美国对中兴通讯(000063)的制裁凸显出芯片自主产权的重要性，从而使得具有自主产权的芯片公司变得炙手可热。近来，北京君正(300223)和思源电气(002028)对芯片企业北京矽成的抢夺大战，佐证了这个热度。
北京矽成是一家注册于北京的有限责任公司，为控股型公司，本身没有打开详细事务，其事务由全资子公司ISSI、ISSICayman以及SIENCayman等运营。ISSI成立于1988年10月，于1995年2月在美国纳斯达克上市，于2015年12月被北京矽成私有化收买并退市。ISSICayman以及SIENCayman原均为ISSI的子公司，在私有化完成后被调整为ISSI的兄弟公司。
早在北京君正(300223)和思源电气(002028)下手北京矽成股权之前，另一家上市公司兆易立异(603986)曾于2017年建议过收买，但因种种原因而终究没有到达。在此次思源电气(002028)与北京君正(300223)的争抢中，思源电气(002028)相对提早进行了布局，于本年6月份开端策划，稳扎稳打直至10月确认收买北京矽成41.65%的股权，而北京君正(300223)则归于后来的半路杀出，于11月10日忽然宣告收买北京矽成53.59%的股份。
问题在于，北京矽成真的优异吗？两家上市公司活跃抢夺又是否值得？
两地公司抢夺股权
2017年以来的3次收买，北京矽成别离被给出了三个估值：一个是2017年2月兆易立异(603986)给出的估值65亿元，另一个是思源电气(002028)本年10月10日给出的72亿元估值，而第三个则中11月份北京君正(300223)给出的65亿元估值。
几个估值中，思源电气(002028)给出的估值最高，而北京君正(300223)与兆易立异(603986)在时隔一年半给出的估值相同，均为65亿元。如此成果好像阐明在北京君正(300223)眼里，北京矽成这一年多是没有显着增值点的。而在思源电气(002028)方面，其报价相较一年先兆易立异(603986)所给的报价偏高好像有了必定合理性，但一起也需留意的是，北京矽成的大股东武岳峰本钱是思源电气(002028)的股东，持有思源电气(002028)9.08%的股份，此次，思源电气(002028)给出显着高于北京君正(300223)的估值好像又有利益输送的可能性。
不论怎么，就现在形势来看，北京君正(300223)和思源电气(002028)僵持不下，北京矽成内部董事也定见纷歧。中心人员韩光宇、李学勉支撑北京君正(300223)，而北京矽成法人代表潘建岳（也是武岳峰本钱实控人）支撑思源电气(002028)。需求留意的是，北京君正(300223)和思源电气(002028)背面，站的却是北京国资和上海国资，在本次收买中，北京君正(300223)收买的正是北京矽成的北京国资份额，而地处上海的思源电气(002028)收买的恰恰是沪地本钱持股。若思源电气(002028)收买到达，那么其将具有一票否决权，北京君正(300223)尔后的收买将会很难打开，假如北京君正(300223)收买到达，其也将操控北京矽成超越50%的股份，必定令思源电气(002028)的收买发生阻止。
从进行收买的两家公司运营状况看，北京君正(300223)的事务与北京矽成更附近，归于芯片工业，但其近些年营收状况并欠安，首要赢利来历是靠政府补助和投资收益，并且北京君正(300223)此次并购资金来历也绰绰有余，即便其将通过发债来付出并购资金，但并购一旦完成后，北京矽成发生的大部分赢利是否被用来还账及付出利息也是个疑问。而思源电气(002028)事务与北京矽成并无太多相关，收买之后，北京矽成对其奉献投资收益，即便尔后进一步扩展收买，但是否要参加北京矽成运营、怎么事务兼并也是较大问题。更为重要的是，已然思源电气(002028)说自己并购资金已有所预备，可为什么在资金足够下纷歧举拿下北京矽成，非要闹成今日这种局势呢？
总归，北京君正(300223)和思源电气(002028)如此放不下，且均给出了不菲的估值，那意味着被收买标的北京矽成必定是家极端优异的企业，不然两边也不会僵持不下了。可现实真的如此吗？
营收数据存疑
因为本次预案发布材料显着偏少，《红周刊(博客,微博)》记者以北京矽成在兆易立异(603986)2017年发布的并购草案的各项数据打开剖析，究竟在理论上同一家公司同一时间点发生的通过审计的数据是真实可信的，可现实上便是这些看似真实可信的数据，经《红周刊》记者细心整理，却发现不小的疑点。
从兆易立异(603986)发表的并购草案数据来看，北京矽成2016年的经营收入为213513.67万元，其间，国内营收为17164.1万元，考虑国内营收增值税（17%税率）要素的影响，其国内营收含税金额大约为20081.99万元，由此可计算出当年含税营收总和大约为216431.57万元。
同期北京矽成兼并现金流量表数据显现，2016年“出售产品、供给劳务收到的现金”项为218442.49万元，对冲同期与现金收入相关的预收金钱削减的153.27万元影响，则2016年与营收相关的现金流入了218595.76万元。将含税营收与现金流数据勾稽，收到的现金比含税营收多出2164.19万元。理论上，此项差额应该体现在当年的应收金钱改变上，即当年的应收金钱应该会相应削减2164.19万元才合理。
可现实上，在2016年的资产负债表中，北京矽成含坏账预备的应收账款（未发表应收收据）算计为41246.24万元，相比上一年年底相同项数据未减反增了15918.65万元。显着，这一成果与理论上应该削减的2164.19万元金额显着不符，两者之间差了18082.84万元，即北京矽成在2016年有18082.84万元的债务没有取得相应数据支撑。此外，因北京矽成并未发表其应收收据背书金额，因而这个大额数据误差的疑点，是需求企业作进一步解说的。
相同的状况还出现在2015年。北京矽成当年的营收为193163.25元，境内营收为20643.4万元，由此可计算出含税营收总和大约为196672.63万元。
同期，与营收相关的现金流入为201448.91万元。将含税营收与现金流数据勾稽，则收到的现金比含税营收要多出4776.28万元，理论上这应该体现在当年的应收金钱改变上，即同期应收金钱应该相应削减4776.28万元。
可现实上，在2015年的资产负债表中，北京矽成应收金钱（包含应收账款及坏账预备，应收收据未发表）的确有所削减，但削减金额却有6353.17万元，比理论上应削减的4776.28万元多出1576.89万元。很显着，这个数据误差也是需求公司解说的。
大额收购开销不明
除了营收方面数据出现反常外，《红周刊》记者还发现北京矽成2015年、2016年的收购方面数据相同是存在较大金额反常。
并购草案数据显现，2015年、2016年北京矽成前五大供货商收购额别离为60246.97万元和52679.59万元，占年度收购总额份额别离为92.41%和88.5%，由此可计算出这两年的收购总额别离为65195.29万元和59524.96万元，考虑到17%增值税率的影响，这两年含税收购金额别离为76278.49万元和69644.2万元。
而在2015年、2016年的现金流量表中，公司“购买产品、承受劳务付出的现金”别离为139971.51万元和147078.54万元，除掉当年预付金钱新增的2739.8万元和4613.9万元影响之后，则与收购相关的现金开销别离到达了137231.73万元和142464.64万元。将含税收购总额与现金开销勾稽，现金开销比含税收购金额别离多出了60953.24万元和72820.44万元。理论上,这将会体现在2015年和2016年敷衍金钱的削减额上。
可现实上，这两年的敷衍金钱别离为29354.05万元、29251.72万元，同期仅削减了1547.18万元和102.33万元，显着与理论上的应减金钱不符，别离比理论应减金钱少了59406.06万元和72718.11万元。也就意味着公司在这两年有5.94亿元和7.27亿元的现金付出没有构成相应收购。
与此一起，在其前五大供货商中，有三家为中国台湾公司，其收购占收购总额份额较大，那么实践含税收购金额比理论上的应该更少，如此也就意味着实践上还将有更多的付出现金没有数据支撑。
此外，值得留意的是，在当年的并购草案中，北京矽成还发表了别的一部分与收购相关的数据，包含晶圆代工收购、封装服务收购以及测验服务收购，但2015年、2016年这三项总和别离为109389.39万元和118780.06万元，与之前这两年依照前五大供货商以及所占份额计算出的收购总额65195.29万元和59524.96万元相差较大，这是否意味着公司向供货商收购的总额比实践主营事务的收购要少？那么，有哪些品种的供货商不计入，公司是否应做更多解说，不然，这两项数据差额较大，也令公司的收购总金额数据不清楚。
不论怎么，即便依照2015年和2016年收购金额别离为109389.39万元和118780.06万元来核算，北京矽成的收购金额、现金开销与敷衍金钱改变这三项管帐项目依然无法勾稽，且存在较大差额。
存货数据不合理
除了营收数据和收购数据反常之外，若是依据其产销数据核算其库存，公司2015年和2016年的存货数据也不太合理。
据并购草案发表，按产品分类来看，北京矽成的营收来历首要为存储芯片和模仿芯片，但存储芯片占了绝大部分营收，2015年与2016年别离占营收份额为97.1%、96.61%，模仿芯片同期只占营收份额的2.9%、3.39%。
依据公司发表的产销数据，2015年存储芯片出产250848683颗、出售250193619颗，产销率达99.74%，2016年存储芯片出产273062919颗、出售272224803颗，产销率也到达了99.69%，产销率如此高，也就意味着当年没有太多新增存货。核算可得，2015年、2016年存储芯片的产销差别离为655073颗和838116颗。
与此一起，北京矽成发表了2015年的主营事务毛利率为34.5%，而由2016年财务报表中的经营本钱和首要经营收入可大体计算当年的毛利率为36.7%，因存储芯片占了96.61%的营收，那么其毛利率应大体等于当年毛利率。而2015年和2016年存储芯片的营收别离为187552.91万元和206266.11万元，由此计算出存储芯片当年的经营本钱为122847.16万元和130566.45万元。
将存储芯片的经营本钱除以当期产品销量，可大致核算出2015年和2016年每颗存储芯片的均匀经营本钱别离为为4.91元和4.796元，将每颗芯片的均匀经营本钱与产销差相乘，2015年和2016年别离为322万元和401.98万元，这意味着，2015年和2016年的存货中的库存产品应大体新增了322万元和401.98万元。
而检查北京矽成2015年、2016年的存货数据，这两年的库存产品的账面价值别离为31209.58万元和25023.06万元，2014年库存产品账面价值质问22582.64万元，则2015年、2016年库存产品别离新增了2440.42万元和6186.52万元，与理论上应该新增的金额相差甚远，别离差了2119万元和5784.54万元。即便库存产品中包含了一部分模仿芯片，但2015年、2016年模仿芯片的产销率别离到达100%、99.87%，2015年模仿芯片即产即销理论上不会发生库存，2016年产销率也适当高，且总营收额为7247.56万元，不可能发生约5千多万元的库存新增。如此看来，北京矽成的产销率和库存产品金额也是有适当大的疑点的。
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