低收购价不断提高。在此期间，国际粮食库存也处于前史低位，并于2008年迸发粮食危机，全球粮价大涨也对国内粮价有所带动。

本次虫害的影响测算

在国内粮价没有彻底市场化的布景下，猜测粮价可顺次考虑三方面：一是供求是否产生较大改变、能否被方针滑润；二是粮食方针是否改变；三是栽培本钱怎么改变。结合我国前史粮食减产状况，估计本年秋粮减产约3％，总减产1.86％，则库存消费比降至65.68％，尚难主导粮价走势。估计本年粮食供求格式下，粮价还在于方针和本钱。近两年国家加速推动农业供应侧变革而不断下降粮食的最低收购价，对粮价有向下压力。短期内种粮本钱也不具备大幅走高的根底。参照前史体现，估计本年CPI粮食价格同比约0.8％，对CPI同比奉献仅约0.01个百分点。危险提示：虫害引发秋粮减产超预期、猪价上涨带动粮食提价。